Yapay zekâ harcamaları nedeniyle faiz oranları %4,5'e ulaşabilir ve yarı iletkenler ödemelerde ilk sırayı alır

Piyasa etkisi: karma; sektör eğilimi yükseliş yönünde, ancak potansiyel olarak makroekonomik açıdan düşüş sinyali taşıyor.

Makalenin temel çıkarımı, yapay zekâ altyapısına yapılan yatırımların ABD ekonomisinin nötr faiz oranını yüksek tutacak kadar büyük olabileceğidir. Piyasalar yapısal olarak daha yüksek bir uzun vadeli politika faizini—potansiyel olarak %4,5’e yaklaşan bir oranı—fiyatlamaya başlarsa, etki yarı iletkenlerin ötesine geçecektir: Hazine tahvili getirileri yüksek kalabilir, getiri eğrisi yukarı yönlü yeniden fiyatlanabilir ve değerlemeye duyarlı büyüme hisseleri daha yüksek iskonto oranı baskısıyla karşılaşabilir. Bu, yerleşik bir Fed tahmini değil, bir yorumdur.

Yarı iletkenler açısından kısa vadeli görünüm olumlu. Yapay zekâ veri merkezi harcamaları sermayeyi işlemcilere, belleğe, ağ ekipmanlarına ve ilgili donanıma yönlendirirken, yarı iletken tedarikçileri kurulum için gerekli girdileri sağladıkları için şirketlerin yatırım bütçelerinde önceliklendirilebilir. Bu durum kâr görünürlüğünü destekler ve yapay zekâ talebi kapasite kısıtlarıyla karşı karşıya kalmaya devam ederse sektörün genel teknoloji sektöründen daha iyi performans göstermesini sağlayabilir. SOXX ve SMH, bu temanın en net ETF yansımalarıdır; ancak performansları büyük yapay zekâ yararlanıcılarındaki yoğunlaşmaya karşı hâlâ hassastır.

Varlık sınıfları arasındaki daha önemli gerilim, yapay zekâ öncülüğünde daha güçlü büyüme ile daha yüksek reel faizler arasındadır. Daha yüksek sermaye harcamaları sanayi faaliyetini, yarı iletken gelirlerini ve seçilmiş altyapı tedarikçilerini destekleyebilir; ancak aynı zamanda şirketlerin nakit akışını tüketir ve kredi ile hisse senedi finansmanına yönelik talebi artırır. Bu durum vade primlerini yükseltir veya faiz indirimlerini geciktirirse, uzun vadeli varlıklar—yüksek değerlemeli yazılım şirketleri, spekülatif teknoloji hisseleri, küçük ölçekli büyüme şirketleri ve Nasdaq’ın bazı bölümleri—çip üreticileri bundan yararlanmaya devam etse bile daha düşük performans gösterebilir.

Yükseliş yönlü yorum:

Yapay zekâ talebi kalıcıdır, sözleşmeler çok yıllıdır ve yarı iletken şirketlerinin kâr büyümesi, daha yüksek getirilerin yarattığı değerleme baskısının bir kısmını telafi edebilir. Bu nedenle sektör, salt bir süre duyarlılığı işlemi yerine göreli büyüme işlemi olarak hareket edebilir.

Düşüş yönlü yorum:

Harcama döngüsü giderek daha fazla borçla finanse ediliyor olabilir, değerlemeler agresif yapay zekâ büyümesini şimdiden fazlasıyla fiyatlamış olabilir ve müşteriler sonunda rakip donanımları şirket içinde geliştirebilir. Büyük bulut hizmeti sağlayıcılarının sermaye harcamalarında yavaşlama, yapay zekâdan para kazanmanın zayıflaması veya yarı iletken kapasitesindeki fazlalığa ilişkin kanıtlar bu tezi zorlayacaktır. Kaynağın kendisi de değerlemeyi, finansman açıklarını ve müşteri rekabetini temel riskler olarak tanımlıyor.

Yatırımcılar Hazine tahvillerinin reel getirilerini ve vade primlerini, Fed’in nötr faiz oranına ilişkin iletişimini, büyük bulut hizmeti sağlayıcılarının sermaye harcaması yönlendirmelerini, yarı iletken sipariş birikimlerini ve stoklarını, yapay zekâ çipi fiyatlarını ve SOXX/SMH’nin Nasdaq ile eşit ağırlıklı teknoloji endekslerine kıyasla göreli performansını izlemelidir. Yakın vadede muhtemel etki önde gelen yarı iletken şirketleri ve fonları için olumlu, ancak daha yüksek faiz beklentileri baskın hâle gelirse geniş kapsamlı, süre duyarlılığı yüksek hisseler için giderek daha olumsuz olacaktır.