توقعات EUR/USD: اجتماع البنك المركزي الأوروبي يصبح المحرك الرئيسي لليورو هذا الأسبوع

من المرجح أن يكون تأثير السوق الفوري مختلطًا، مع ميل هبوطي طفيف لزوج اليورو/الدولار ما لم يقدّم البنك المركزي الأوروبي رسالة متشددة بوضوح.

إن الزيادة المتوقعة بمقدار 25 نقطة أساس في سعر فائدة البنك المركزي الأوروبي إلى 2.50% مسعّرة بالكامل بالفعل، ولذلك يُفترض أن تكون للقرار نفسه قدرة محدودة على تحديد الاتجاه. أما المتغير الحساس للسوق فهو التوجيه بشأن المزيد من التشديد. ومن شأن الالتزام بمواصلة رفع أسعار الفائدة أن يدعم اليورو عبر زيادة العوائد الأوروبية المتوقعة وتقليص الميزة النسبية للأصول الأمريكية. وعلى العكس، قد يُفسَّر رفع الفائدة المصحوب بتوجيه غير حاسم على أنه «رفع فائدة تيسيري»، ولا سيما أن الأسواق تسعّر بالفعل زيادات إضافية من البنك المركزي الأوروبي لتصل إلى نحو 3.00% بحلول يونيو 2027.

لا يزال الدولار يتمتع بميزة أساسية بفضل تقرير التوظيف الأمريكي الأقوى من المتوقع. فقد بلغ نمو الوظائف غير الزراعية في أغسطس 162,000 وظيفة، مقابل توقعات قرب 56,000 وظيفة، إلى جانب مراجعات صعودية للأشهر السابقة، ما زاد الاحتمال المتصور لمزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يحد من مكاسب اليورو ما لم يتجاوز البنك المركزي الأوروبي التوقعات الحالية بشكل ملموس؛ إذ يتحرك البنكان المركزيان نحو سياسة أكثر تشددًا، ولذلك فإن التغير النسبي في توقعات أسعار الفائدة—وليس المستوى المطلق لسعر الفائدة لدى أي من البنكين—هو ما سيقود زوج EUR/USD.

يمنح التضخم في منطقة اليورو، الذي بلغ 3.3% في أغسطس، ولا سيما مع تحديد تكاليف الطاقة باعتبارها خطرًا صعوديًا، البنك المركزي الأوروبي مبررًا للإبقاء على موقف متشدد. إلا أن بيانات طلبيات المصانع الألمانية لا تقدم سوى دعم مشروط: فقد ارتفعت الطلبيات الإجمالية بقوة، لكن الزيادة تركزت في العقود الكبيرة، بينما تراجع الطلب الأجنبي. وهذا يضعف الحجة القائلة بوجود تعافٍ صناعي واسع ومستدام، وقد يحد من استعداد البنك المركزي الأوروبي للإشارة إلى مسار عدواني لتشديد السياسة.

على المدى القريب، يوصف الزوج بأنه يتحرك في نطاق تماسك حول 1.1620، مع اعتبار 1.1655 المرجع الصعودي المذكور و1.1525 المرجع الهبوطي الأدنى. وتكتسب هذه المستويات أهميتها باعتبارها مؤشرات على رد الفعل تجاه الأحداث، لا باعتبارها دليلًا مستقلًا على استمرار الاتجاه. وسيتطلب التحرك المستدام فوق المنطقة العليا تواصلًا متشددًا من البنك المركزي الأوروبي أو تراجعًا في توقعات أسعار الفائدة الأمريكية؛ أما الانخفاض نحو المنطقة الأدنى فسيكون أكثر اتساقًا مع موقف حذر من البنك المركزي الأوروبي، أو بيانات أمريكية قوية، أو ارتفاع إضافي في عوائد سندات الخزانة.

المخاطر الرئيسية التي تواجه التفسير الأولي:

• قد تؤدي مفاجأة متشددة من البنك المركزي الأوروبي إلى مكاسب لليورو رغم قوة البيانات الأمريكية.
• قد تؤدي إعادة تسعير السياسة الأكثر تقييدًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى طغيانها على التوجيه الإيجابي للبنك المركزي الأوروبي.
• قد يدعم التضخم المدفوع بالطاقة توقعات تشديد البنك المركزي الأوروبي، لكنه قد يضر في الوقت نفسه بالنمو الأوروبي، ما ينتج عنه رد فعل مختلط لليورو.
• قد يعكس تقرير التضخم الأمريكي التالي، المقرر صدوره في الأسبوع اللاحق، بسرعة أي تحرك ناتج عن البنك المركزي الأوروبي من خلال إعادة تشكيل توقعات الاحتياطي الفيدرالي.

ينبغي للمتداولين التركيز على تقييم البنك المركزي الأوروبي للتضخم المرتبط بالطاقة، والحاجة إلى المزيد من رفع أسعار الفائدة، ومدى ثقته في نمو الاقتصاد الألماني ومنطقة اليورو الأوسع، ورد فعل السوق في فروق عوائد السندات الأوروبية–الأمريكية، بدلًا من التركيز على قرار الفائدة وحده.