Warsh yönetimindeki Fed, 3 yıl sonra ilk faiz artırımını yaptı — bir artırım daha bekleniyor

Piyasa üzerindeki ilk etkinin tekdüze biçimde şahin olmaktan ziyade karma olması muhtemel. 25 baz puanlık artış bekleniyordu; dolayısıyla kararın kendisi Hazine tahvil getirilerine, dolara ve faizlere duyarlı hisse senetlerine zaten yansımış olmalı. Daha önemli sinyal politika patikasıdır: Fed yalnızca bir faiz artışı daha öngörürken, piyasa katılımcıları potansiyel olarak daha agresif bir sıkılaştırma döngüsüne göre pozisyon almış görünüyor. Komitenin oylaması oybirliğiyle sonuçlandı ve 19 yetkiliden 16’sı ekim veya aralık ayında bir artış daha bekliyor.

• ABD doları: Özellikle merkez bankalarının daha az kısıtlayıcı kalması beklenen para birimlerine karşı başlangıçta destek bulabilir. Ancak trader’lar “bir faiz artışı daha” yönlendirmesini uzun süreli bir döngünün başlangıcı yerine sıkılaştırma için bir tavan olarak yorumlarsa, doların yükselişi ivme kaybedebilir.
• Hazine tahvilleri: Kısa vadeli bölüm, bir sonraki faiz artışının yeniden fiyatlanmasına karşı duyarlı kalmalı; uzun vadeli bölüm ise kalıcı enflasyonun daha sıkı bir politika gerektirdiği mi yoksa daha yüksek resesyon riski yarattığı mı şeklinde değerlendirileceğine bağlı olacak. Kısa vadeli getirilerin uzun vadeli getirilerden daha hızlı yükselmesi hâlinde daha yatay bir getiri eğrisi makul bir tepki olabilir.
• Hisse senetleri: Daha uzun süre daha yüksek faiz beklentileri, iskonto oranlarını ve finansman maliyetlerini artırdığı için yüksek duration’lı teknoloji, büyüme ve spekülatif varlıklar üzerinde baskı oluşturur. Bu hamle gelecekteki talebe ilişkin endişeleri artırırsa döngüsel hisseler de zayıflayabilir. Finans hisseleri daha güçlü kısa vadeli faizlerden faydalanabilir; ancak bu destek, kredi talebindeki zayıflama ve artan resesyon riskiyle dengelenebilir.
• Altın ve kripto: Her ikisi de daha güçlü dolar ve daha yüksek reel getiriler nedeniyle baskı altında kalır; ancak daha sonra resesyon endişelerine doğru yaşanacak bir dönüş, sonunda altına güvenli liman talebi getirebilir. Likidite beklentileri daha da sıkılaşırsa kripto özellikle kırılgan kalmaya devam eder.
• Emtialar ve gelişmekte olan piyasalar: Doların güçlenmesi ve daha sıkı ABD finansal koşulları, dolar cinsinden fiyatlanan emtialar ve gelişmekte olan piyasa varlıkları için genel olarak olumsuzdur; özellikle de dış kaynaklı dolar finansmanına bağımlı ekonomiler açısından.

İşlem açısından temel ayrım, piyasanın birden fazla ek faiz artışı bekleyip beklemediğidir. Beklediyse Fed’in yönlendirmesi korkulandan daha az şahin olarak yorumlanabilir ve “şahin faiz artışı, ancak güvercin yönlendirme” tepkisi doğurabilir: kısa vadeli getiriler yüksek kalırken dolar ve hisse senetlerindeki yükseliş sınırlı olabilir. Buna karşılık enflasyonun kalıcı olduğuna dair kanıtlar, piyasaları Fed’in mevcut projeksiyonunun ötesinde ek faiz artışlarını fiyatlamaya zorlayabilir; bu da duration’ı yüksek varlıklar ve risk iştahı üzerindeki baskıyı uzatır.

Trader’lar ekim ve aralık aylarındaki Fed iletişimini, enflasyon ve iş gücü piyasası verilerini, Hazine tahvili ihalelerine yönelik talebi ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin yükselmeye başlayıp başlamadığını izlemeli. Bu gelişmeler, bunun politika patikasında kısa ömürlü bir yeniden fiyatlama mı yoksa sıkılaştırmanın tetiklediği daha geniş kapsamlı bir riskten kaçış döneminin başlangıcı mı olduğunu belirleyecek.