Trump, Daha Fazla Yapay Zekâ Düzenlemesine Gerek Olup Olmadığına Karşı Çıkıyor

Piyasa etkisi: ABD yapay zekâ ve yarı iletken hisseleri için ılımlı ölçüde olumlu, ancak 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin %5 getirisi bunu potansiyel olarak dengeleyebilir.

Trump’ın daha sıkı federal yapay zekâ kurallarına karşı çıkması, büyük model geliştiricileri ve müşterileri açısından uyum maliyetleri, kullanım kısıtlamaları ve sorumluluk gereklilikleri ihtimalini kısa vadede azaltıyor. Bu durum yapay zekâ yatırım döngüsünü destekliyor; çünkü şirketler veri merkezi kapasitesini artırırken, modelleri ticarileştirirken ve yapay zekâyı yazılım ile sanayi uygulamalarına entegre ederken daha az düzenleyici engelle karşılaşabilir. En doğrudan fayda sağlayacak kesimler muhtemelen büyük ölçekli yapay zekâ platformları, yarı iletken tedarikçileri, bulut hizmeti sağlayıcıları ve veri merkezi altyapısı şirketleri olacaktır.

Bu politika yaklaşımı, güvenlik gerekçeleriyle gelişimi yavaşlatmak yerine ileri yapay zekâda ABD liderliğini koruma yönündeki stratejik argümanı da güçlendiriyor. Bu durum, hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının sermaye harcamalarının sürmesini ve yüksek performanslı çiplere yönelik talebi destekleyebilir. Ancak olumlu yorum koşullara bağlı: Makale, Microsoft ve OpenAI yöneticilerinin hâlâ sınırlamalar ve kontrolün kaybedilmesi riskleri hakkında kamuoyu önünde görüşmeye devam ettiğini belirtiyor. Dolayısıyla düzenlemelere yönelik siyasi direnç, gönüllü sektör kısıtlamaları, Kongre’nin atacağı adımlar veya büyük bir kazanın ardından getirilecek gelecekteki kurallar ihtimalini ortadan kaldırmıyor.

Daha önemli piyasa değişkeni, bildirilen 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin %5 getirisi olabilir. Daha yüksek uzun vadeli getiriler, uzun vadeli büyüme hisselerine uygulanan iskonto oranını yükseltir ve kâr görünümü iyileşse bile değerlemeleri baskılayabilir. Sonuç olarak yapay zekâ hisseleri olumlu bir politika ivmesi elde edebilir, ancak yükselen getiriler pahalı değerlemelere sahip teknoloji hisselerinden finans, değer ve savunmacı varlıklara doğru daha geniş bir rotasyonu tetiklerse yine de düşük performans gösterebilir. Getirideki yükselişin nedeni de önemlidir: Büyüme kaynaklı bir artış, enflasyon veya mali risk kaynaklı bir artışa kıyasla daha az zarar verici olur; ikinci tür artış hem tahviller hem de yüksek değerlemeli hisseler üzerinde baskı yaratır.

Dolayısıyla haber, yarı iletkenler ve yapay zekâ altyapısı için temel açıdan olumlu, ancak değerlemeye duyarlı. %5 seviyesinin kalıcı enflasyonu, yüksek kamu borçlanmasını veya gelecekteki parasal gevşemeye olan güvenin azalmasını yansıtması durumunda, Hazine tahvilleri için haber açıkça olumsuzdur. Daha yüksek ABD getirileri dolara bir miktar destek sağlayabilir; ancak mali kaygıların yönlendirdiği keskin bir getiri artışı, nihayetinde genel risk iştahını zayıflatabilir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

• Yönetimin düzenleme karşıtı tutumunu belirli bir başkanlık kararnamesine veya yasal düzenlemeye dönüştürüp dönüştürmeyeceği.
• İlk yorumu tersine çevirebilecek yeni bir yapay zekâ güvenlik olayı, Kongre önerisi veya eyalet düzeyinde düzenleme.
• Hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının sermaye harcaması beklentileri ve çip siparişlerindeki eğilimler.
• 10 yıllık getirinin %5’in üzerinde kalıp kalmayacağı ve bu hareketin daha yüksek enflasyon beklentileriyle mi yoksa daha zayıf büyüme beklentileriyle mi birlikte gerçekleşeceği.
• Politika desteğinin yüksek faizlerin yarattığı değerleme etkisini aşıp aşmadığını test etmek için yapay zekâ/yarı iletken hisselerinin daha geniş teknoloji endekslerine kıyasla göreli performansı.

Genel olarak manşet, yapay zekâ temasının arz tarafı için olumlu, ancak aynı anda %5’lik Hazine tahvili getirisi önemli bir makroekonomik engel oluşturuyor. Muhtemel piyasa tepkisi, net bir risk iştahı sinyalinden ziyade karma olacaktır.