Euro: Getiriler yükselirken ABD doları karşısında 1,15'in altında kalıyor - Danske Bank

Piyasa etkisi: EUR/USD — karma, kısa vadede ılımlı aşağı yönlü eğilim

Avrupa tahvil getirilerindeki yükseliş, bu durumda avroyu doğası gereği desteklemiyor. Bildirilen hareket, Euro Bölgesi büyümesinde belirgin bir iyileşmeden veya güvenin genel olarak artmasından ziyade, yüksek enerji fiyatları ve Fransa’nın devlet riskindeki keskin kötüleşmeyle bağlantılı, düşüş eğilimli bir yataylaşma şeklindeki yeniden fiyatlamadan kaynaklandı. Bu ayrım önem taşıyor: mali ve siyasi risklerin yol açtığı yüksek getiriler, avro bölgesinin risk primini artırırken ABD dolarına, görece daha güvenli bir alternatif olarak, yönelik talebi teşvik edebilir.

EUR/USD’nin 1.15 seviyesinin üzerinde kalıcı işlem gerçekleştirememesi, dolayısıyla faiz desteğinin risk primi baskısıyla dengelendiğine işaret ediyor. Fransa-Almanya tahvil getirisi farkları genişlemeye devam ederse veya Şansölye Merz etrafındaki siyasi belirsizlik yoğunlaşırsa, Avrupa faizleri yüksek seviyelerde kalsa bile avro kırılganlığını koruyabilir. Almanya’daki bölgesel seçim sonuçları, siyasi risk kaynaklı iskontonun daha uzun süre devam etme ihtimalini artırıyor; ancak federal koalisyonun derhal çökmesi düşük ihtimal olarak değerlendirildi.

Buna karşı temel argüman, Euro Bölgesi enflasyon beklentilerinin istikrar kazanması ve dirençli büyümenin daha az destekleyici bir ECB beklentisini güçlendirebileceğidir. Bir yıllık ve üç yıllık tüketici enflasyonu beklentilerinin sırasıyla %3.0 ve %2.9 seviyelerine yükseldiği bildirildi; özellikle imalat sektöründeki daha güçlü Eylül PMI verileri, Avrupa faiz beklentilerini destekleyerek EUR/USD’deki aşağı yönlü hareketi sınırlayabilir.

İşlem yorumu:

kısa vadeli koşullar, getiriler temelinde doğrudan yükseliş yönlü bir anlatıdan ziyade avronun yukarı yönlü hareketinde temkinli olunmasını gerektiriyor. Paritenin yönü, piyasaların yüksek getirileri ECB politikası desteği mi yoksa devlet riski telafisi mi olarak yorumlayacağına bağlı olacak. Şu anda ikinci yorum EUR/USD açısından daha olumsuz.

İzlenecek başlıca gelişmeler:

• Eylül ayına ilişkin öncü Euro Bölgesi PMI verileri ve bunların ECB beklentileri üzerindeki etkisi.
• Fransa’nın devlet tahvili spreadlerinin Almanya Bund’larına kıyasla seyri.
• Enerji fiyatları ve bunların Avrupa enflasyon beklentileri üzerindeki etkisi.
• Almanya’daki yeni siyasi gelişmeler ve koalisyon istikrarı.
• ABD Hazine tahvili getirileri ve geniş tabanlı dolar talebi; bunlar avro bölgesindeki herhangi bir risk şokunu güçlendirebilir.

Devlet tahvili spreadleri istikrarlı kalırken büyüme verilerinde sürdürülebilir bir iyileşme görülmesi, avro lehine yükseliş senaryosunu güçlendirecektir; spreadlerin genişlemeye devam etmesi veya siyasi baskının yeniden artması ise bu senaryoyu zayıflatacaktır.