10 Yıllık Hazine Tahvili Getirisi %5'i Aştığına Göre Sırada Ne Var?

Yukarıdaki %5'lik hareket, öncelikle finansal varlıklara uygulanan iskonto oranını yükseltmesi ve ekonomi genelindeki finansman maliyetlerini artırması nedeniyle piyasa açısından olumsuzdur. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi, mortgage kredileri, şirket borçlanması ve hisse senedi değerlemesi için bir referans niteliğindedir. Bu nedenle, getirilerde kalıcı bir yükseliş; özellikle teknoloji, yüksek büyüme ve spekülatif şirketler olmak üzere uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı hisseler üzerinde, değer hisseleri, finansallar veya yakın vadede güçlü nakit akışı üreten şirketlere kıyasla daha fazla baskı yaratabilir. WSJ, getirinin 19 yılın yeni zirvesine ulaştığını ve başlıca hisse senedi endekslerinin üst üste ikinci seansta gerilediğini bildiriyor. Bu da söz konusu eşiğin, münferit bir tahvil piyasası hareketinden ziyade daha geniş kapsamlı bir değerleme şoku olarak ele alınmaya başladığını gösteriyor.

İlk piyasa eğilimi:

Uzun vadeli tahviller ve faiz oranlarına duyarlı hisseler için düşüş yönlü; getiri artışı yabancı sermayeyi çekerse veya ABD'deki finansal koşulların görece sıkı kalacağı beklentilerini güçlendirirse ABD doları için potansiyel olarak destekleyici. Yeniden finansman maliyetleri yükselirken ve risksiz faiz oranı daha yüksek bir seviyeye yeniden belirlenirken kredi piyasaları da zayıflayabilir. Yüksek kaldıraçlı borçlular, ticari gayrimenkul ve daha düşük kaliteli şirket borçları özellikle risk altındadır.

Temel soru, getirilerin neden yükseldiğidir. Hareket daha güçlü büyümeyi ve dirençli nominal ekonomik faaliyeti yansıtıyorsa, döngüsel hisseler, bankalar ve sanayi emtiaları başlangıçta daha iyi performans gösterebilir; Federal Rezerv ise acil bir politika gevşemesine gitmeden daha yüksek getirileri tolere edebilir. Hareket enflasyon riskini, mali arzla ilgili endişeleri veya daha yüksek bir vade primini yansıtıyorsa sonuçlar daha olumsuz olur: Hisseler aynı anda hem kazanç hem de değerleme baskısıyla karşılaşabilir, kredi spreadleri açılabilir ve mali sürdürülebilirliğe ilişkin endişelerin getiri avantajını dengelemesiyle doların tepkisi daha öngörülemez hale gelebilir.

%5'in üzerinde sürdürülebilir bir getiri, varlık tahsisi açısından rejim değişikliği riski oluşturur. Bu durum yatırımcıları hisselerden ve özel varlıklardan, görece cazip Hazine tahvili gelirine yönelmeye teşvik ederek daha önce düşük tahvil getirileriyle gerekçelendirilen değerleme primini azaltabilir. Ayrıca şirket yatırımları, konut faaliyetleri ve kaldıraçlı işlemler için gereken eşik oranını yükselterek büyümeye duyarlı sektörler açısından orta vadeli bir engel yaratır.

Getiriler kalıcı bir enflasyon ve mali koşul değişikliğinden ziyade teknik satışlar, yüksek hacimli Hazine tahvili ihracı veya faiz beklentilerinin kısa vadeli yeniden fiyatlanması nedeniyle yükseliyorsa bu hareket yine de geçici olabilir. Yatırımcılar 10 yıllık/2 yıllık getiri eğrisini, reel getirileri, enflasyon beklentilerini, Hazine tahvili ihalelerine yönelik talebi, kredi spreadlerini, doların performansını ve açıklanacak istihdam ile enflasyon verilerini izlemelidir. En önemli teyit, ihaleler ve ekonomik verilerin açıklanmasının ardından getirilerin yüksek kalıp kalmayacağı veya piyasaların daha zayıf büyümeyi ve ileride yeniden parasal gevşeme beklentilerini fiyatlamasıyla gerileyip gerilemeyeceği olacaktır.