Küresel borçlanma maliyetlerindeki sert düşüşle Hazine tahvil getirileri geriledi

Piyasa etkisi: duration'a duyarlı varlıklar için ılımlı biçimde yükseliş yönlü, ancak sinyal kesin olarak risk-pozitif değil.

Hazine tahvili getirilerindeki ve küresel borçlanma maliyetlerindeki düşüş, piyasaların faiz oranlarının beklenen seyrini aşağı yönlü revize ettiğini ve/veya gelecekteki büyümeye ilişkin daha fazla endişe fiyatladığını gösteriyor. Bunun mevcut devlet tahvilleri üzerindeki ilk mekanik etkisi olumludur: getirilerin düşmesi tahvil fiyatlarının yükselmesi anlamına gelir ve en uzun vadeli tahviller en yüksek duyarlılığı gösterir. Uzun vadeli Hazine tahvili getirilerinin düşmesi, konut kredileri ve şirket borçları için gösterge niteliğindeki finansman maliyetlerini de düşürme eğilimindedir.

Varlıklar arası muhtemel etkiler

• ABD Hazine tahvilleri: Özellikle 10 ila 30 yıl vadeli tahviller için olumlu; ancak bu hareketin düzensiz bir güvenli liman kaçışından ziyade daha düşük enflasyon ve para politikası beklentilerini yansıtması koşuluyla.
• ABD doları: Karma. ABD getirilerinin düşmesi doların taşıma avantajını azaltarak USD üzerinde baskı oluşturabilir; ancak büyüme endişesi veya küresel riskten kaçış, güvenli liman olarak dolara olan talebi artırabilir.
• Hisse senetleri: Daha düşük iskonto oranları yoluyla uzun duration'lı büyüme hisseleri, teknoloji, kamu hizmetleri, GYO'lar ve diğer faiz oranına duyarlı sektörler için potansiyel olarak destekleyici. Ancak getirilerdeki düşüş resesyon korkularından kaynaklanıyorsa bu fayda daha zayıf olacaktır.
• Bankalar ve döngüsel hisseler: Getirilerdeki düşüş, büyümenin kötüleşmesini veya kredi marjlarının daralmasını yansıtıyorsa etkisi karma ila negatif olabilir. Daha düşük finansman maliyetleri faydalıdır; ancak zayıflayan kredi talebi ve kredi kalitesi bu avantajı dengeleyebilir.
• Altın ve kripto: Daha düşük reel getiriler ve beklenen likidite koşullarının gevşemesi genel olarak destekleyici olur; ancak daha güçlü bir dolar veya geniş çaplı riskli varlık tasfiyesi bu etkiyi geçersiz kılabilir.

Temel mesele, getirilerin neden düştüğüdür. Daha düşük politika faizlerine doğru düzenli bir yeniden fiyatlama, tahvilleri, faiz oranına duyarlı hisseleri ve riskli varlıkları destekler. Resesyon korkularının neden olduğu sert bir düşüş ise savunmacı varlıkları destekler ve ekonomik açıdan duyarlı hisseler, kredi piyasası ve emtialar üzerinde baskı oluşturabilir. “Küresel borçlanma maliyetleri düşüyor” ifadesi bu ayrımı özellikle önemli kılıyor: Eş zamanlı hareketler koordineli bir dezenflasyonu yansıtabilir, ancak büyüme beklentilerinde geniş tabanlı bir bozulmaya da işaret edebilir.

İşlem odağı:

Getiri eğrisinin şeklini, enflasyon beklentilerini, merkez bankalarının yönlendirmelerini, kredi spreadlerini, para birimlerinin tepkisini ve yaklaşan ekonomik verileri izleyin. Nominal getirilerdeki düşüş, başa baş enflasyonun sabit kalması veya yükselmesiyle birlikte gerçekleşiyorsa, uzun duration'lı varlıklar açısından, reel getirilerin ve enflasyon beklentilerinin düşmesinden kaynaklanan bir gerilemeye kıyasla daha az destekleyici olacaktır. Bir sonraki politika iletişimleri ve büyüme verileri, bunun kalıcı bir gevşeme eğilimi mi yoksa yalnızca geçen haftaki faiz yeniden fiyatlamasının kısa vadeli geri alınması mı olduğunu belirlemelidir.