Piyasalar, Fed'in 2023'ten Bu Yana İlk Faiz Artışına Hazırlanıyor

Piyasa etkisi: orta ölçüde şahin, ancak ileriye dönük yönlendirmeye büyük ölçüde bağlı.

Piyasa açısından temel mesele, 2023'ten bu yana yaygın biçimde beklenen ilk 25 baz puanlık faiz artırımı değil; Federal Rezerv'in ilave sıkılaştırmanın muhtemel olduğuna işaret edip etmeyeceğidir. Piyasalar çeyrek puanlık bir hamleye yüksek olasılık tanırken, yatırımcılar yıl sonuna kadar daha fazla artışı da fiyatlıyordu. Bu durum, ilk faiz artırımının kendisine verilecek anlık tepkiyi sınırlıyor ve odağı açıklamaya, projeksiyonlara ve basın toplantısına kaydırıyor.

• ABD doları: İlave faiz artırımlarına yönelik yönlendirmeyle birlikte yapılacak bir artırım, beklenen kısa vadeli getirileri yükselterek doları muhtemelen destekler. En yüksek hassasiyetin USD/JPY paritesinde ve yüksek betalı para birimlerinde görülmesi beklenir. Faiz artırımının “bir kez artırıp bitirme” mesajıyla birlikte gelmesi, yatırımcıların mevcut şahin pozisyonlarını kapatması hâlinde doların tepkisini sınırlı, hatta negatif kılabilir.

• Hazine tahvilleri: En doğrudan etki kısa vadeli bölümde, özellikle iki yıllık tahvil getirileri ve faiz vadeli işlemlerinde görülür. Güvenilir bir sıkılaştırma döngüsü, kısa vadeli tahvillerdeki satışları güçlendirmeli ve enflasyonun kontrol altında tutulacağına dair güveni artırarak uzun vadeli vadelerin sonunda istikrar kazanmasına yardımcı olabilmelidir. Ancak Fed faiz artırırken büyüme risklerini vurgularsa getiri eğrisi daha da yataylaşabilir veya tersine dönebilir. Piyasalar bu kararı enflasyonun daha önce düşünülenden daha kalıcı olduğunun kanıtı olarak yorumlarsa uzun vadeli getiriler yine de yükselebilir.

• Hisse senetleri: İlk eğilim, vade duyarlılığı yüksek varlıklar için negatiftir. Daha yüksek iskonto oranları, yüksek büyüme potansiyeline sahip teknoloji şirketlerini, yarı iletkenleri ve diğer uzun vadeli hisseleri baskılarken, kredi kayıplarının sınırlı kalması hâlinde finansal şirketler daha yüksek faiz ortamından yararlanabilir. Hisse senetlerine yönelik genel tepki karmaşık olabilir: Faiz artışı değerlemeleri olumsuz etkileyebilir, ancak aynı zamanda politika yapıcıların ekonominin daha sıkı finansal koşullara dayanabilecek kadar güçlü olduğunu düşündüğüne işaret eder.

• Altın ve emtialar: Daha güçlü bir dolar ve daha yüksek reel getiriler genel olarak altın ve getiri sağlamayan diğer varlıklar için olumsuzdur. Sanayi emtialarının görünümü daha karmaşıktır: Daha sıkı ABD politikası küresel talep beklentileri üzerinde baskı oluştururken, kalıcı enerji fiyatı enflasyonu emtia fiyatlarını yüksek tutabilir ve Fed'in politika yolunu zorlaştırabilir.

• Küresel piyasalar ve sermaye akımları: Daha yüksek ABD getirileri, dolar cinsinden varlıkların göreli cazibesini artırır ve gelişmekte olan piyasa para birimleri, yerel tahviller ve ABD doları borçluları üzerinde baskı oluşturabilir. Fed'in mesajı faiz beklentilerinde küresel bir yeniden fiyatlamaya yol açarsa Avrupa ve Asya hisseleri özellikle savunmasız kalabilir.

Riskli varlıklar açısından en olumlu yorum, enflasyonun ılımlılaştığına dair güvence ve daha fazla hamle için önceden verilmiş bir taahhüt bulunmaması eşliğinde 25 baz puanlık bir faiz artırımının yapılması olurdu. Olumsuz yorum ise, özellikle Fed enflasyonun hedefin hâlâ önemli ölçüde üzerinde kaldığını vurgularsa, faiz artırımına faiz patikasında yukarı yönlü bir revizyonun eşlik etmesidir. Son haberler enflasyonu kalıcı olarak nitelendiriyor ve piyasaların birden fazla faiz artırımına pozisyon aldığını belirtiyor; bu da yönlendirmedeki şahin bir sürprizi ilk hamleden daha önemli hâle getiriyor.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

yıl sonu için öngörülen politika faizi, karşı oylar, enflasyon ve iş gücü piyasasının dayanıklılığına ilişkin ifadeler, iki yıllık ve on yıllık Hazine tahvili getirilerinin tepkisi ve zaten yoğunlaşmış şahin konsensüse rağmen doların güçlenip güçlenmediği. Hisse senetlerine yönelik ilk olumsuz yorum için temel risk, “şahin faiz artırımı zaten fiyatlandı” sonucudur; dolar lehine görüş açısından temel risk ise artırımın açıkça tek seferlik ve geçici bir ayarlama olarak sunulmasıdır.