Fed yeniden faiz artırıyor — ve dünyanın geri kalanı bunun baskısını hissedebilir

Fed’in yeni bir sıkılaştırma döngüsüne girmesi, özellikle faiz artışı veya buna eşlik eden yönlendirme piyasaların önceden fiyatladığından daha şahin olursa, başlangıçta ABD doları için yükseliş, vade duyarlılığı yüksek varlıklar için ise düşüş yönlü olacaktır.

• Döviz: ABD’nin kısa vadeli getirilerindeki artış ve faiz farkının açılması, özellikle düşük getirili para birimleri ve gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında doları desteklemelidir. En fazla risk altında olan piyasalar, yüksek dolar yükümlülüklerine, cari açıklarına veya sınırlı politika güvenilirliğine sahip ülkelerin para birimleridir. Hazine tahvili getirilerindeki artış, yenin güvenli liman talebini aşarsa USD/JPY de hassas olabilir.
• Faizler ve tahviller: Hazine tahvili getirilerinin ilk olarak getiri eğrisinin kısa vadeli ucunda yeniden fiyatlanarak yükselmesi muhtemeldir. Süregelen bir sıkılaştırma döngüsü tüm getiri eğrisi üzerinde baskı oluşturabilir; ancak belirgin bir büyüme endişesi, resesyon beklentileri nedeniyle uzun vadeli getirilerin gerilemesiyle zamanla daha yatay bir getiri eğrisine yol açabilir.
• Hisse senetleri: Bu hamle, gelecekteki kârlara uygulanan iskonto oranını yükseltir ve finansal koşulları sıkılaştırır. Bu nedenle uzun vadeli büyüme hisseleri, spekülatif teknoloji şirketleri, yüksek kaldıraçlı şirketler, gayrimenkul ve küçük ölçekli şirketlerin hisseleri daha kırılgan olacaktır. Bankalar başlangıçta daha yüksek kredi getirilerinden fayda sağlayabilir; ancak kredi kalitesindeki bozulma ve kredi talebindeki zayıflama bu avantajı tersine çevirebilir.
• Küresel risk iştahı: Doların güçlenmesi küresel piyasalardaki likiditeyi çekebilir, dolar borcunun yerel para cinsinden maliyetini artırabilir ve sermayenin ABD para piyasası ile sabit getirili varlıklara yönelmesini teşvik edebilir. Bu durum gelişmekte olan ülke hisseleri, dolar cinsinden fiyatlanan emtialar ve kripto varlıklar için potansiyel olarak olumsuz bir zemin oluşturur.
• Altın ve emtialar: Altın, daha yüksek reel getiriler ve daha güçlü dolar nedeniyle çift yönlü bir baskıyla karşı karşıya kalır. Emtia ihracatçıları, nominal emtia fiyatlarındaki artıştan bir miktar destek görebilir; ancak doların değer kazanması ve küresel talebin zayıflaması bu faydayı sınırlayabilir.

Temel mesele, Fed’in neden faiz artırdığıdır. Karar, dirençli büyümeyle birlikte kalıcı enflasyonu yansıtıyorsa dolar ve getiriler birlikte yükselebilir ve daha düzenli bir riskten kaçış tepkisi ortaya çıkabilir. Ancak faiz artışı, enflasyonun Fed’i zayıflayan bir ekonomide sıkılaştırmaya zorladığına işaret ediyorsa, etkisi hisseler, kredi piyasası, gelişmekte olan piyasalar ve döngüsel emtialar açısından daha olumsuz olacaktır.

Piyasanın anlık tepkisi büyük ölçüde faiz artışının ne ölçüde önceden beklendiğine, ileriye dönük yönlendirmeye, güncellenmiş ekonomik projeksiyonlara ve Fed’in daha fazla sıkılaştırmaya ne kadar tolerans gösterdiğine bağlı olacaktır. Yatırımcılar ABD enflasyon ve istihdam verilerini, Hazine tahvillerinin reel getirilerini, doların geniş kapsamlı endeksini, kredi spreadlerini, gelişmekte olan ülke merkez bankalarının tepkilerini ve dolar fonlamasında stres işaretlerini izlemelidir. Daha yüksek borçlanma maliyetleri, genellikle gecelik politika faizinin ötesinde, daha geniş finansal koşullar ve varlık değerlemeleri yoluyla ekonomiye ve piyasalara yansır.