تراجع اليورو إلى ما دون 1.1650 مع دعم بيانات التضخم للدولار الأمريكي قبيل جاكسون هول

EUR/USD: هبوطي بشكل طفيف، لكن مخاطر الأحداث تهيمن على المشهد

الميل الفوري لزوج EUR/USD سلبي، لأن ارتفاع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي PCE في الولايات المتحدة يعزز احتمال أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية التقييدية أو حتى يرفع أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة. ويدعم ذلك الدولار من خلال ارتفاع العوائد الأمريكية المتوقعة، ويقلل جاذبية الأصول المقومة باليورو. ويشير تراجع الزوج إلى ما دون 1.1650، بعد انعكاسه من فوق 1.1700، إلى أن السوق يعطي مؤقتاً الأولوية لإشارة التضخم الأمريكية على البيانات الألمانية المحسنة.

لا تمثل هذه الحركة بعدُ تغيراً حاسماً في توقعات السياسة النقدية؛ إذ ظلت التسعيرات السوقية المعلنة لاحتمال رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر عند نحو 36%. ويحد ذلك من نطاق صعود الدولار المستدام على المدى الفوري، ما لم تؤدِّ الاتصالات المقبلة للاحتياطي الفيدرالي إلى تحول جوهري في توقعات أسعار الفائدة. ومن الناحية العملية، يعتمد دعم الدولار بدرجة أكبر على اتجاه عوائد سندات الخزانة وإعادة تسعير قرارات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، وليس على صدور بيانات التضخم وحدها.

يُعد جاكسون هول المحفز الرئيسي. وقد تؤدي رسالة متشددة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش—ولا سيما القلق من استمرار التضخم أو الحاجة إلى مزيد من التشديد—إلى تمديد هبوط EUR/USD وتعزيز قوة الدولار على نطاق أوسع. وعلى العكس، إذا شدد على أن السياسة النقدية تقييدية بالفعل وأن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الأدلة قبل التحرك، فقد تتلاشى مكاسب الدولار الأخيرة مع خفض المتداولين لتوقعات التشديد.

يحظى اليورو ببعض عوامل الدعم التعويضية. فارتفاع معنويات المستهلكين الألمان، والمراجعة الصعودية لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، وصدور بيانات IFO أقوى، تشير إلى تحسن سردية النمو في منطقة اليورو. كما قد توفر محاضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي، التي تشير إلى رفع الفائدة في سبتمبر، بعض الدعم، رغم أن هذه النتيجة مسعّرة بالفعل وفقاً للتقارير، وقد تقدم المحاضر إرشادات محدودة تتجاوز سبتمبر. لذلك يبدو أن السوق يمنح في الوقت الراهن أهمية هامشية أكبر للاحتياطي الفيدرالي مقارنةً بالبنك المركزي الأوروبي.

التفسير التداولي:

على المدى القريب، يظل التوازن هبوطياً إلى محايد بالنسبة إلى EUR/USD، مع تركز مخاطر الهبوط حول إعادة تسعير متشددة مرتبطة بجاكسون هول. وقد تؤدي رسالة ميسرة من الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتداد تصحيحي حاد، لا سيما أن توقعات تشديد البنك المركزي الأوروبي والبيانات الألمانية الأخيرة توفر أساساً لتعافي اليورو. وسيضعف التفسير الأولي الإيجابي للدولار بفعل انخفاض العوائد الأمريكية، أو بقاء تسعير رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير، أو ظهور أدلة على أن التضخم الأمريكي لا يتسع نطاقه.

ما ينبغي مراقبته لاحقاً:

خطاب وارش يوم الجمعة، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، والتغيرات في توقعات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر وما بعده، ومحاضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي، وما إذا كان EUR/USD سيتمكن من الاستقرار بعد كسر منطقة 1.1650.