Piyasalar Fed'in Enflasyonla Mücadelesine Güvenirken ABD Hazine Tahvili Getirileri Geriledi

Piyasanın anlık sinyali Hazine tahvilleri için yükseliş yönlü, daha geniş riskli varlıklar için ise ılımlı ölçüde destekleyici, ancak bu hareket yaklaşan faiz indirimlerine yönelik net bir dönüşten ziyade Fed’in politika güvenilirliğine duyulan güvenin yeniden tesis edilmesiyle ilgili.

Fed’in son faiz artışının, enflasyonun kontrolden çıkacağı veya tahvil piyasasındaki satışların düzensiz bir hâl alabileceği yönündeki endişeleri azalttığı görülüyor. Bu durum, 10 yıllık tahvil getirisinin hafifçe %4.935’e, iki yıllık tahvil getirisinin ise %4.681’e gerilediği Hazine getiri eğrisinin uzun tarafına destek sağlıyor. Bildirilen eğri yataylaşması, yatırımcıların yakın vadede daha sıkı para politikasını kabul ederken kalıcı enflasyon veya uzun vadeli borçlanma maliyetlerinin kontrolsüz biçimde artması konusunda bir miktar daha az endişe duyduğunu gösteriyor.

Piyasa etkileri:

• ABD Hazine tahvilleri: Yakın vadeli destek, özellikle gelecek enflasyon ve iş gücü piyasası verileri Fed’in duruşunu doğrulamaya devam ederse, duration açısından olumlu. Bununla birlikte, getirilerdeki düşüşün sınırlı kalması kesin bir trend dönüşünden ziyade istikrara işaret ediyor.
• ABD doları: Etki karma. Fed’e duyulan güven, daha yüksek reel getiriler ve azalan politika belirsizliği yoluyla doları destekleyebilir; ancak Hazine getirilerindeki düşüş doların taşıma avantajını azaltabilir. Doların yönü, piyasaların bu hareketi başarılı bir dezenflasyonun işareti olarak mı yoksa ABD büyümesindeki yavaşlamanın göstergesi olarak mı yorumlayacağına bağlı olacak.
• Hisse senetleri: Uzun vadeli getirilerin düşmesi, büyüme ve teknoloji hisseleri üzerindeki değerleme baskısını hafifletebilir. Daha olumlu yorum, enflasyonun ciddi bir resesyon yaşanmadan kontrol altına alındığı yönünde. Olumsuz yorum ise Fed’in kısıtlayıcı politikasının sonunda talebi ve şirket kârlarını zayıflatacağı yönünde.
• Altın: Fed’in güvenilirliği güçlenir ve reel getiriler yüksek kalırsa altın bir miktar baskıyla karşılaşabilir. Buna karşılık, büyüme endişeleri veya nihai olarak parasal gevşeme beklentileriyle desteklenen daha güçlü bir tahvil rallisi altın için olumlu olur.
• Küresel tahviller: Hazine tahvillerindeki istikrar, diğer gelişmiş piyasa tahvil piyasalarındaki baskının kontrol altında tutulmasına yardımcı oluyor. Euro Bölgesi getirilerinin son yılların zirvelerinin altında kalmaya devam ettiği, düşük petrol fiyatları ve daha zayıf iş dünyası duyarlılığının da destek sağladığı belirtildi. Bu durum, küresel faiz piyasalarında eş zamanlı bir satış dalgası riskini azaltıyor.
• Japonya: Raporun JGB tartışması farklı bir riski öne çıkarıyor: Japon getirileri, gelecekteki Japonya Merkez Bankası faiz artışlarına ve ham petrol fiyatlarına karşı duyarlılığını koruyor. BOJ’un nihai faiz oranının sınırlı kalacağı düşünülürse, nispeten cazip Japon tahvil getirileri iç tahvil talebini destekleyebilir; ancak enflasyonun yeniden hızlanması veya petrol fiyatlarındaki güçlenme bu görüşü zorlayacaktır.

Temel belirsizlik, düşük getirilerin başarılı bir dezenflasyonu mu yoksa büyümeye ilişkin artan endişeyi mi yansıttığıdır. İlk yorum, riskli varlıklarda kontrollü bir toparlanmayı destekler; ikinci yorum ise hisse senetleri ve döngüsel para birimleri zayıflarken savunmacı bir tahvil rallisine yol açabilir.

İşlemciler yaklaşan enflasyon verilerini, iş gücü piyasası göstergelerini, Fed’in iletişimini, petrol fiyatlarını, Hazine tahvili ihalelerini ve 10 yıllık getirinin hisse piyasasının genişliğinde veya kredi koşullarında keskin bir bozulma olmadan düşmeye devam edip etmediğini izlemeli. Enflasyon beklentilerinde yeniden yükseliş, beklenenden güçlü aktivite verileri veya uzun vadeli Hazine tahvili ihalelerinde zayıf talep, mevcut istikrar anlatısını zayıflatacaktır.