Bitcoin'in ekim rallisi %6'lık getiri korkularıyla karşı karşıya – 4. çeyrekte hangi taraf kazanacak?

Piyasa etkisi: BTCUSD için ayı eğilimli ile karışık arasında; makroekonomik koşulların mevsimsel Ekim iyimserliğine baskın gelmesi muhtemel.

Piyasadaki temel değişim, likidite görünümünün bozulmasıdır: Makale, Fed’in yakın zamanda yaptığı 25 baz puanlık faiz artışını, Ekim ayında bir faiz artışı daha yapılacağı beklentilerini, yükselen Hazine tahvili getirilerini ve güçlenen doları ilişkilendiriyor. Bunlar birlikte, Bitcoin gibi getiri sağlamayan bir varlığı elde tutmanın fırsat maliyetini artırıyor ve spekülatif varlıklar için kullanılabilir dolar likiditesini azaltabiliyor. İki yıllık Hazine tahvili getirisinin bildirildiği üzere %4.734’e yükselmesi ve 10 yıllık tahvil getirisinin %5’in üzerine çıkması, ABD para politikasının “daha uzun süre daha yüksek faiz” şeklinde yorumlanmasını güçlendiriyor.

BTCUSD açısından bu durum mevsimsellik ile iskonto oranları arasında bir çatışma yaratıyor. Ekim ayının tarihsel olarak olumlu itibarı, yatırımcıları önceden pozisyon almaya yöneltebilir; ancak getiriler yükselmeye devam eder ve dolar güçlü kalırsa kalıcı bir yükseliş yaratması pek olası değil. Böyle bir ortamda yükselişler kâr realizasyonlarına karşı daha kırılgan olabilir; kripto betası yüksek varlıklar ve yüksek kaldıraçlı pozisyonlar da oynaklığa özellikle açık hale gelir.

Makale, yaklaşık 70.000 doları kısa vadeli yatırımcıların maliyet tabanı olarak belirliyor. Bu bölgenin altında kalıcı bir kırılma, başa baş seviyesine yakın bulunan yatırımcıların gerçekleşmemiş zarara geçmesine ve maruziyetlerini azaltma eğiliminin artmasına yol açabileceği için belirgin biçimde ayı yönlü olur. FOMC kararının ardından açık pozisyonların arttığı bildirildiğinden, aşağı yönlü bir kırılma kaldıraçlı likidasyonlara yol açarak hareketi daha da büyütebilir.

Boğa yönlü yorum ise piyasaların şahin riskin önemli bir bölümünü zaten fiyatlamış olabileceği yönünde. Hazine tahvili getirileri istikrar kazanır, dolar ivme kaybeder veya Fed’in sonraki iletişimi yeni bir faiz artışı olasılığını azaltırsa, açık pozisyonlardaki artış Ekim ayında yukarı yönlü bir sıkışmayı destekleyebilir. Bu senaryoda mevsimsel anlatı yeniden etkili hale gelir. Ancak spot talepte karşılık gelen bir artış olmadan açık pozisyonların yükselmesi, piyasanın temelde güçlenmekten ziyade kalabalıklaşması riskini de artırır.

Zaman ufku:

Acil risk, ABD faizleri ve dolar hareketleri etrafında daha yüksek oynaklık ve aşağı yönlü baskıdır. Orta vadeli görünüm, 10 yıllık tahvil getirisindeki kırılmanın kalıcı olup olmayacağına ve para politikası beklentilerinin sıkılaşmaya devam edip etmeyeceğine bağlıdır. 10 yıllık tahvil getirisinin %6’ya doğru ilerlemesi hâlâ kesinleşmiş bir tahmin değil, bir senaryo niteliğindedir; ancak uzun vadeli getirilerin önemli ölçüde yükselmesi beklentisi bile finansal koşulları sıkılaştırarak kripto varlık değerlemeleri üzerinde baskı oluşturabilir.

Yatırımcılar şunları izlemeli:

• ABD’nin iki ve 10 yıllık Hazine tahvili getirileri ile doların yönü.
• Fed’in iletişimi ve piyasanın Ekim toplantısına ilişkin fiyatlaması.
• BTC’nin bildirilen 70.000 dolarlık maliyet tabanı bölgesini koruyup korumadığı veya kaybedip kaybetmediği.
• Vadeli işlemlerde açık pozisyonların daha da artmasına kıyasla spot piyasa talebi.
• Son dönemdeki aralığın dışına gerçekleşecek kararlı herhangi bir hareketin ardından likidasyon faaliyeti.

Şu anda risk-getiri görünümü, Ekim rallisini otomatik değil, koşullu bir gelişme olarak ele almayı destekliyor: Yükseliş yönlü mevsimsel tezin makroekonomik rüzgârı aşabilmesi için getirilerin istikrar kazanması ve likiditenin iyileşmesi gerekiyor.