اليورو يكافح أمام الدولار الأمريكي مع تأثير التوقعات المتشددة للاحتياطي الفيدرالي

تأثير السوق: نظرة هبوطية لزوج EUR/USD، مع تحرك هذا الانحياز أساسًا بفعل ديناميكيات العائد النسبي وعلاوة المخاطر.

تتمثل آلية الانتقال الرئيسية في تزايد جاذبية الأصول المقومة بالدولار الأمريكي. فارتفاع عوائد سندات الخزانة—إلى نحو 4.97% للسندات لأجل 10 سنوات وقت النشر—بالاقتران مع توقعات تشديد الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية بشكل أكبر، يعزز ميزة العائد الناتجة عن الاحتفاظ بالدولار. وكان زوج EUR/USD يتداول قرب 1.1473، في حين ظل مؤشر الدولار قريبًا من أعلى مستوى له في سبعة أسابيع، ما يشير إلى أن الضغوط واسعة النطاق وليست مقتصرة على التدفقات الخاصة باليورو.

يواجه اليورو عيبًا اقتصاديًا كليًا إضافيًا بسبب تعرضه للطاقة. فالتوترات في الشرق الأوسط تُبقي علاوات مخاطر التضخم والطاقة مرتفعة؛ وبالنسبة إلى منطقة اليورو، يمكن أن تؤدي زيادة تكاليف الطاقة المستوردة في الوقت نفسه إلى إضعاف النمو وتأخير تراجع التضخم. وينشأ عن ذلك خطر تضخمي-ركودي سلبي لليورو، رغم أنه قد يحد أيضًا من قدرة البنك المركزي الأوروبي على تيسير السياسة النقدية.

وعليه، فإن الإشارة هبوطية على المدى القصير، لكنها ليست أحادية الاتجاه بشكل قاطع. وبحسب التقارير، رفع كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وأبقيا الباب مفتوحًا أمام مزيد من التشديد. وإذا اعتُبرت دالة رد فعل البنك المركزي الأوروبي متشددة بما يكفي، أو إذا تراجعت عوائد السندات الأمريكية أكثر، فقد يتوقف فارق أسعار الفائدة عن الاتساع، مما يتيح لزوج EUR/USD الاستقرار. كما أن انخفاض أسعار النفط سيخفف بعض الضغوط التضخمية التي تدعم عوائد السندات الأمريكية.

ولا تزال مخاطر اليورو على المدى المتوسط تميل إلى الهبوط، في ظل تأثير حالة عدم اليقين السياسي في ألمانيا والمخاوف المالية في فرنسا سلبًا على الثقة في آفاق السياسات النقدية والمالية للمنطقة. ويمكن لهذه العوامل أن ترفع علاوة المخاطر في منطقة اليورو وتشجع الطلب الدفاعي على الدولار، ولا سيما خلال فترات التوتر الجيوسياسي.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقًا:

عوائد سندات الخزانة الأمريكية وإعادة تسعير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتوجيهات البنك المركزي الأوروبي، وأسعار النفط والطاقة، والتطورات في الشرق الأوسط، وقمة ترامب–شي المقرر عقدها في الفترة من 23 إلى 25 سبتمبر. ومن شأن تجدد ارتفاع عوائد السندات الأمريكية أو ظهور أدلة أقوى على استمرار التضخم في الولايات المتحدة أن يعزز التفسير الهبوطي لزوج EUR/USD؛ بينما ستتحدى هذا التفسير البيانات الأمريكية الأضعف، أو تراجع العوائد، أو انحسار المخاطر الجيوسياسية، أو اتخاذ البنك المركزي الأوروبي موقفًا أكثر حزمًا.