Haftalık Yorum: Söylediğini Yaptı

Piyasa mesajı karışık, ancak taktik açıdan yüksek betalı hisseleri destekleyici: Nasdaq 100’ün %1,7 yükselmesi ve yarı iletken hisselerindeki %3,1’lik artış, yatırımcıların beklenen para politikası patikasındaki anlamlı yukarı yönlü yeniden fiyatlamayı göz ardı etmeye istekli olduğunu gösteriyor. Bu durum, yapay zekâ, çip talebi ve kâr büyümesine yönelik güçlü bir pozisyonlanmaya—ya da daha yüksek faizlerin yakın vadede bu temaları maddi ölçüde zayıflatmayacağı inancına—işaret ediyor.

Daha önemli makro sinyal, faiz piyasasının artık 2027 yıl sonu için %4,74’lük bir politika faizini ima etmesi; bu, daha önce fiyatlanana kıyasla yaklaşık 22 baz puan daha fazla sıkılaşma anlamına geliyor. Bu sırada 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi %5,04’e ulaştı ve haftayı yaklaşık %5,00 seviyesinde tamamladı. Bu kombinasyon, uzak gelecekteki nakit akışlarına uygulanan iskonto oranını yükselttiği ve borçluluğu yüksek şirketlerin finansman yükünü artırdığı için uzun vadeli varlıklar açısından yapısal olarak olumsuzdur. Dolayısıyla yarı iletkenlerdeki ralli, geniş tabanlı ve gevşemeden kaynaklanan bir hisse senedi hareketinden ziyade, daha yüksek faizlere görece dirençli görülen sektörlerde yoğunlaşan bir işlem gibi görünüyor.

Hisseler açısından yakın vadeli çıkarım yükseliş momentumu, ancak değerleme toleransının zayıflamasıdır. Büyük ölçekli teknoloji ve yarı iletken hisseleri; kâr tahminlerindeki revizyonlar, yapay zekâ bağlantılı sermaye harcamaları ve talep güçlü kalırsa daha iyi performans göstermeye devam edebilir. Bununla birlikte, daha yüksek faiz ortamı, tahvil getirileri yükselmeye devam ederse pahalı büyüme hisselerinden kârlı değer hisselerine, finans, enerji veya defansif sektörlere doğru daha sert bir rotasyon riskini artırıyor. Küçük ölçekli şirketler ve kâr etmeyen teknoloji şirketleri genellikle daha kırılgan olacaktır; çünkü değerlemeleri ve finansman koşulları faizlere daha duyarlıdır.

Federal Rezerv kredilerinde bildirilen genişleme, faizlerdeki şahin yeniden fiyatlamaya karşı potansiyel bir likidite dengeleyicisi oluşturuyor. Kredi büyümesi devam ederse finansal koşullar, yalnızca politika faizi sinyalinin ima ettiğinden daha gevşek kalabilir; bu da uzun vadeli getiriler yükselirken hisselerin neden ilerlediğini açıklamaya yardımcı olur. Öte yandan bu durum, kalıcı likidite ve yapay zekâ yatırımlarının enflasyonu veya varlık değerlemelerini yüksek tutarak piyasaları daha da yüksek bir nihai faiz oranını fiyatlamaya zorlaması riskini doğuruyor.

Para birimleri ve varlıklar arası etkiler:

Hazine tahvili getirilerinin %5 civarında kalıcı olması, normalde daha geniş faiz farkları yoluyla ABD dolarını desteklerken gelişmekte olan ülke para birimleri, altın ve getiri sağlamayan diğer varlıklar üzerinde baskı oluşturur. Daha yüksek getirilerle birlikte hisse senedi rallisinin sürmesi, “büyüme ve dolar” rejimine işaret eder; getiriler yükselirken hisselerin gerilemesi ise finansal koşulların sıkılaştığını ve resesyon veya değerleme riskinin arttığını gösterir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

Nasdaq ve yarı iletken hisselerinin Hazine tahvili getirilerindeki ilave artışları absorbe edip edemeyeceği; yapay zekâ ve çip liderlerinin ötesindeki piyasa genişliği; enflasyon ve iş gücü piyasası verileri; kredi genişlemesinin sürdüğüne dair kanıtlar; ve uzun vadeli faiz beklentilerinin yükselmeye devam edip etmediği. Yükseliş yönlü yorum için temel risk, hisselerdeki direncin sürdürülebilir kâr gücünden ziyade geçici pozisyonlanmayı yansıtıyor olabilmesidir.