Çip hisseleri güvenli bir yapay zekâ yatırımıydı. Şimdi ise piyasanın en sancılı işlemine dönüştüler.

Haber, öncelikle çip talebinde ani bir bozulma nedeniyle değil, değerleme ve pozisyonlanma üzerinden, yakın vadede yarı iletken hisseleri için olumsuz. MarketWatch'a göre, Anthropic CEO'su Dario Amodei'nin yapay zekâ geliştirme hızının yavaşlayabileceğine ilişkin endişeleri artıran açıklamalarının ardından iShares Semiconductor ETF (SOXX), 14 Eylül'de yaklaşık %6 geriledi.

Piyasadaki temel mekanizma, beklenen büyümenin yeniden fiyatlanmasıdır. Yarı iletken değerlemeleri—özellikle yapay zekâ hızlandırıcıları, ağ altyapısı, bellek ve ileri üretim alanlarında—örtük olarak hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının ve işletmelerin sermaye harcamalarındaki sürdürülebilir artışlara bağlıdır. Yatırımcılar yapay zekâ yatırımlarının hızını, zamanlamasını veya getirilerini sorgulamaya başlarsa, kazanç beklentileri yapay zekâ altyapısıyla büyük ölçüde bağlantılı olan şirketlere verilen primi azaltabilirler.

İlk etkinin NVDA, AMD, AVGO, MU, TSM, ASML ve SOXX dâhil yarı iletken ETF'leri gibi yüksek betalı ve yoğunlaşmış yapay zekâ pozisyonlarında en güçlü olması muhtemel. Yapay zekâ geliştirmesindeki yavaşlama, harcamaların hemen çökmesi anlamına gelmez; model ilerlemesi daha yavaş hâle gelse bile altyapı taahhütleri yüksek kalabilir. Ancak piyasa, mutlak talep yerine ilave harcama büyümesine, sipariş görünürlüğüne, fiyatlandırma gücüne ve kapasite fazlası riskine odaklanabilir.

Daha geniş kapsamlı bir risk iştahı etkisi de söz konusu. Yarı iletkenler, yapay zekâ işlemlerinin likit ve popüler bir göstergesi olarak işlev gördüğünden, temel haberler yalnızca yapay zekâ beklentileriyle sınırlı kalsa bile zorunlu risk azaltma veya kâr realizasyonu Nasdaq ve büyümeye duyarlı diğer hisseler üzerinde baskı yaratabilir. Buna karşılık sermaye, daha az kalabalık teknoloji gruplarına, defansif sektörlere veya daha yakın vadeli nakit akışlarına sahip şirketlere yönelebilir.

Şirketlerin sonraki açıklamaları hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının sermaye harcamalarında yavaşlama, hızlandırıcı siparişlerinde zayıflama, bellek fiyatlarında düşüş, stok birikimi veya veri merkezi projelerinde gecikmelere işaret ederse olumsuz yorum güçlenecektir. Büyük bulut sağlayıcıları harcama planlarını korursa, çip şirketleri güçlü sipariş birikimleri bildirirse veya yapay zekâ uygulamaları gelir yaratma konusunda iyileşme gösterirse bu yorum sorgulanabilir. Bu durumda söz konusu gelişme, kazanç görünümünde kalıcı bir değişiklikten ziyade pozisyonlanma kaynaklı bir düzeltme olabilir.

Yatırımcılar hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının sermaye harcaması yönlendirmelerini, yarı iletken şirketlerinin siparişlere ilişkin açıklamalarını, bellek fiyatlarını, ihracat kısıtlamalarını, yapay zekâ modeli geliştirme harcamalarını ve tahvil getirilerini izlemelidir. En önemli ayrım, piyasanın geçici bir iyimserlik azalmasını mı yoksa yarı iletken sektörünün gelecekteki kazanç patikasında gerçek bir düşüşü mü fiyatladığıdır.