Faiz artışına tepkiyi değerlendiren uzman: Her şey tamamen karmakarışık

Piyasa etkisi karışık, ancak başlangıçta risk açısından negatif. 25 baz puanlık artış büyük ölçüde bekleniyordu; dolayısıyla asıl yeniden fiyatlama riski hamlenin kendisinden ziyade Fed’in politikanın daha uzun süre kısıtlayıcı kalabileceğine ilişkin sinyalinden kaynaklanıyor. Fed’in medyan projeksiyonunun bu yıl bir artış daha öngördüğü bildiriliyor; enflasyon ise %2’lik hedefin hâlâ belirgin biçimde üzerinde seyrediyor.

Temel piyasa mekanizması:

Beklenen politika faizlerindeki artış, hisse senetlerine uygulanan iskonto oranını yükseltir ve Hazine tahvili getirilerini artırarak teknoloji, yüksek büyüme hisseleri, spekülatif kredi ve kripto gibi uzun vadeli varlıklar üzerinde baskı oluşturur. Yatırımcılar daha fazla sıkılaştırma beklentisini artırırsa dolar destek bulmalıdır; ancak büyüme beklentilerinde keskin bir bozulma, güvenli liman talebi ve resesyon endişeleri yoluyla bu avantajı sonunda dengeleyebilir.

S&P 500 ve Dow’da zayıflık, Nasdaq’ın ise görece dirençli kalması şeklindeki bildirilen hisse senedi tepkisi, ilk tepkinin geniş çaplı ve düzensiz bir satıştan ziyade temkinli olduğunu gösteriyor. Hisseler açısından daha önemli konu, yüksek faizlerin yeterince güçlü kâr artışıyla birlikte gerçekleşip gerçekleşmeyeceğidir. Fed’in mesajı sağlam ekonomik ivmenin teyidi olarak yorumlanırsa döngüsel, finansal ve enerjiye duyarlı hisseler daha iyi dayanabilir; reel getiriler yükselmeye devam ederse değerlemeye duyarlı büyüme hisseleri daha fazla baskıyla karşılaşır.

Sabit getirili varlıklar açısından, piyasalar bir faiz artışı daha fiyatlarsa kısa vadeli bölüm için görünüm negatif olur; ancak daha uzun vadeli tahviller tutarsız bir seyir izleyebilir. Uzun vadeli getiriler yalnızca para politikasından değil, ekonomik güçten, yüksek sermaye harcamalarından, mali endişelerden ve jeopolitik riskten de etkileniyor. Bu durum, faizlerde basit ve paralel bir yükselişten ziyade daha dik veya daha oynak bir getiri eğrisi riskini yaratıyor.

Dolayısıyla piyasaların “her yönde hareket ettiği” nitelemesi önemli: piyasalar enflasyon riski ile büyüme direnci arasında denge kurmaya çalışıyor. Şahin bir yorum doları ve daha yüksek kısa vadeli getirileri desteklerken pahalı hisseler üzerinde baskı oluşturur. Daha yapıcı yorum ise Fed’in, istihdam, harcamalar ve yatırımlar güçlü kalmayı sürdürdüğü için sıkılaştırma yapabildiği yönündedir; bu da ekonomik açıdan duyarlı hisselerdeki zararı sınırlayabilir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

• Özellikle enflasyonun enerji dışındaki alanlara yayıldığına dair kanıtlar olmak üzere, yaklaşan CPI, PCE ve iş gücü piyasası verileri.
• Fed’in bir sonraki faiz artışının koşullu olup olmadığı ya da fiilen temel senaryo olarak görülüp görülmediğine ilişkin iletişimi.
• 2 yıllık ve 10 yıllık Hazine tahvili getirilerinin tepkisi; reel getirilerde sürdürülebilir bir artış, yalnızca enflasyon beklentilerinden kaynaklanan bir harekete kıyasla hisse senedi değerlemelerine daha fazla zarar verir.
• Ayarlamanın bir değerleme düzeltmesi olarak mı kalacağını, yoksa daha geniş bir büyüme endişesine mi dönüşeceğini gösterecek kredi spreadleri ve piyasa genişliği.
• Yenilenen yakıt enflasyonunun aynı anda tüketici talebini zayıflatırken daha fazla sıkılaştırmayı zorunlu kılabilmesi nedeniyle enerji fiyatları ve jeopolitik gelişmeler.

Genel olarak haber kısa vadede faize duyarlı varlıklar için negatif, ilave faiz artışları fiyatlanırsa dolar için destekleyici ve hisseler açısından karışık. Orta vadeli yön, kalıcı enflasyonun mu yoksa dirençli büyümenin mi baskın piyasa anlatısına dönüşeceğine bağlı.