EUR/USD'nin Değişen Görünümü ve Euro'nun Fed'in Faiz Baskısına Neden Boyun Eğmediği

Piyasa etkisi: Kısa vadede EUR/USD için hafif yükseliş yönlü, ancak temeli kırılgan.

Piyasanın ana sinyali, Fed’in 25 baz puanlık faiz artırımı ve en az bir artışın daha yapılacağı yönündeki yönlendirmesinin dolarda kalıcı bir güçlenme yaratmamış olmasıdır. EUR/USD’deki toparlanma, bu hamlenin büyük ölçüde fiyatlandığını ve yatırımcıların politika duyurusunun kendisinden ziyade Hazine tahvil getirilerine, gelecekteki sıkılaştırmanın beklenen hızına ve göreli ekonomik momentuma odaklandığını gösteriyor.

EUR/USD için yakın vadeli yükseliş faktörü, ABD tahvil getirilerindeki momentumun tersine dönme ihtimalidir. Makale, Fed sonrası doların geri çekilmesini kısmen düşük petrol fiyatlarına ve gerileyen Hazine tahvil getirilerine bağlıyor. Şahin bir Fed’e rağmen ABD tahvil getirileri düşmeye devam ederse piyasalar bu faiz artışını zaten fiyatlanmış olarak değerlendirebilir veya ABD ekonomisinin belirgin ölçüde daha sıkı bir politikayı destekleyip destekleyemeyeceğini sorgulayabilir. Bu durum doların taşıma getirisi avantajını azaltarak euroyu destekler.

Euro ayrıca ECB’nin bildirilen %2,50’lik mevduat faizi, euro bölgesinde ücret artışının istikrar kazanması ve ekonomik verilerin korkulduğu kadar sert bozulmamış olmasından göreli destek alıyor. Bu durum, ABD ile euro bölgesi arasındaki politika ayrışmasının hemen daha da açılma ihtimalini sınırlıyor. Bununla birlikte, ABD’nin faiz avantajı hâlâ önemli ölçüde devam ediyor; dolayısıyla euronun dayanıklılığı, kesinleşmiş bir trend dönüşü anlamına gelmiyor.

Ana yükseliş senaryosu:

ABD’den gelecek veriler zayıflar, ABD Hazine tahvil getirileri geriler ve piyasalar ilave Fed faiz artırımlarına ilişkin beklentilerini azaltırsa EUR/USD yükselişini sürdürebilir. Avrupa’da güvenin iyileşmesi veya ECB’nin enflasyon konusunda endişeli olmaya devam ettiğini gösteren kanıtlar, faiz farkının daraldığı yönündeki anlatıyı güçlendirir.

Ana düşüş senaryosu:

ABD’nin büyüme ya da enflasyon verileri beklentilerin üzerinde gelirse, Fed yetkilileri daha agresif bir patikaya işaret ederse veya 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi makalede belirtilen %5 eşiğine geri dönerse toparlanma başarısız olabilir. Bu durumda mevcut yükseliş, Fed sonrası ilk düşüşün ardından gerçekleşen yalnızca bir düzeltme olabilir. Küresel çapta riskten kaçışın yeniden güçlenmesi de güvenli liman talebi yoluyla doları destekler.

Enerji fiyatları ek bir çift yönlü risk oluşturuyor. Düşük petrol fiyatları, Avrupa’nın enerji ithalat faturasını ve enflasyon görünümüne yönelik baskıyı hafiflettiği için euroyu destekler. Buna karşılık, Orta Doğu’da arzı etkileyen yeni bir şok, Avrupa’nın ticaret hadlerini kötüleştirerek ve dolara olan talebi artırarak EUR/USD’ye zarar verebilir.

Yatırımcıların odağı:

Yalnızca Fed kararına değil, ABD Hazine tahvil getirilerine; Fed ve ECB’nin iletişimine; ABD’nin açıklayacağı enflasyon ve istihdam verilerine; euro bölgesi güven göstergelerine ve petrol fiyatlarına odaklanın. EUR/USD için yakın vadeli eğilim mütevazı ölçüde olumlu, ancak bunun teyidi ABD tahvil getirilerinde kalıcı zayıflık ve ECB’nin güvercin bir duruş sergilemeye doğru ilerlemediğine ilişkin devam eden kanıtlar gerektiriyor.