Nükleer Hisselerdeki Yükseliş Gerilemeye Devam Edebilir

Makale, nükleer enerjiye ilişkin uzun vadeli görünümün mutlaka kötüleşmesinden ziyade, nükleer enerjiyle bağlantılı hisselerde olası bir değerleme çözülmesine işaret ediyor. Piyasa açısından en olumsuz etki, değerlemeleri uzak gelecekteki proje uygulamalarına, elverişli finansman koşullarına ve yatırımcı ilgisinin sürmesine bağlı olan yüksek çarpanlı, henüz gelir elde etmeyen geliştiriciler ile küçük modüler reaktör şirketlerinde görülür.

Buna eşlik eden “şahin faiz artırımı” önemli bir katalizör. Beklenen politika faizlerindeki artış, uzun vadeli nakit akışlarına uygulanan iskonto oranını yükseltir ve sermaye yoğun reaktör projelerinin finansman maliyetini artırır. Bu durum, mevcut nakit akışına sahip köklü elektrik şirketleri veya çeşitlendirilmiş sanayi şirketlerine kıyasla spekülatif nükleer hisselerde daha büyük bir kırılganlık yaratır. Muhtemel göreli etki, nükleer büyüme hisseleri için düşüş yönünde, olgun elektrik üreticileri için ise daha karma olacaktır.

Uzun vadeli tahvillere yönelik bildirilen talep, yorumlamayı karmaşıklaştırıyor. Fed daha sıkı bir politikaya işaret ederken uzun vadeli tahviller yükseliyorsa, piyasalar gelecekte daha yavaş büyüme veya nihai bir politika dönüşü riskini daha yüksek fiyatlıyor olabilir. Bu durum orta vadede uzun vadeli varlıklara verilen zararı sınırlayabilir; ancak acil sorun aşırı değerleme, zayıf proje ekonomisi, seyrelme riski veya ticari devreye almanın gecikmesi ise nükleer hisseleri mutlaka kurtarmayacaktır.

En fazla risk taşıyan araçlar ve temalar:

• spekülatif SMR ve ileri teknoloji reaktör geliştiricileri;
• momentum kaynaklı girişlerin ardından uranyum madenciliği ve nükleer temalı ETF’ler;
• hızlı bir reaktör inşaat döngüsüne bağımlı sermaye malları tedarikçileri;
• tematik konumlanmanın tersine dönmesine karşı kırılgan olan, yüksek değerlemeli diğer temiz enerji ve altyapı “hikâye hisseleri”.

Potansiyel olarak daha dirençli alanlar, faaliyette olan nükleer varlıklara, düzenlemeye tabi varlık tabanına ve sözleşmeli elektrik gelirlerine sahip köklü elektrik şirketlerini içerir. Uranyumun kendisi de hisselerden ayrışabilir: Yakıt fiyatları fiziksel arz, elektrik şirketlerinin alım sözleşmeleri ve stok koşullarına tepki verirken, nükleer hisseler bunlara ek olarak uygulama, finansman, seyrelme ve hisse senedi piyasası risklerini de fiyatlar.

Dolayısıyla kısa vadeli piyasa eğilimi spekülatif nükleer kompleks için düşüş yönünde, daha geniş nükleer sektör için karma ve yatırımcıların Fed iletişimini gerçekten kısıtlayıcı olarak yorumlaması hâlinde dolar ile kısa vadeli tahvil getirileri için potansiyel olarak destekleyici görünüyor. İzlenmesi gereken temel göstergeler; faiz beklentilerindeki revizyonlar, Hazine tahvillerinin uzun vadeli bölümündeki hareketler, uranyumun spot ve vadeli sözleşme fiyatları, reaktör onayı ve inşaat kilometre taşları, şirketlerin elektrik satın alma anlaşmaları ve nükleer şirketlerin önemli miktarda hisse ihracı yapmadan projeleri finanse edip edemeyeceğidir.