Fed'in kararının ardından borsa bu hafta tuhaf bir hareket yapabilir

Piyasa riski yalnızca Fed’in faiz artırıp artırmayacağıyla ilgili değil, bu kararın beklenen para politikası patikasını nasıl değiştireceğiyle ilgilidir. Zaten büyük ölçüde beklenen bir faiz artışı, enflasyonu kontrol altına alan ve uzun vadeli tahvil getirilerini düşüren, güveni yeniden tesis edici bir hamle olarak yorumlanırsa hisse senetlerinde sezgiye aykırı bir tepkiye yol açabilir. Son haberler, piyasaların giderek daha fazla eylül ayında bir faiz artışını fiyatladığını, enerji maliyetleri ve enflasyon endişelerinin ise Hazine tahvili getirilerini yükselttiğini gösteriyor.

Potansiyel olarak yükseliş yönlü yorum:

Enflasyonun kontrol altında tutulacağına dair kararlı bir yönlendirmeyle birlikte yapılacak bir faiz artışı, uzun vadeli enflasyon beklentilerini ve vade primini düşürebilir. Böyle bir senaryoda, politika faizi yükselse bile 10 yıllık ve 30 yıllık Hazine tahvili getirileri gerileyebilir ve uzun vadeli varlıkları destekleyebilir—özellikle yüksek büyüme gösteren teknoloji ve yapay zekâ hisselerini. Fed’in güveni yeniden tesis etmesi hâlinde kısa vadede daha sıkı politika, ancak uzun vadede daha gevşek finansal koşulların ortaya çıkması, “tuhaf” sonuç olarak nitelendirilebilir.

Düşüş yönlü yorum:

Politika yapıcılar ilave faiz artışlarının muhtemel olduğuna işaret ederse piyasalar, nihai faiz oranını belirgin biçimde daha yüksek bir seviyede yeniden fiyatlamaya başlayabilir. Bu durum Hazine tahvili fiyatları üzerinde baskı oluşturur, gelecekteki kazançlar için iskonto oranlarını yükseltir ve en ağır darbeyi yüksek değerlemelere sahip büyüme hisselerine, konutla ilişkili hisse senetlerine, küçük ölçekli şirketlere ve diğer faiz duyarlı sektörlere indirir. Büyüme yavaşlamaya başladıktan sonra kısıtlayıcı politika sürerse, daha yüksek borçlanma maliyetleri resesyon riskini de artırır.

Varlıklar arası en önemli sinyallerin muhtemelen şunlar olması bekleniyor:

• ABD doları: Fed şahin bir sürpriz yaparsa potansiyel olarak güçlenebilir; ancak uzun vadeli getirilerde güven kaynaklı bir düşüş bu hareketi sınırlayabilir.
• Hazine tahvilleri: 10 yıllık ve 30 yıllık getirilerin tepkisi, politika faizindeki ilk değişiklikten daha önemli olabilir.
• Nasdaq ve uzun vadeli varlık niteliği yüksek hisseler: Daha yüksek faizlere yönelik bir yeniden fiyatlamaya karşı savunmasızdır; ancak uzun vadeli getiriler düşerse yükseliş gösterebilirler.
• Bankalar ve değer hisseleri: Getiri eğrisi dikleşirse başlangıçta daha iyi performans gösterebilirler; ancak büyümeye ilişkin geniş kapsamlı bir endişe, nihayetinde krediye duyarlı sektörler için olumsuz olacaktır.
• Petrol ve enflasyona duyarlı varlıklar: Önemli bir karmaşıklık unsuru olmaya devam ediyor; enerji enflasyonunun kalıcı olması, Fed’in anlık kararından bağımsız olarak piyasaları daha fazla faiz artışını fiyatlamaya zorlayabilir.

Dolayısıyla kısa vadeli etki, kesin biçimde düşüş yönlü olmaktan ziyade yüksek oynaklık içeren ve karma bir görünüm sergileyecektir. Tek seferlik bir faiz artışı, enflasyon beklentilerini sabitlemek için gereken son adım olarak görülürse piyasa tarafından absorbe edilebilir. Daha zararlı sonuç, ilave sıkılaştırmanın muhtemel olduğuna işaret eden yönlendirmelerle birlikte gelen bir faiz artışı olacaktır; özellikle de Fed’in istihdamdaki veya konut faaliyetlerindeki zayıflığı kabullenmeye istekli göründüğü bir durumda.

Yatırımcılar politika açıklamasına, faiz projeksiyonlarına, başkanın enerji fiyatlarının enflasyon üzerindeki etkisine ilişkin yorumlarına ve uzun vadeli getiriler ile büyüme hisselerinde eş zamanlı görülen piyasa tepkisine odaklanmalıdır. Uzun vadeli getiriler düşerken borsanın yükselmesi, güvene dayalı veya “rahatlama” işlemlerine işaret eder; getiriler yükselirken teknoloji hisselerinin gerilemesi ise yatırımcıların bunun yerine daha yüksek bir nihai faiz oranını ve daha sıkı finansal koşulları fiyatladığını gösterir.