Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı: Fed’in faiz artırması hata olur

Piyasa etkisi: Karışık; başlangıçta ılımlı güvercin bir eğilim olsa da politika riskleri açısından önemli sonuçlar doğurabilir.

Christopher Phelan’ın görüşü, Ekonomik Danışmanlar Konseyi’ne başkanlık etmesi nedeniyle önem taşıyor; ancak bu görüş Federal Rezerv’den gelen doğrudan bir sinyal değil. Bu nedenle piyasadaki ilk etki, yorumun kendisinden çok, yatırımcıların bunu Fed üzerindeki siyasi baskının arttığına dair bir kanıt mı, yoksa mevcut enflasyon odaklı politika duruşuna yönelik inandırıcı bir meydan okuma mı olarak yorumlayacağına bağlı olacaktır.

15–16 Eylül toplantısı için faiz artışı zaten büyük ölçüde fiyatlanmış durumda; vadeli işlem piyasalarına dayalı olasılıklar %90’a yakın veya daha yüksek. Bu nedenle, yorumun ardından Fed yetkililerinden benzer açıklamalar gelmediği ya da yönetimin daha fazla sıkılaşmaya karşı çıkacağına dair sinyaller oluşmadığı sürece, söz konusu yorumun toplantıya ilişkin fiyatlamayı önemli ölçüde değiştirmesi beklenmiyor.

• Hazine tahvilleri: Açıklama, kısa vadeli Hazine tahvili fiyatlarını ılımlı biçimde desteklerken kısa vadeli getiriler üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturuyor; çünkü acil bir faiz artışına karşı çıkıyor. Ancak piyasalar bu açıklamayı siyasi müdahale olarak görürse, vade primi ve Fed’in bağımsızlığına ilişkin endişeler nedeniyle uzun vadeli getiriler yükselebilir. 10 yıllık tahvil getirisi hâlihazırda yaklaşık %5 seviyesinde ve son yılların en yüksek düzeyindeyken bu risk önem taşıyor.
• ABD doları: Gerçek anlamda güvercin bir yeniden fiyatlama, özellikle merkez bankaları gevşemeye gitmeyen para birimleri karşısında doları genel olarak zayıflatır. Kalıcı enflasyon ve yüksek petrol fiyatları ABD’de ilave sıkılaşma beklentilerini canlı tutarsa, aşağı yönlü hareket muhtemelen sınırlı kalacaktır.
• Hisse senetleri: Beklenen kısa vadeli faizlerin düşmesi, uzun vadeli büyüme hisselerine, teknoloji şirketlerine ve spekülatif varlıklara geçici olarak fayda sağlayabilir. Buna karşılık, mesaj para politikasının siyasi açıdan kısıtlandığına ilişkin endişeleri güçlendirirse, ortaya çıkacak enflasyon ve güvenilirlik riski genel hisse senetleri için, özellikle de faizlere duyarlı sektörlerde, olumsuz olacaktır.
• Bankalar ve döngüsel hisseler: Faiz artışının ertelenmesi, kısa vadede krediye duyarlı borçlulara, konut sektörünün bazı bölümlerine ve küçük ölçekli şirket hisselerine yardımcı olabilir. Bankalar üzerindeki etkiler ise karma olabilir: Daha dik bir getiri eğrisi net faiz marjlarını destekleyebilir; ancak yeniden canlanan enflasyon ve yükselen uzun vadeli getiriler fonlama ve kredi risklerini artırabilir.
• Altın, kripto varlıklar ve enflasyondan korunma araçları: Daha zayıf bir dolar veya reel faiz beklentilerindeki düşüş bu varlıkları destekler. Bununla birlikte, Fed faiz artırmasa bile nominal getirilerde düzensiz bir yükseliş ters rüzgâr yaratacaktır.

Yatırımcılar açısından temel ayrım, “faiz artışı yok” ile “daha fazla faiz artışı yok” arasındadır. Fed beklendiği gibi faiz artırır ancak bunun tek seferlik bir hamle olduğuna işaret ederse, piyasa bu açıklamayı korkulandan daha az şahin olarak değerlendirebilir. Faiz artırılır ve enflasyonun, enerji fiyatlarının veya mali koşulların ilave artışlar gerektirdiği belirtilirse, CEA başkanının yorumları muhtemelen politika yönlendirmesi olarak değil, siyasi bir değerlendirme olarak algılanacaktır.

Bir sonraki katalizörler Fed’in kararı, güncellenmiş projeksiyonları, başkanın basın toplantısı, enflasyon beklentileri, perakende satış verileri ve yönetim yetkilileri ile FOMC arasındaki kamuoyu önünde yaşanabilecek yeni görüş ayrılıklarıdır. Petrol fiyatları yüksek seyrederken ve piyasalar hâlihazırda önemli bir sıkılaşma riskini fiyatlamışken, en büyük piyasa tepkisi 25 baz puanlık kararın kendisinden ziyade ileriye dönük faiz patikasından ve Fed’in bağımsızlığından kaynaklanabilir.