Hazine tahvili getirileri yükselirken ve petrol 100 doların üzerinde kalırken Dow 110 puan düştü

Bu seans, stagflasyonist bir piyasa görünümüne işaret ediyor: Petrolün 100 doların üzerinde kalması enflasyon beklentilerini yüksek tutarken, 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi %5'e yaklaşıyor ve iskonto oranlarıyla finansman maliyetlerini artırıyor. Bu kombinasyon genel olarak geniş tabanlı hisse senetleri için, özellikle faiz oranlarına duyarlı büyüme hisseleri, gayrimenkul, kamu hizmetleri ve yüksek kaldıraçlı şirketler açısından olumsuzdur.

Hisse senetleri üzerindeki ilk etki, tamamen savunmacı bir görünümden ziyade karmaşık oldu. Dow Jones'un düşüşü ve üst üste üçüncü haftalık kaybı, ekonomik koşullara ve değerlemelere duyarlı hisseler üzerindeki baskıya işaret ederken, yarı iletkenlerdeki güçlenme S&P 500 ile Nasdaq'ın yükselişle kapanmasına yardımcı oldu. Bu durum, yatırımcıların riski tamamen terk etmek yerine hisse senetleri içinde pozisyon değiştirdiğini gösteriyor. Bununla birlikte, kazanç tahminleri zayıflamaya başlarsa, getirilerin %5 civarında kalıcı olması bu direnci daha kırılgan hâle getirebilir.

Sabit getirili menkul kıymetlerde eğilim, uzun vadeli Hazine tahvilleri açısından negatif olmaya devam ediyor. Fed'in 25 baz puanlık faiz artırımı ve piyasanın ekim ayında bir artış daha yapılacağına ilişkin fiyatladığı olasılığın yükselmesi, “daha uzun süre daha yüksek faiz” anlatısını güçlendiriyor; bu da kısa vadeli getirileri desteklerken getiri eğrisini muhtemelen baskı altında tutuyor. ABD faiz beklentilerindeki genişleme dolara da destek sağlayabilir; ancak petrol kaynaklı küresel büyüme bozulması ilerleyen dönemde hem dolar hem de Hazine tahvilleri için güvenli liman talebi yaratabilir.

Petrol, varlık sınıfları arasında daha karmaşık bir ayrışmaya yol açıyor. Enerji üreticileri ve petrolle bağlantılı hisseler daha güçlü nakit akışlarından yararlanırken, taşımacılık, tarım, kimya, isteğe bağlı tüketim ve yakıt yoğun diğer sektörler marj ve talep riskleriyle karşı karşıya kalıyor. Rekor seviyedeki dizel fiyatları, enflasyonist etkiyi yalnızca ham petrolün ötesine taşıyarak Fed'in daha uzun süre kısıtlayıcı kalması riskini artırabilir.

Ana yükseliş senaryosu, yüksek enerji fiyatlarının enerji şirketlerinin kazançlarını desteklemeye devam ettiği ve yarı iletkenlerdeki güçlenmenin gösterdiği üzere teknoloji talebinin faiz baskısının bir bölümünü dengeleyebileceği yönünde. Ana düşüş senaryosu ise petrolün güçlü talep nedeniyle değil, arz ve jeopolitik baskılar nedeniyle yüksek kaldığı; bunun da eşdeğer bir büyüme desteği olmadan enflasyon yarattığı görüşüdür.

Yatırımcılar 10 yıllık getirinin %5 civarında veya üzerinde kalabilme kapasitesini, Fed'in ekim ayına ilişkin yeniden fiyatlamasını, enflasyon beklentilerini, dizel ve ham petrol piyasalarındaki gelişmeleri ve ileriye dönük kazanç revizyonlarını izlemelidir. Petrol fiyatlarındaki veya getirilerdeki düşüş, vade duyarlı hisseler üzerindeki baskıyı hafifletecektir; her ikisindeki kalıcı artışlar ise hisse senedi ve kredi piyasalarında daha geniş çaplı zayıflık olasılığını artıracaktır.