Warsh’ın Fed’i enflasyonu dizginleme konusunda ciddi olduğunu gösteriyor. Wall Street artık neden buna inanıyor?

Piyasa açısından en önemli çıkarım, Federal Rezerv’in potansiyel olarak daha şahin bir tepki fonksiyonuna sahip olmasıdır. Yatırımcılar Fed’in yalnızca sınırlı ölçüde daha yüksek faizlerle enflasyonu 2029’a kadar %2’ye geri getirebileceğine inanırsa, piyasalar hedefin üzerindeki enflasyona daha düşük tolerans ve hızlı faiz indirimleri olasılığının daha düşük olduğu yönündeki beklentileri fiyatlamaya başlayabilir. Bu durum, özellikle eğrinin kısa ve orta vadeli bölümlerinde ABD Hazine tahvili getirilerini ve doları destekleme eğiliminde olacaktır.

Kısa vadeli varlık etkisi:

• Hazine tahvilleri: Fiyatlar açısından negatif; özellikle mesaj beklenen politika faizlerini yükseltir veya gelecekteki gevşeme beklentilerini azaltırsa. Uzun vadeli vadeler daha karmaşık bir tablo sergileyebilir: güvenilir bir dezenflasyon, uzun vadeli enflasyon risk primlerini zamanla düşürebilir; ancak daha uzun süre yüksek faiz politikasına işaret eden bir yol, başlangıçta getirileri yukarı itebilir.
• ABD doları: Fed diğer büyük merkez bankalarına kıyasla daha güvenilir görülür ve reel faiz beklentileri yükselirse, dolar orta ölçüde desteklenebilir.
• Hisse senetleri: Karışık. Uzun vadede daha düşük enflasyon değerleme çarpanlarını destekleyebilir; ancak daha yüksek reel faizler teknoloji, yüksek büyüme hisseleri, gayrimenkul ve kamu hizmetleri gibi vade duyarlılığı yüksek sektörler üzerinde baskı oluşturur. Ekonomik büyüme dirençli kaldığı sürece bankalar daha güçlü faizlerden faydalanabilir.
• Altın ve kripto: Daha yüksek reel faizler ve daha güçlü dolar nedeniyle kısa vadede baskı altında kalabilir. Politika duruşu yeniden canlanan enflasyonist baskılara verilen bir tepki olarak değil, güvenilir bir dezenflasyon olarak görülürse, negatif etki daha sınırlı olacaktır.
• Döngüsel hisseler ve emtialar: Kademeli ve başarılı bir dezenflasyon süreci riskli varlıklar için olumludur; ancak Fed’in politika faizini önemli ölçüde daha fazla artırması gerektiğine dair herhangi bir kanıt, resesyon endişelerini artırır ve sanayi emtiaları ile ekonomik koşullara duyarlı hisseler üzerinde baskı yaratır.

Buradaki önemli ayrım güvenilir dezenflasyon ile yetersiz sıkılaştırma arasındadır. Makalenin temel varsayımı, Wall Street’in Fed’in kararlılığını giderek daha fazla kabul ettiğini gösteriyor; ancak 2029’a kadar %2 enflasyon sonucu hâlâ kısa vadeli bir politika değişikliğinden ziyade uzun vadeli bir tahmin niteliğinde. Enflasyon beklentileri çıpalanmış kalır ve iş gücü piyasasındaki soğuma düzenli gerçekleşirse, piyasalar bu mesajı sonunda büyüme açısından olumlu değerlendirebilir. Hizmet enflasyonu, ücretler veya enflasyon beklentileri yüksek kalırsa, işlemciler bunun yerine “biraz daha yüksek” faizlerin yetersiz olduğu sonucuna varabilir. Bu da daha yüksek getirilere ve faiz duyarlı varlıkların zayıflamasına doğru daha sert bir yeniden fiyatlamaya yol açar.

Dolayısıyla ilk etki faizler ve dolar açısından hafif şahin, hisseler açısından karma, kıymetli metaller ve vade duyarlılığı yüksek diğer varlıklar açısından ise negatif olacaktır. İşlemciler, 2029 hedefinin güvenilir olduğuna—ya da bu hedefe ulaşmanın önemli ölçüde daha sıkı bir politika gerektireceğine—dair kanıtları değerlendirmek için çekirdek enflasyonu, enflasyon beklentilerini, ücret artışını, iş gücü piyasasındaki bozulmayı, Hazine tahvili vade primlerini ve Fed iletişimini izlemelidir.