تغيّر آفاق EUR/USD ولماذا لا يستسلم اليورو لضغوط أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي

تأثير السوق: إيجابي بشكل طفيف لزوج EUR/USD على المدى القصير، لكن على أساس هش.

تتمثل الإشارة الرئيسية في السوق في أن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، إلى جانب التوجيه نحو زيادة واحدة أخرى على الأقل، لم يؤدِّ إلى قوة مستدامة للدولار. ويشير تعافي EUR/USD إلى أن هذه الخطوة كانت متوقعة إلى حد كبير، وأن المتداولين يركزون بدرجة أقل على إعلان السياسة نفسه وبدرجة أكبر على عوائد سندات الخزانة، والوتيرة المتوقعة للتشديد المستقبلي، والزخم الاقتصادي النسبي.

يتمثل العامل الإيجابي الفوري لزوج EUR/USD في احتمال انعكاس زخم عوائد السندات الأمريكية. وتعزو المقالة جزءًا من تراجع الدولار بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض أسعار النفط وتراجع عوائد سندات الخزانة. وإذا واصلت عوائد السندات الأمريكية انخفاضها رغم موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد، فقد تفسر الأسواق رفع الفائدة على أنه مسعّر بالفعل، أو قد تتساءل عما إذا كان الاقتصاد الأمريكي قادرًا على دعم سياسة أكثر تشددًا بشكل ملموس. ومن شأن ذلك أن يقلل ميزة العائد التي يتمتع بها الدولار ويدعم اليورو.

يحصل اليورو أيضًا على بعض الدعم النسبي من معدل الإيداع البالغ 2.50% الذي أعلنه البنك المركزي الأوروبي، واستقرار نمو الأجور في منطقة اليورو، والبيانات الاقتصادية التي لم تتدهور بالحدة التي كانت تُخشى. ويحد ذلك من احتمال اتساع تباين السياسات بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو بشكل فوري. ومع ذلك، لا تزال أفضلية أسعار الفائدة الأمريكية كبيرة، ولذلك فإن صمود اليورو لا يعادل تأكيدًا على انعكاس الاتجاه.

السيناريو الإيجابي الرئيسي:

يمكن لزوج EUR/USD مواصلة الارتفاع إذا ضعفت البيانات الأمريكية المقبلة، وتراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وخفّضت الأسواق توقعاتها لزيادات إضافية في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ومن شأن تحسن الثقة الأوروبية أو ظهور أدلة على استمرار قلق البنك المركزي الأوروبي بشأن التضخم أن يعززا سردية تضييق فارق أسعار الفائدة.

السيناريو السلبي الرئيسي:

قد يفشل التعافي إذا جاءت بيانات النمو أو التضخم الأمريكية أقوى من المتوقع، أو أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار أكثر تشددًا، أو عادت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى الاقتراب من عتبة 5% المذكورة في المقالة. وفي هذه الحالة، قد يمثل الارتداد الحالي مجرد تصحيح بعد الانخفاض الأولي الذي أعقب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. كما أن تجدد موجة العزوف العالمي عن المخاطرة سيدعم الدولار من خلال الطلب على الملاذات الآمنة.

تمثل أسعار الطاقة عامل خطر إضافيًا ثنائي الاتجاه. فأسعار النفط المنخفضة تدعم اليورو لأنها تخفف الضغط على فاتورة واردات الطاقة الأوروبية وتوقعات التضخم. وعلى العكس، قد تؤدي صدمة جديدة في إمدادات الشرق الأوسط إلى الإضرار بزوج EUR/USD من خلال تدهور شروط التجارة الأوروبية وزيادة الطلب على الدولار.

محور اهتمام المتداولين:

راقبوا عوائد سندات الخزانة الأمريكية بدلًا من قرار الاحتياطي الفيدرالي وحده، إلى جانب اتصالات الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، وبيانات التضخم والتوظيف الأمريكية المقبلة، ومؤشرات الثقة في منطقة اليورو، وأسعار النفط. يميل الاتجاه على المدى القريب لزوج EUR/USD إلى الإيجابية بشكل معتدل، لكن تأكيد ذلك يتطلب ضعفًا مستمرًا في عوائد السندات الأمريكية، واستمرار الأدلة على أن البنك المركزي الأوروبي لا يتجه نحو توقف تيسيري.