Wall Street Öğle Bülteni: Fed Faiz Artırdı ve Henüz Bitirmedi

Piyasa etkisi: Vade duyarlı varlıklar için aşağı yönlü; ABD doları için yukarı yönlü; risk iştahı açısından ise genel olarak negatif.

Piyasadaki önemli değişim, geniş ölçüde beklenen 25 baz puanlık artışın kendisi değil, Fed’in para politikasının hâlâ yeterince sıkı olmadığını belirtmesidir. 18 yetkiliden 16’sının en az bir ek faiz artışı öngörmesi ve vadeli işlemlerin 2027’den önce yeni bir hamle olasılığını %80’in üzerinde fiyatlaması nedeniyle piyasanın, kararı tek seferlik bir ayarlama olarak görmek yerine kısa vadeli faizlerin beklenen seyrini yeniden fiyatlaması gerekiyor.

• Hazine tahvilleri: Ana baskının özellikle 2 yıllık tahvil olmak üzere kısa vadeli tarafta sürmesi bekleniyor; çünkü ek faiz artışları beklenen politika faizlerini yükseltiyor. 10 yıllık tahvil getirisindeki yükseliş, kalıcı enflasyonun, daha güçlü büyümenin ve jeopolitik risklerin faizleri daha uzun süre yüksek tutabileceği düşüncesiyle yatırımcıların daha yüksek vade primi talep ediyor olabileceğine işaret ediyor. Getiri eğrisinde daha fazla ayı tipi yataylaşma veya enflasyon beklentilerinin belirgin biçimde yükselmesi halinde yeniden dikleşme olasılık dahilinde.
• ABD doları: Para politikalarındaki ayrışma, özellikle merkez bankalarının gevşemesi veya daha az kısıtlayıcı olması beklenen para birimleri karşısında dolar lehine. Bununla birlikte, daha sıkı politikanın ABD büyümesini zayıflatmaya başlaması ya da maliye politikası ve borç piyasasının istikrarına ilişkin endişeleri artıran daha geniş kapsamlı bir riskten kaçış dalgası yaratması halinde doların kazanımları daha az kalıcı olabilir.
• Hisse senetleri: Daha yüksek iskonto oranları; uzun vadeli büyüme hisseleri, spekülatif teknoloji şirketleri, kâr etmeyen şirketler, GYO’lar, kamu hizmetleri ve değerlemeye duyarlı diğer segmentler açısından en olumsuz etkiyi yaratıyor. Hisse piyasası için daha geniş risk, sıkı politikanın talebi zayıflatması halinde şirket kâr tahminlerinde nihai bir aşağı yönlü revizyon yaşanmasıdır. Dolayısıyla ilk satış dalgası hem değerlemelerin daralmasını hem de Fed’in fiyat istikrarını yeniden sağlamak için daha yavaş büyümeyi kabullenmeye istekli olduğu yönündeki endişeyi yansıtıyor.
• Finansal şirketler: Sektör üzerindeki etki tek yönlü biçimde olumlu değil, karmaşık. Daha yüksek faizler varlık getirilerini ve net faiz gelirini destekleyebilir; ancak ters dönmüş ya da hızla yeniden fiyatlanan bir getiri eğrisi, zayıflayan kredi talebi ve artan gecikmeler bu faydayı dengeleyebilir. Finans sektörünün bildirilen düşük performansı, piyasaların faiz gelirinden sağlanan faydadan ziyade büyüme ve kredi risklerine odaklandığını gösteriyor.
• Altın ve kripto: Daha yüksek reel getiriler ve daha güçlü bir dolar, altın ve likiditeye duyarlı kripto varlıklar için genel olarak ters rüzgâr oluşturur. İşlemler yapanlar sıkılaşmanın resesyon veya finansal istikrar riskini artırdığı ve politika hatasına karşı korunma arayışını güçlendirdiği kanaatine varırsa, bu etkiler kısmen dengelenebilir.

Zaman ufku:

İlk etkinin büyük ölçüde faizlerde, dolarda ve vadesi uzun hisse senetlerinde yoğunlaşması muhtemel. Orta vadeli yön, gelecek enflasyon ve iş gücü piyasası verilerinin ek faiz artışlarını doğrulayıp doğrulamayacağına bağlı olacak. Enflasyon yüksek kalırken istihdam da güçlü seyrini korursa piyasalar “daha uzun süre daha yüksek faiz” yeniden fiyatlamasını sürdürebilir. Büyüme hızla bozulursa mevcut şahin fiyatlama; daha düşük getiriler, zayıflayan dolar ve vadesi uzun varlıklarda toparlanma yoluyla tersine dönebilir.

Yatırımcıların izlemesi gerekenler:

yaklaşan enflasyon verileri, tarım dışı istihdam ve işsizlik, Fed yetkililerinin faiz patikasına ilişkin revizyonları, Hazine tahvili ihalelerine talep, reel getiriler, kredi spreadleri ve doların yükselişinin küresel finansal koşulları sıkılaştırmaya başlayıp başlamadığı. İlk baştaki riskten kaçış yönlü negatif yorum için temel risk, faiz artışının zaten fiyatlanmış olması ve sonraki verilerin Fed’i duraklamaya zorlamasıdır; getiriler ve dolar için temel yukarı yönlü risk ise güçlü büyümeye rağmen enflasyonun yeniden hızlandığına dair kanıtların ortaya çıkmasıdır.