Yatırımcılar Yapay Zekâ Hisselerine Geri Döndü, Piyasayı Enflasyon Kasvetinden Çıkardı

Piyasa etkisi: kısa vadede ABD büyüme hisseleri için yükseliş yönlü, ancak henüz faiz rejiminde kalıcı bir değişimin kanıtı değil.

Piyasadaki kilit gelişme, yatırımcıların enflasyona ve Hazine tahvili getirilerindeki keskin yükselişe odaklanmasının ardından yapay zekâ bağlantılı hisselere yeniden yönelmesiydi. Ralli; yarı iletkenlere, Magnificent Seven olarak anılan yedi büyük teknoloji şirketine ve veri depolama şirketlerine yayıldı; S&P 500 ve Nasdaq Composite yaklaşık altı haftanın en güçlü tek günlük performanslarını sergiledi.

Neden önemli

• Uzun vadeli hisseler için değerleme rahatlaması: Yapay zekâ ve mega ölçekli teknoloji hisseleri, değerlemelerinin önemli bir bölümü gelecekteki kazançlara ve nakit akışlarına dayandığı için reel faizlere özellikle duyarlıdır. Getirilerdeki yükselişin durması veya faizlerin daha da artacağı endişesinin azalması, bu hisselere yönelik talebi hızla artırabilir.
• Savunmacı konumlanmanın olası tersine dönüşü: Bu hareket, yatırımcıların son enflasyon şokunu göz ardı ederek piyasanın en güçlü kazanç ve sermaye harcaması temasına yeniden maruz kalmaya istekli olduklarını gösteriyor. Bu durum Nasdaq, yarı iletken hisseleri, bulut altyapısı ve yapay zekâ bağlantılı donanım için destekleyici.
• Sektör yoğunlaşması riski: Yükseliş ağırlıklı olarak küçük bir yapay zekâ yararlanıcıları grubunun öncülüğünde gerçekleşirse, endeks kazanımları ekonomik beklentilerde geniş tabanlı bir iyileşmeyi yansıtmayabilir. Katılım dar kalırsa ralli bu nedenle kırılgan olabilir.

Varlıklar üzerindeki etkiler

• En doğrudan olumlu: ABD yarı iletkenleri, hiper ölçekleyici ve mega ölçekli teknoloji şirketleri, veri merkezi altyapısı, ağ ekipmanları ve veri depolama şirketleri.
• Potansiyel olarak olumlu: Hazine tahvili getirilerinin istikrar kazanması hâlinde yüksek büyüme gösteren yazılım şirketleri ve diğer uzun vadeli hisseler.
• Daha karmaşık: Küçük ölçekli şirketler, bankalar, sanayi şirketleri ve ekonomik koşullara duyarlı sektörler. Teknoloji öncülüğündeki bir ralli, genel olarak daha güçlü büyüme anlamına gelmez.
• Hazine tahvilleri: Hisselerin tepkisi, faiz korkularının geçici olarak etkisini yitirdiğini gösteriyor; ancak kalıcı enflasyon veya 10 yıllık tahvil getirisinde yeniden yükseliş, engel olmaya devam edecektir. Makalede, 10 yıllık tahvil getirisinin yakın zamanda 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştığı ve faiz ortamının ralli için önemli bir sınama hâline geldiği belirtiliyor.
• ABD doları ve emtialar: Doların yönü, esas olarak bu hareketin gevşeyen faiz beklentilerini mi yoksa ABD büyümesine yönelik yenilenen güveni mi yansıttığına bağlı olacak. Büyüme kaynaklı bir yapay zekâ rallisi sanayi emtialarını destekleyebilirken, enflasyon kaynaklı yeniden bir getiri artışı doları daha fazla destekleyebilir ve yüksek çarpanlı hisseler için potansiyel olarak olumsuz olabilir.

Yükseliş senaryosu

Piyasa, yapay zekâ yatırım döngüsünün kısa vadeli makroekonomik baskıyı dengeleyecek kadar güçlü kalıp kalmadığını yeniden değerlendiriyor olabilir. Büyük teknoloji şirketlerinin harcamalarını sürdürmesi, yapay zekâdan gelir elde etmenin iyileşmesi ve tahvil getirilerinin istikrarlı kalması, bu dönüşü uzatabilir ve teknoloji liderliğinin yeniden başlamasına olanak tanıyabilir.

Düşüş senaryosu

Toparlanma, son satış dalgasının ardından esas olarak açığa satış pozisyonlarının kapatılmasını veya taktiksel dip alımlarını yansıtıyor olabilir. Enflasyon verileri güçlü kalır, Federal Rezerv sıkı duruşunu korur veya 10 yıllık tahvil getirisi yeniden yükselirse, yapay zekâ hisseleri yeniden değerleme baskısıyla karşılaşabilir. Yüksek beklentiler ayrıca sektörü; kazançlar, bulut talebi, sermaye harcamaları veya yapay zekâ gelir büyümesinin altyapı harcamalarına ayak uyduramadığına ilişkin kanıtlar konusundaki hayal kırıklıklarına açık bırakıyor.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler

1. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi ve reel getiriler—rallinin devam edip edemeyeceğine ilişkin en acil sınama.
2. Piyasa genişliği ve sektör katılımı—kazançların dar bir yapay zekâ liderleri grubunun ötesine yayılıp yayılmadığı.
3. Yarı iletken ve hiper ölçekleyici şirketlerin kazanç beklentileri, özellikle yapay zekâ bağlantılı sermaye harcamaları ve veri merkezi talebi.
4. Enflasyon ve iş gücü piyasası verileri, piyasanın daha destekleyici bir faiz görünümünü koruyup koruyamayacağını belirleyecek.
5. Eşit ağırlıklı endekslerin ve küçük ölçekli şirketlerin göreceli performansı—bunun başka bir yoğunlaşmış teknoloji sıçraması yerine daha geniş tabanlı bir risk iştahı olduğuna dair teyit.