EUR/USD tahmini: Tahvil ve petrol piyasalarındaki çalkantının ortasında piyasa duyarlılığı kötüleşiyor

Piyasa etkisi: Kısa vadede EUR/USD için düşüş yönlü; daha geniş anlamda riskten kaçış eğilimlerini destekliyor.

• Yükselen tahvil getirileri, faiz beklentileri üzerinden doları destekliyor. Bu hareket, piyasaların daha az faiz indirimi ya da “daha uzun süre daha yüksek faiz” politikası fiyatladığını yansıtıyorsa, ABD ile euro bölgesi arasındaki getiri farkının genişlemesi EUR/USD üzerinde baskı oluşturmaya devam etmelidir. Daha yüksek getiriler ayrıca altın gibi getiri sağlamayan varlıkların göreceli cazibesini azaltır ve hisse senetleri için finansal koşulları sıkılaştırabilir.

• Petrol, euro açısından olumsuz bir bileşim yaratıyor. Daha yüksek enerji maliyetleri euro bölgesi büyümesini zayıflatma tehdidi oluştururken enflasyonu da yükseltiyor. Bu bileşim, ECB’nin politika tepkisini karmaşıklaştırıyor: Daha zayıf ekonomik faaliyet gevşeme yönünde gerekçe oluştururken, kalıcı enerji enflasyonu politika yapıcıların ne kadar agresif faiz indirebileceğini sınırlıyor. Sonuç euro için düşüş yönlü olabilir; çünkü piyasalar enflasyon etkisinden çok büyüme şokuna odaklanabilir.

• Almanya’daki duyarlılık bozulması, büyüme riskine ilişkin değerlendirmeyi güçlendiriyor. Almanya, sanayi talebine ve enerji maliyetlerine özellikle duyarlı olduğundan, güvenin zayıflaması imalat, yatırımlar ve gelecekteki euro bölgesi kazançlarıyla ilgili endişeleri artırabilir. Gelen veriler durgunluk ya da daralmaya işaret etmeye devam ederse bu durum EUR/USD’yi daha savunmasız hâle getirir.

• Dolar, savunmacı sermaye akımlarından da faydalanabilir. Tahvil, emtia ve hisse senedi piyasalarında eşzamanlı stres yaşanması, dolar likiditesine olan talebi artırabilir ve döngüsel para birimlerine yönelik pozisyonları azaltabilir. Bu da eurodaki düşüşü, getiri farklarının doğrudan etkisinin ötesinde muhtemelen güçlendirecektir.

Piyasalar arası etkiler:

Bu görünüm genel olarak Avrupa hisseleri ve döngüsel sektörler, özellikle de enerji yoğun endüstriler için olumsuz. Reel getiriler ve dolar yükselmeye devam ederse değerli ve sanayi metalleri baskı altında kalabilir. Petrolün kendisi ise daha karmaşık bir tablo sunuyor: Arz kaynaklı güçlenme enflasyonist ve risk açısından olumsuzdur; talep kaynaklı güçlenme ise petrol için daha destekleyici olur, ancak küresel büyüme beklentileri bozulursa sürdürülebilirliği daha düşük olur.

Önemli nitelendirme:

Piyasalar daha sert bir büyüme yavaşlamasını fiyatlamaya başlarsa, petrol fiyatları gerilerse veya ABD verileri Federal Rezerv’in gevşemesi beklentilerini yeniden canlandıracak kadar zayıflarsa bu hareket tersine dönebilir. Kalıcı bir petrol şoku, ABD büyümesine daha ciddi zarar vermesi ya da ABD’nin dış dengesini kötüleştirmesi hâlinde sonunda dolar açısından da olumsuz hâle gelebilir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

ABD ile euro bölgesi arasındaki getiri farkları, Almanya ve euro bölgesinden gelecek faaliyet verileri, petrol piyasasındaki arz gelişmeleri, merkez bankalarının iletişimi ve hisse senetlerindeki zayıflığın daha geniş çaplı fonlama ya da likidite stresine dönüşüp dönüşmeyeceği. Avrupa verilerinde daha fazla bozulmanın ABD getirilerinin istikrarlı kalması veya yükselmesiyle birlikte görülmesi, EUR/USD için düşüş yönlü değerlendirmeyi güçlendirecektir.