ABD 10 Yıllık Hazine Tahvili Getirisi 2007'den Bu Yana En Yüksek Seviyeye Çıktı

10 yıllık Hazine tahvili getirisinin %5,041’e—2007’den bu yana en yüksek seviyeye—yükselmesi, küresel finansal koşullarda önemli bir sıkılaşmaya işaret ediyor; özellikle de yükselişin yalnızca daha güçlü büyümeden değil, yenilenen enerji ve enflasyon endişelerinden kaynaklanması nedeniyle. WSJ, tahvil satışını Orta Doğu gerilimlerinin tırmanmasına ve petrol fiyatı risklerinin artmasına bağlıyor; piyasalar ise çarşamba günü Fed’in 25 baz puanlık faiz artışına giderek daha fazla ihtimal veriyordu.

Piyasa etkileri:

• ABD Hazine tahvilleri: Uzun vadeli tahviller açısından negatif. Getirinin %5’in üzerinde kalıcı biçimde seyretmesi; mortgage, şirket borçlanması ve kamu finansmanı genelinde borçlanma maliyetlerini artırırken, yatırımcıların daha uzun vadeleri elde tutmak için talep ettiği vade primini de yükseltir.
• Fed beklentileri: Faiz artışının kısa vadeli etkisi büyük ölçüde fiyatlanmış olabilir. Daha önemli konu, Fed’in enerji kaynaklı enflasyonun gelecekteki gevşemeyi geciktirebileceğine veya daha kısıtlayıcı bir politika patikası gerektirebileceğine işaret edip etmeyeceğidir. Bu durum kısa vadeli tahvil getirileri üzerinde ek yukarı yönlü baskı yaratır ve getiri eğrisinin oynaklığını potansiyel olarak korur.
• ABD doları: Görece daha yüksek getiriler ve güvenli liman talebi yoluyla genel olarak doları destekler. Ancak getiri artışı bir güven sinyali olarak değil, stagflasyon veya mali risk şoku olarak yorumlanırsa doların tepkisi daha karmaşık hale gelebilir.
• Hisse senetleri: Bu görünüm, iskonto oranlarının yükselmesi uzak gelecekteki kazançların bugünkü değerini düşürdüğü için uzun vadeli büyüme ve teknoloji hisseleri açısından genel olarak olumsuzdur. Finansal kuruluşlar başlangıçta yüksek faizlerden fayda sağlayabilir; ancak aşırı hızlı bir yükseliş kredi talebine, tahvil portföylerine ve bankacılık sektöründeki değerleme çarpanlarına zarar verebilir.
• Petrol ve enflasyona duyarlı varlıklar: Orta Doğu riski, ham petrol ve enflasyon beklentileri için yukarı yönlü bir eğilim yaratıyor. Enerji hisseleri daha geniş piyasalardan daha iyi performans gösterebilir; gerçek getiriler ve enflasyon başa başları ise altının enflasyondan korunma talebinden faydalanıp faydalanmayacağını veya artan fırsat maliyetleri nedeniyle baskı görüp görmeyeceğini belirlemeye yardımcı olacaktır.
• Kredi ve gelişmekte olan piyasalar: Daha yüksek Hazine tahvili getirileri küresel fonlama maliyetlerini artırır ve yüksek kaldıraçlı şirketler, gelişmekte olan piyasa para birimleri ve dolar cinsinden borçlar üzerinde baskı yaratabilir. Hareket kredi spreadlerinin açılmasıyla birlikte gerçekleşirse risk iştahı zayıflayabilir.

Yatırımcılar açısından kritik ayrım, %5 eşiğinin geçici jeopolitik enflasyon riskini mi, yoksa ABD enflasyonunun, mali arzın ve nötr faiz oranlarının daha kalıcı biçimde yeniden fiyatlanmasını mı yansıttığıdır. İlk senaryo, gerilimlerin azalması veya petrol fiyatlarının geri çekilmesi halinde tersine dönebilir; ikinci senaryo ise tahviller ve hisse senedi değerlemeleri açısından daha kalıcı bir karşı rüzgâra işaret eder.

Bundan sonra piyasalar, beklenen faiz artışının ardından Fed’in yönlendirmesini, ham petrol gelişmelerini, enflasyon beklentilerini, Hazine tahvili ihalelerine yönelik talebi, 2 yıllık/10 yıllık getiri eğrisini, kredi spreadlerini ve doların getirilerle birlikte güçlenip güçlenmediğini izlemeli. Daha güçlü büyümenin tetiklediği getiri artışının hisse senetleri üzerindeki etkisi, enflasyon ve jeopolitik stres kaynaklı bir artıştan farklı olacaktır; mevcut bilgiler şu anda daha çok ikinci senaryoya işaret ediyor.