Kevin Mahn Fed'in Faiz Artışında Bir Anlam Görmüyor: Enflasyonda "Gerçekten Hedef %2 mi?"

Piyasa açısından önem taşıyan husus, 25 baz puanlık artışın kendisinden ziyade Fed’in arz kaynaklı bir enflasyon şokuna karşı sıkılaştırmaya gitme ihtimalidir. Enerji, enflasyon ivmelenmesinin temel kaynağıysa, daha yüksek faiz oranları enerji fiyatlarını doğrudan düşüremez; esas olarak talebi, kredi yaratımını ve iş gücü piyasası üzerindeki baskıyı gecikmeli biçimde zayıflatarak etkili olur. Fed tarihsel olarak, oynak enerji hareketlerinin kalıcı temel enflasyondan ayrıştırılması gerektiğini, bununla birlikte %2’lik hedefinin güvenilirliğinin korunması gerektiğini vurgulamıştır.

Piyasanın ilk yorumu: karışık, stagflasyon eğilimli.

• Hazine tahvilleri: Faiz artışı, kısa vadeli vadelerde daha yüksek getirileri destekler ve gevşeme beklentilerini geciktirebilir. Ancak işlemciler bunu gereksiz bir politika hatası olarak görürse, uzun vadeli tahviller bunun yerine gelecekteki daha zayıf büyümeyi yansıtabilir. Sonuç daha yatay bir getiri eğrisi olabilir; enflasyon beklentileri yükselirken büyüme beklentileri kötüleşirse eğri daha oynak da hale gelebilir.
• ABD doları: Kısa vadede faiz artışı, daha geniş faiz farkı yoluyla doları destekler. Piyasa, daha sıkı politikanın enerji kaynaklı enflasyonu düşürmeden ABD büyümesine zarar vereceği sonucuna varırsa bu destek zayıflayabilir.
• Hisse senetleri: Faizlere duyarlı ve yüksek değerlemelere sahip büyüme hisseleri, daha yüksek iskonto oranlarının baskısıyla karşı karşıya kalır. Hisse senetleri üzerindeki genel etki daha karmaşıktır: enerji üreticileri yüksek fiyatlardan faydalanabilirken, taşımacılık, ihtiyari tüketim, sanayi ve enerji yoğun diğer sektörler marj ve talep riskleriyle karşılaşır.
• Emtialar ve enflasyondan korunma araçları: Kalıcı enerji enflasyonu ham petrolü ve potansiyel olarak altını destekler; özellikle reel getiriler düşerse veya Fed’in politika çerçevesine duyulan güven zayıflarsa. Buna karşılık enerji fiyatlarındaki tersine dönüş, kalıcı enflasyon korunma araçları lehindeki gerekçeyi zayıflatır.
• Kripto: Tepkinin likidite ve reel getiriler tarafından yönlendirilmesi muhtemeldir. Daha yüksek reel getiriler ve daha güçlü dolar ters rüzgâr oluştururken, politika güvenilirliği, ilerideki gevşeme veya yenilenen likidite desteğine ilişkin endişeler orta vadeli görünümü iyileştirebilir.

Fed açısından yükseliş yönündeki yorum, enerji şokunun ücretlere, hizmet fiyatlarına ve enflasyon beklentilerine yerleşmesini önlemek için harekete geçtiğidir. Faiz artışı enerji maliyetlerini doğrudan düşürmese bile, daha sıkı finansal koşullar ikinci tur etkileri sınırlayabilir. Düşüş yönündeki yorum ise Fed’in enflasyonun yanlış bileşenine tepki verdiği ve manşet enflasyon yüksek kalmaya devam ederken istihdam ile tüketimi zayıflatma riski aldığıdır.

Temel teyit noktaları çekirdek PCE enflasyonu, hizmet enflasyonu, ücret artışı, enflasyon beklentileri, enerji vadeli işlemleri ve iş gücü piyasası verileridir. Çekirdek ve hizmet enflasyonu kontrol altında kalırken enerji fiyatları düşerse, faiz artışı nihayetinde gereğinden fazla kısıtlayıcı görünebilir ve faiz indirimi beklentilerini yeniden canlandırabilir. Enerji maliyetleri yüksek kalır ve daha geniş kapsamlı fiyatlara veya beklentilere yansımaya başlarsa, Fed daha uzun süre kısıtlayıcı bir duruş sürdürebilir; bu da tahviller ve faizlere duyarlı hisseler üzerinde daha kalıcı bir baskı yaratır. Dolayısıyla bu değerlendirme, inandırıcı bir politika hatası riskine işaret ediyor; ancak tek başına piyasalar için yönlü bir sinyal oluşturmuyor.