Çin'in ağustos ayındaki rafine yakıt ihracatı İran savaşı öncesi seviyeleri aştı, jet yakıtı ihracatı rekor kırdı

Piyasa etkisi: karma; en belirgin baskı doğrudan ham petrolden ziyade Asya’daki rafine ürün marjları üzerinde.

Çin’in ağustos ayı rafine ürün ihracatı, Pekin’in ihracat kontrollerini gevşetirken ve uluslararası marjlar cazip kalmaya devam ederken rafineri üretimini denizaşırı piyasalara yeniden yönlendirdiğini gösteriyor. Yıllık bazda %12,7’lik artış, rekor jet yakıtı sevkiyatları ve Mart 2024’ten bu yana en yüksek dizel ihracatıyla birleşerek, hâlihazırda aksamalardan etkilenen bölgesel piyasaya ilave arz getiriyor.

• Asya jet yakıtı ve dizel: İlk etkisi, özellikle Çin eylülde kısıtlamaları gevşetmeye devam ederse, Singapur jet kerosen ve gazyağı crack marjları açısından aşağı yönlü. İlave Çin kargoları Asya’daki kıtlık primlerini azaltabilir ve Singapur, Güney Kore, Hindistan ve Orta Doğu’daki rafinerilerle rekabet edebilir.
• Bölgesel rafineri hisseleri: Çin ihracatındaki artış ürün spread’lerini daraltabileceği ve marjları azaltabileceği için bağımsız Asya rafinerileri açısından potansiyel olarak olumsuz. Çin’in devlet bağlantılı rafinerileri ihracat ekonomisinin iyileşmesinden fayda sağlayabilir; ancak bu avantaj, politika riski ve yurt içi arzın sıkılaşması hâlinde ihracat izinlerinin geri çekilebilme ihtimaliyle kısmen dengeleniyor.
• Ham petrol: Etki daha karmaşık. Daha yüksek ürün ihracatı, rafineri kapasite kullanımının arttığına ve dolayısıyla ilave ham petrol talebine işaret edebilir; bu da ham petrol diferansiyellerini sınırlı ölçüde destekler. Bununla birlikte, Çin’in ocak-ağustos dönemi toplam rafine ürün ihracatı önceki yılın %9,6 altında kaldığından piyasa etkisi sınırlı olmalı; bu durumun, sınırsız ihracata tam dönüşten ziyade akışların normalleşmesi olduğunu gösteriyor.
• Havayolları ve taşımacılık kullanıcıları: Daha fazla jet yakıtı bulunabilirliği, havayollarının işletme maliyetleri ve yakıt güvenliği açısından marjinal olarak olumlu; ancak yüksek ham petrol fiyatları veya Orta Doğu’daki deniz taşımacılığı aksamalarının sürmesi bu faydayı gölgede bırakabilir.
• Çin’in iç talep sinyali: Ürün bileşimi önemli: Dizel ihracatı sert biçimde artarken benzin ihracatı yıllık bazda %17,5 düştü ve kümülatif benzin ihracatı %57,4 geriledi. Bu yapı, Çin’de yakıt talebinin genel olarak güçlü olduğundan ziyade ürün bazlı arbitraj ve politika kaynaklı tahsisata işaret edebilir.
• LNG: Çin’in ağustos LNG ithalatı yıllık bazda %17,8 düşerken yılbaşından bugüne ithalat %6,8 geriledi. Bu durum Asya LNG fiyatları ve LNG bağlantılı hisseler açısından potansiyel olarak aşağı yönlü; ancak düşüş, yalnızca ekonomik faaliyetin zayıflamasını değil, yüksek fiyatları, arz kesintilerini veya kömür ve diğer yakıtlara ikameyi de yansıtabilir.

İşlem yorumu:

Yakın vadede en güçlü tema muhtemelen Asya orta distilat crack marjlarında aşağı yönlü baskı ve Çin dışındaki bölgesel rafineriler için göreceli dezavantaj olacak; Brent ve WTI üzerindeki etki ise karşılaştırmalı olarak dolaylı kalacak. Eylül gümrük verileri ihracatın serbestleştirilmeye devam edildiğini doğrular ve Çin rafinerilerinin kapasite kullanım oranları yükselirse sinyal daha önemli hâle gelir. Yatırımcılar Singapur jet/gazyağı crack marjlarını, Çin ihracat kotalarını, rafineri kapasite kullanımını, navlun oranlarını, Orta Doğu arzının yeniden tesis edilmesini ve düşen LNG ithalatının zayıf Çin sanayi talebini yansıtıp yansıtmadığını izlemeli.