Trump, Yapay Zekâ Sektörünün Taleplerine Karşı Çıkıyor

Trump’ın ek yapay zekâ düzenlemelerine karşı direnci, başlangıçta ABD teknoloji ve yarı iletken hisseleri için destekleyici nitelikte; çünkü uyum maliyetleri, uygulama kısıtlamaları veya yapay zekâ ürünlerinin ticarileştirilmesinde gecikme olasılığını kısa vadede azaltıyor. Bu sinyal, değerlemeleri hızlı sermaye harcamalarına ve yapay zekâdan elde edilen gelirin artmasına bağlı olan hiper ölçekli bulut sağlayıcıları, model geliştiricileri, çip üreticileri ve veri merkezi altyapısı şirketleri açısından özellikle önemli.

Piyasa etkisinin olumlu ancak eşitsiz olması muhtemel. Daha hafif bir düzenleyici yaklaşım, yapay zekâ yatırımlarından beklenen getiriyi artırabilir ve büyüme hisselerine yönelik risk iştahını destekleyebilir. Bununla birlikte, resmi düzenlemelerin bulunmaması; sorumluluk, veri kullanımı, model güvenliği ve gelecekteki siyasi müdahaleler konusundaki belirsizliği artırabilir. Bu nedenle Microsoft’un geçici davranış kuralları, sektörün daha sert bir düzenleyici tepki olasılığını azaltma girişimi olarak yorumlanabilir; ancak politika riskini ortadan kaldırmaz.

Jeopolitik boyut önem taşıyor. Üst düzey bir Çinli yetkilinin yapay zekâyı ABD ile teknolojik rekabetin merkezinde tanımlamasıyla birlikte Washington, daha sıkı denetim yerine inovasyon hızını ve stratejik üstünlüğü önceliklendirebilir. Bu durum orta vadede ABD yapay zekâ ve ileri bilgi işlem hisselerini destekleyebilir; buna karşılık ihracat kontrollerine, Çin’in misillemesine veya yarı iletken tedarik zincirlerindeki kısıtlamalara maruz piyasaların hassasiyetini artırabilir.

Daha geniş piyasa görünümü ise aynı ölçüde destekleyici değil. On yıllık Hazine tahvili getirilerinin geri çekilmeden önce %5’e ulaşması, yüksek iskonto oranlarından kaynaklanan değerleme baskısının uzun vadeli teknoloji hisseleri için hâlâ önemli bir risk olduğunu gösteriyor. Getiriler yeniden yükselmeye başlarsa, olumlu yapay zekâ politikası haberleri bile sektörü sürdürülebilir biçimde yukarı taşıyamayabilir. Daha yüksek petrol fiyatları ikinci bir komplikasyon yaratıyor: Kalıcı enerji enflasyonu, enflasyon beklentilerini yüksek tutabilir, merkez bankalarının gevşeme alanını sınırlayabilir ve hem tahviller hem de yüksek değerlemeli büyüme hisseleri üzerindeki baskıyı artırabilir.

Piyasa yorumu:

• Potansiyel olarak yükseliş yönlü: Yapay zekâ geliştiricileri, yarı iletken ekipmanı üreticileri, bulut altyapısı, veri merkezi enerji ve soğutma sağlayıcıları ve ilgili yüksek büyüme teknolojileri.
• Potansiyel olarak düşüş yönlü veya karışık: Hazine getirilerinin yüksek seviyelere yakın kalması hâlinde uzun vadeli hisseler; daha yüksek girdi ve finansman maliyetlerine karşı hassas sektörler.
• Enflasyona duyarlı varlıklar için potansiyel olarak destekleyici: Petrol yükselişinin sürmesi hâlinde petrol üreticileri ve enerji hisseleri; ancak daha yüksek enerji fiyatları, genel hisse senedi piyasası için makroekonomik bir engel hâline gelebilir.
• Hazine tahvilleri için potansiyel olarak olumsuz: Petrol kaynaklı enflasyon beklentileri ve mali kaygılar 10 yıllık getiriyi yeniden %5’e veya üzerine iterse, satış baskısının yeniden artması.

Yatırımcılar için temel mesele, politika sinyalinin yalnızca siyasi manşetler üretmek yerine gerçek düzenleyici kısıtlamalar ve sürdürülebilir yapay zekâ yatırımı sağlayıp sağlamayacağıdır. Sonraki yürütme adımları, Kongre teklifleri, ABD–Çin teknoloji kısıtlamaları, hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının sermaye harcamalarına ilişkin yönlendirmeleri, Hazine getirilerinin %5 seviyesi çevresindeki seyri ve yükselen petrol fiyatlarının enflasyon beklentilerine yansımaya başlayıp başlamadığı izlenmelidir. Birleşik mesaj, yapay zekâya özgü varlıklar için yapıcı, ancak genel piyasa için mutlaka yükseliş yönlü değil, çünkü faiz oranı ve enerji fiyatı riskleri politika avantajına baskın gelebilir.