S&P 500, 2018 ve 2022'de Görülen Aynı Uyarı İşaretlerini Veriyor

Bu sinyal ABD hisse senetleri için temkinli biçimde düşüş yönlü, ancak henüz piyasada yakın zamanda bir kırılma yaşanacağına dair kanıt sunmuyor. Temel sorun ayrışma: S&P 500’ün manşet performansı daha dar bir hisse grubu tarafından desteklenirken NYSE yükselen-düşen hisse çizgisi, toplam endeks ve yüksek getirili tahvil piyasasının genişliği zayıflıyor. Bu durum genellikle katılımın azaldığına ve endeks seviyelerinin altında daha küçük bir likidite tamponu bulunduğuna işaret eder.

Bozulma devam ederse risk, büyük ölçekli büyüme hisselerinde görece sınırlı bir satışın endekste orantısız bir tepki yaratabileceği giderek daha kırılgan bir piyasaya dönüşür. Genellikle en fazla risk altında olacak alanlar yüksek betalı hisseler, küçük ölçekli şirketler, daha düşük kaliteli krediler, yüksek değerlemelere sahip büyüme hisseleri ve kolay finansman koşullarına bağımlı sektörlerdir. Yüksek getirili tahviller özellikle önemlidir: Bu alandaki zayıflık, sorunun hisse senedi piyasasının iç dinamiklerinden risk iştahına ve kredi koşullarına yayıldığını gösterecektir.

Likidite kanalı, piyasanın başlıca işleyiş mekanizmasıdır. Makale, önemli miktarda Hazine bonosu ihracını, Federal Rezerv bilançosunun sıkılaştırılmasının sürmesini, düşen SOFR hacimlerini ve para piyasalarından yaşanan çıkışları mevcut likiditeyi azaltabilecek unsurlar olarak gösteriyor. Bu baskılar, piyasa yapıcı kapasitesindeki azalma veya portföylerde zorunlu risk azaltımıyla aynı zamana denk gelirse hisse senetleri, kredi ve faiz oranları genelinde oynaklık artabilir.

Olası varlıklar arası etkiler:

• S&P 500/Nasdaq: Piyasa genişliği bozulmaya devam ederse negatif asimetri oluşur; endekslerin dayanıklılığı geçici olarak sürebilir, ancak daha sert bir düzeltme riski artar.
• Küçük ölçekli şirketler ve spekülatif hisseler: Finansman maliyetlerine ve yurt içi likiditeye daha duyarlı oldukları için mega ölçekli endekslere göre daha savunmasızdır.
• Yüksek getirili kredi: Kritik bir teyit piyasasıdır. Spread’lerin açılması veya yüksek getirili kredi piyasasının genişliğinin zayıflaması, hisselere yönelik uyarıyı daha inandırıcı hâle getirir.
• ABD Hazine bonoları ve para piyasaları: Yatırımcılar riski azaltırsa kısa vadeli, likit varlıklara talep gelebilir; ancak yüksek bono arzı likidite için geçici olarak rekabet yaratabilir.
• ABD doları: Düzensiz bir riskten kaçış hareketinde güvenli liman talebi yoluyla destek bulabilir; ancak piyasalar likidite sıkışıklığını daha gevşek Fed politikası olasılığını artıran bir unsur olarak yorumlarsa zayıflayabilir.
• Altın: Bozulma, gelecekte politika desteği beklentilerine veya finansal sistem likiditesine ilişkin endişelere yol açarsa bundan fayda sağlayabilir; daha yüksek reel getiriler ise bu tepkiyi sınırlayacaktır.
• Kripto ve diğer yüksek betalı varlıklar: Kaldıracın ve risk iştahının geniş çaplı biçimde azalmasına karşı savunmasızdır.

2018 ve 2022 ile yapılan karşılaştırma, zamanlama sinyali değil, bir risk çerçevesi olarak değerlendirilmelidir. Özellikle birkaç büyük şirketin kârları veya piyasa liderliği güçlü kalırsa, piyasa değeri ağırlıklı endeksler yükselmeye devam ederken piyasa genişliğindeki bozulma sürebilir. Buna karşılık, yükseliş yönlü yorum, zayıflığın ekonomi genelinde bir çöküş sinyali vermek yerine sermayeyi kaliteye doğru yönlendirdiği şeklinde olabilir.

İşlem yapanlar, uyarının kredi spread’lerine, oynaklığa, küçük ölçekli şirketlerin göreli performansına, Hazine piyasasının likiditesine, repo/SOFR koşullarına ve yeni zirve yapan hisse sayısının yeni dip yapan hisse sayısına oranına yayılıp yayılmadığını izlemelidir. Endeks seviyeleri güçlü kalırken piyasa genişliğinin istikrar kazanması düşüş yönlü görüşü zayıflatır; hisse senetleri ile yüksek getirili kredide eşzamanlı bozulma ise bu görüşü önemli ölçüde güçlendirir. Dolayısıyla makalenin likiditeye ilişkin endişeleri, kesin bir kısa vadeli satış sinyalinden ziyade orta vadede aşağı yönlü ve oynaklık riskinde artışa işaret etmektedir.