Fed Başkanı Warsh: Enflasyon yüksek seyretmeye devam ediyor ve bu komite fiyat istikrarını sağlayacak

Piyasa etkisi: şahin; riskler daha yüksek ABD faizlerine ve daha güçlü dolara doğru eğilimli.

Önemli sinyal, zaten uygulanmış olan ve büyük ölçüde beklenen 25 baz puanlık faiz artırımı değil; Warsh’ın enflasyonun hâlâ çok yüksek olduğu ve Fed’in fiyat istikrarını yeniden tesis etmeye kararlı olduğu yönündeki ısrarıdır. Bu çerçeve, hamlenin yalnızca tek seferlik bir ayarlama olma ihtimalini azaltırken, piyasanın ilave sıkılaştırmaya duyarlılığını artırıyor. Yeni hedef aralık 3.75%–4.00% seviyesinde.

Faizler ve döviz:

Açıklamaların ilk etkisi, Hazine getiri eğrisinin kısa vadeli ucunda ve bir sonraki politika toplantısına ilişkin beklentilerde yukarı yönlü baskı oluşmasıdır. Trader’lar açıklamaları yıl sonundan önce bir faiz artırımı daha yapılacağına işaret olarak yorumlarsa, beklenen ABD–yabancı faiz farkının genişlemesi yoluyla dolar destek bulacaktır. Etki, merkez bankalarının faiz indirimine daha yakın olduğu düşünülen para birimlerine karşı en güçlü olacaktır. Ancak piyasalar enflasyonun ağırlıklı olarak geçici enerji veya arz şokları nedeniyle yüksek kaldığı sonucuna varırsa, faiz beklentilerindeki artış sınırlı kalabilir.

Hisse senetleri:

Bu iletişim, uzun vadeli büyüme hisseleri açısından olumsuz; özellikle yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri ve değerlemeleri büyük ölçüde uzak gelecekteki nakit akışlarına bağlı olan diğer varlıklar için negatif. Daha yüksek reel getiriler iskonto oranlarını artırır ve yakın vadeli kârlar dirençli kalsa bile çarpanları daraltabilir. Hisse senetleri üzerindeki genel etki daha karmaşıktır: bankalar ve sigorta şirketleri başlangıçta yüksek faizlerden fayda sağlayabilir, ancak uzun süreli bir sıkılaştırma döngüsü resesyon, kredi kalitesi ve kredi talebi risklerini artırır.

Tahviller ve emtialar:

Açıklamalar, uzun süre kısıtlayıcı bir politika duruşu beklentilerini yükseltir veya enflasyon risk primini artırırsa, daha uzun vadeli Hazine tahvilleri baskı altında kalacaktır. Daha yüksek reel getiriler ve daha güçlü dolar altın üzerinde olumsuz etki yaratabilir; ancak kalıcı enflasyon veya merkez bankasının bağımsızlığına ilişkin endişeler, bunu dengeleyen bir güvenli liman talebi doğurabilir. Enerji piyasaları önem taşıyor; çünkü arz kaynaklı enflasyonun sürmesi, yüksek faizlerin talebi zayıflatmasına rağmen Fed’i şahin tutabilir.

İlk yoruma yönelik temel risk:

Faiz artırımı büyük ölçüde bekleniyordu; dolayısıyla piyasa tepkisi, sonraki verilerin ilave sıkılaştırmayı doğrulayıp doğrulamayacağına bağlıdır. İş gücü piyasasının soğuması, tüketici harcamalarının zayıflaması veya çekirdek enflasyonun düşmesi, bugünkü mesajı “tek seferlik” bir gelişmeye dönüştürebilir ve dolar/getiri tepkisini tersine çevirebilir. Buna karşılık, güçlü ekonomik faaliyet ve yapışkan çekirdek enflasyon ilave faiz artırımları için gerekçeyi güçlendirir ve faizlere duyarlı hisseler üzerindeki baskıyı uzatır.

Trader’lar bundan sonra neyi izlemeli:

Fed yetkililerinin ilave faiz artırımlarının sayısı ve zamanlamasına ilişkin yönlendirmeleri, çekirdek enflasyon ve enflasyon beklentileri, iş gücü piyasası verileri, Hazine vade primleri ve finansal koşulların kayda değer ölçüde sıkılaşıp sıkılaşmadığı. Kalıcı, talep kaynaklı enflasyon ile geçici enerji/arz enflasyonu arasındaki ayrım, bunun kısa süreli bir politika yeniden ayarlaması mı yoksa daha geniş bir sıkılaştırma döngüsünün başlangıcı mı olacağını belirlemede merkezi öneme sahip olacaktır.