GSYİH, Fed'in olası faiz artışına rağmen ABD ekonomisini destekliyor; 10 yıllık tahvil getirisi %5'e yaklaştı

Piyasa etkisi: Karışık, faizlerde şahin eğilim

Dirençli GSYH, potansiyel olarak daha yüksek bir Federal Reserve politika faizi ve %5'e yakın 10 yıllık Hazine tahvili getirisi, güçlü büyümenin artık riskli varlıklar için otomatik olarak yükseliş anlamına gelmediği bir piyasa rejimine işaret ediyor. Büyüme enflasyonist baskının yüksek kalmasına neden oluyorsa, iyi ekonomik veriler resesyon riskini azaltmak yerine daha sıkı politika beklentilerini güçlendirebilir.

• Hazine tahvilleri: Vade duyarlılığı yüksek varlıklar için negatif. %5'lik 10 yıllık tahvil getirisi, hisse senetlerine, gayrimenkule ve diğer uzun vadeli varlıklara uygulanan iskonto oranını yükseltir. Ayrıca uzun vadeli getirilerin yalnızca Fed beklentilerine değil, enflasyon riskine, Hazine arzına ve vade primi baskısına da tepki veriyor olabileceğini gösterir. Temel soru, hareketin düzenli kalıp kalmayacağı veya daha geniş kapsamlı bir tahvil piyasası stres olayına dönüşüp dönüşmeyeceğidir.
• ABD doları: Temel açıdan destekleyici bir görünüm söz konusu; özellikle merkez bankalarının daha erken veya daha agresif gevşemesi beklenen para birimlerine karşı. Getiri artışı yalnızca enflasyon beklentilerindeki yükselişi değil, ABD'deki reel faiz farkının açılmasını yansıtıyorsa bu destek daha güçlü olacaktır.
• Hisse senetleri: Etki ikiye ayrılıyor. Finans, enerji ve yakın vadeli nakit akışlarına sahip şirketler görece daha dirençli olabilirken, uzun vadeli büyüme hisseleri, spekülatif teknoloji şirketleri ve faizlere duyarlı küçük ölçekli şirketler değerleme baskısıyla karşı karşıya kalabilir. Güçlü GSYH kârları destekleyebilir, ancak %5'lik uzun vadeli tahvil getirisi bu kârlar için gereken getiri eşiğini yükseltir.
• Ham petrol: Yorum, önceki hareketin 105 dolara yönelmesinin mutlaka yakın zamanda bir çöküş anlamına geldiği fikrini reddetmesi bakımından yapıcıdır. Ancak bu, tek başına yeni bir talep sinyali değildir. Yükseliş senaryosu, sürdürülebilir fiziksel talebe, arzın kısıtlı olmasına veya jeopolitik riske bağlıdır. Buna karşılık pahalı petrol, enflasyon beklentilerini yükseltir ve Fed'in sıkılaştırma eğilimini güçlendirirse makroekonomik açıdan olumsuz bir unsura dönüşebilir.
• Enflasyon ve politika: Daha yüksek petrol fiyatları ile güçlü GSYH'nin birleşimi, politika açısından elverişsiz bir bileşim yaratır: enerji kaynaklı enflasyonun yeniden canlanmasıyla birlikte daha güçlü nominal talep. Bu durum, nihai gevşemeyi geciktirebilir ve getiri eğrisinin kısa vadeli ucunu yüksek tutabilir. Risk, daha sıkı finansal koşulların sonunda büyüme hikâyesini yavaşlamaya dönüştürmesidir.

Dolayısıyla piyasadaki temel gerilim “iyi büyümeye karşı pahalı para” şeklindedir. GSYH'deki güçlenmeye dezenflasyon eşlik ederse, hisse senetleri yüksek getirileri daha iyi karşılayabilir. Ancak bu güçlenme yapışkan enflasyonla birlikte gelirse, muhtemel aktarım mekanizması daha yüksek getiriler, daha güçlü bir dolar ve hisse senedi çarpanları üzerinde baskı olacaktır.

İşlemciler bir sonraki enflasyon verilerini, iş gücü piyasası verilerini, Fed'in yönlendirmelerini, Hazine tahvili ihalelerine olan talebi, nominal ve reel getiriler arasındaki farkı ve ham petrolün gücünün talep kaynaklı mı yoksa arz kaynaklı mı olduğunu izlemelidir. Reel getirilerdeki sürdürülebilir bir yükseliş, uzun vadeli varlıklar açısından başabaş enflasyonundaki artışın ağırlıklı olarak yönlendirdiği eşdeğer bir harekete kıyasla daha olumsuz olacaktır. Schwab bağlamı ayrıca Fed'in muhtemel bir sıkılaştırma eğilimiyle karşı karşıya olduğunu gösteriyor; bu da yaklaşan verilere verilecek tepkiyi özellikle asimetrik hâle getiriyor.