Analiste göre, ABD'nin bütçe açığı göz önüne alındığında Bessent'in getirileri kontrol etmesinin yolu yok

Piyasa açısından sonuç uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri için ayı yönlü ve daha yüksek bir vade primi açısından destekleyici. Analistin temel görüşü, hükümetin büyük bir yapısal açığı finanse etmeyi sürdürmesi gerektiği sürece Hazine müdahalesinin getirileri kalıcı olarak baskılayamayacağı yönünde. Geri alımlar seçilmiş vadelerde likiditeyi iyileştirebilir, ancak hükümetin toplam borçlanma ihtiyacını anlamlı ölçüde azaltmaz; temel arz-talep dengesizliği devam eder. Son dönemdeki haberler, Hazine geri alımlarının yatırımcı endişelerini gideremediğine işaret ediyor; enflasyon, yoğun tahvil ihracı ve mali sürdürülebilirlik uzun vadeli getirileri yönlendirmeye devam ediyor.

Muhtemel piyasa etkileri:

• 10 yıllık ve 30 yıllık Hazine tahvilleri: Orta vadeli ufukta negatif. Süregelen mali borçlanma ve yatırımcıların daha yüksek bir tazminat talep etmesi, daha yüksek bir vade primi riskini artırıyor. 30 yıllık bölüm özellikle kırılgan; çünkü en uzun vadeye sahip ve uzun vadeli enflasyon ile borç dinamiklerine ilişkin şüphelere karşı en hassas kesim.
• Getiri eğrisi: Özellikle uzun vadeli getirilerin yükselirken Hazine veya Federal Rezerv’in ön uç faizlerini görece sabit tutması durumunda daha dik hale gelebilir. Düzensiz bir dikleşme, kademeli bir yeniden fiyatlamadan daha zararlı olur.
• ABD doları: Karma. Daha yüksek getiriler sermaye çekerek doları destekleyebilir, ancak mali güvenilirliğe ilişkin endişeler sonunda para birimini zayıflatabilir. Doların tepkisi, piyasaların bu hareketi daha yüksek reel getiriler olarak mı, yoksa enflasyon ve kredi riski primi olarak mı yorumladığına bağlı olacaktır.
• Hisse senetleri: Karma ila negatif; en büyük baskı uzun vadeli büyüme hisseleri, yüksek kaldıraçlı şirketler, gayrimenkul ve kamu hizmetleri sektörlerinde görülebilir. Daha yüksek risksiz faizler iskonto oranlarını ve yeniden finansman maliyetlerini yükseltir. Bankalar başlangıçta daha geniş net faiz marjlarından yararlanabilir, ancak tahvillerdeki düzensiz bir satış dalgası menkul kıymet portföylerine ve daha geniş finansal koşullara zarar verebilir.
• Kredi piyasaları: Hazine tahvillerindeki oynaklık fonlama maliyetlerini artırır veya risk azaltımını tetiklerse, şirket tahvili spreadlerinin genişlemesi makul bir ikinci tur etkidir. Yüksek getirili tahviller ve yüksek borçlu ihraççılar en savunmasız kesim olacaktır.
• Altın ve diğer enflasyon/mali riskten korunma araçları: Yatırımcılar sorunu geleneksel döngüsel bir faiz hareketinden ziyade mali baskınlık veya para biriminin değer kaybı olarak görmeye başlarsa, orta vadeli görünüm destekleyici olur.

Gerçek bir tahvil piyasası olayı, kaçınılmaz bir temel senaryo değil, kuyruk riskidir. Daha olası ilk sonuç, doğrudan bir ABD finansman krizinden ziyade yüksek getiriler ve oynaklıkla geçen uzun bir dönemdir. Zayıf Hazine ihaleleri, yabancı katılımında düşüş, hızlanan enflasyon beklentileri veya sert bir hisse senedi satışının aynı anda ortaya çıkması durumunda kriz riski artar. Hazine geri alımları hedeflenen vadelerdeki baskıyı geçici olarak hâlâ hafifletebilir; ancak mali soruna çözüm olmaktan çok likidite tedbiri olarak daha etkili olacaktır.

Temel teyit sinyalleri şunlardır: ihalelerdeki teklif-karşılama oranı ve dolaylı talep, 10 yıllık vade primi, başa baş enflasyon oranı, Hazine’nin ihraç yönlendirmesi, güvenilir açık azaltımına ilişkin kanıtlar, getiri sıçramaları sırasında doların davranışı, swap spreadleri ve şirket kredi spreadleri. Getirilerde doların güçlenmesi ve kredi spreadlerinin istikrarlı kalmasıyla birlikte görülen kalıcı artış, büyüme/reel faiz kaynaklı bir yeniden fiyatlamaya işaret eder. Getirilerin doların zayıflaması, kredi spreadlerinin genişlemesi ve altının güçlenmesiyle birlikte yükselmesi ise mali güvenin daha istikrarsızlaştırıcı biçimde kaybedildiğini gösterir.