Savaş arzı daraltırken Asya'nın LNG talebinin ikinci yıl da düşmesi bekleniyor

Piyasa etkisi: LNG ve Avrupa gaz fiyatları için yükseliş yönlü, ancak LNG hisseleri ve Asya enerji talebi için karma.

Piyasadaki temel sinyal, fiziksel bir arz şokunun neden olduğu talep tahribatıdır. Katar’ın Hürmüz Boğazı üzerinden yaptığı LNG ihracatı, üç aylık döneme eşdeğer bir süredeki yaklaşık 6,5 milyon tonluk ortalamadan ağustos ayında yalnızca bir kargoya geriledi. Bu sırada Asya spot LNG fiyatı yaklaşık $26/MMBtu seviyesine çıktı; çatışma öncesinde bu fiyat $10.40/MMBtu idi. Bu durum, alıcıların daha az sayıdaki esnek kargo için rekabet etmesi nedeniyle JKM ve Avrupa gaz fiyatlarının yüksek kalmasını destekliyor.

Asya açısından yakın vadeli etki, gaz tüketimi ve gaza yoğun şekilde bağımlı kullanıcılar için aşağı yönlüdür. Çin, Hindistan ve Pakistan, LNG’nin ekonomik olmadığı durumlarda kömüre, petrole, yerli gaza, yenilenebilir enerjiye veya azaltılmış sanayi tüketimine yöneliyor. Bu durum kamu hizmetleri, gübre üreticileri, kimya, cam, metal ve fiyat duyarlılığı yüksek diğer kullanıcıların marjları üzerinde baskı oluştururken bölgesel yakıt ithalatı maliyetlerini artırıyor ve enflasyon ile cari hesap dengelerini potansiyel olarak kötüleştiriyor. Fiyat şoku devam ederse Asya para birimleri—özellikle Hindistan rupisi ve LNG ithal eden gelişmekte olan piyasaların para birimleri—savunmasız kalmaya devam edecek.

Asya’daki alım düşüşü, küresel LNG temelleri açısından mutlaka aşağı yönlü değildir. Bu düşüş kısmen bir rasyonlama mekanizmasıdır: yüksek fiyatlar tüketimi baskılıyor ve kargoları depolama seviyesinin yaklaşık %68 olduğu, beş yıllık ortalamanın belirgin şekilde altında kalan Avrupa’ya yönlendiriyor. Bu nedenle Avrupa LNG ithalatının ekim ve kasım aylarında artması bekleniyor. Bu durum acil kıtlık riskini sınırlarken TTF’yi ve kuzeybatı Avrupa gazını kış hava koşullarına ve deniz taşımacılığı kesintilerine açık tutuyor.

Potansiyel yararlanıcılar arasında ABD LNG ihracatçıları ve Atlantik ya da Pasifik yönünde esnekliğe sahip diğer tedarikçiler bulunuyor. Sefer mesafeleri, yoğunluk ve navlun talebi artarsa LNG taşımacılığı şirketleri de bundan faydalanabilir. Ancak yüksek spot fiyatlar tüm üreticilere eşit ölçüde fayda sağlamıyor: Körfez lojistiğindeki aksaklıklara, sabit fiyatlı sözleşmelere, operasyonel kesintilere veya yüksek nakliye maliyetlerine maruz kalan şirketler daha düşük gerçekleşen hacimlerle ya da daha zayıf marjlarla karşılaşabilir. Avrupa’daki kamu hizmetleri ve sanayi tüketicileri ise fiyatları yansıtamadıkları sürece bunun ters etkisiyle karşı karşıya kalıyor—daha yüksek girdi maliyetleri ve marj daralması.

Orta vadeli değerlendirme yükseliş yönlü ancak kırılgan. Sektör katılımcıları, fiyatlar normalleştiğinde Çin ve Güney Asya talebinin toparlanmasını bekliyor; uzun vadeli elektrik talebi de LNG ithalatını desteklemeye devam ediyor. Bu, Asya’daki mevcut düşük talebin kalıcı bir talep tahribatından ziyade ertelenmiş tüketimi temsil edebileceği anlamına geliyor. Buna karşılık, uzun süren bir çatışma, Katar veya Birleşik Arap Emirlikleri altyapısında daha fazla hasar ya da yeni LNG kapasitesinin devreye alınmasındaki gecikme, geçici rasyonlamayı daha kalıcı bir küresel arz açığına dönüştürebilir.

Yatırımcılar şunları izlemeli:

• Hürmüz Boğazı’ndaki deniz taşımacılığı koşulları ve Katar/BAE ihracatının yeniden başlamasının zamanlaması.
• Avrupa’nın mı yoksa Asya’nın mı marjinal kargoları çektiğini gösteren JKM–TTF farkları.
• Kış öncesinde Avrupa depolama tesislerine yapılan enjeksiyonlar ve hava tahminleri.
• Çin, Hindistan ve Pakistan’daki spot ihale faaliyetleri.
• ABD LNG besleme gazı talebi, ihracat kapasitesi kullanım oranı ve gemi bulunabilirliği.
• Termal kömür ve bölgesel fuel-oil talebini destekleyebilecek, ancak gaz yakımını azaltacak kömür ve petrol ikamesi.

Genel olarak haber, kısa vadeli gaz fiyatı oynaklığı ve alternatif LNG tedarikçileri için yükseliş yönlü, Asya spot talebi ve enerji yoğun kullanıcılar için aşağı yönlü, LNG üreticileri için ise karma nitelikte; çünkü daha yüksek fiyatlar daha düşük fiziksel tüketimle birlikte gerçekleşiyor.