Citi Research stratejistine göre, Fed'in beklentilerin üzerindeki faiz artışı Wall Street'e “yükseliş şoku” yaşatabilir

Piyasa etkisi karma; hisse senetlerinde potansiyel olarak yükseliş yönlü bir tepki ancak tahvil piyasasında belirli bir senaryo gerçekleşirse ortaya çıkabilir.

Önerilen mekanizma, beklenenden daha büyük bir Fed faiz artışının Fed’in enflasyonla mücadele konusundaki güvenilirliğine olan güveni yeniden tesis edebilmesi, daha uzun vadeli Hazine tahvillerine gömülü enflasyon ve vade primini azaltabilmesi ve 10 yıllık tahvil getirisinin kontrolsüz biçimde yükselmesini önleyebilmesidir. Bu ayrım önemlidir: Fed, getiri eğrisinin kısa vadeli ucunu kontrol ederken 10 yıllık tahvil getirisi büyük ölçüde piyasanın enflasyon, büyüme, mali arz ve gelecekteki politikaya ilişkin beklentileri tarafından belirlenir.

Varlıklar üzerindeki ilk etkiler:

• Kısa vadeli Hazine tahvilleri: Muhtemelen negatif; piyasalar daha yüksek bir politika faiz patikasını fiyatladıkça 2 yıllık tahvil getirisi yükselebilir.
• Uzun vadeli Hazine tahvilleri: Faiz artışı, gelecekteki enflasyon beklentilerini düşüren güvenilir ve önleyici bir tepki olarak yorumlanırsa değer kazanabilir. Ancak politika paniğinin veya yaklaşan bir resesyonun işareti olarak görülürse getiri eğrisi sert biçimde yataylaşabilir, hatta tersine dönebilir.
• ABD doları: Daha geniş faiz farkları ve Fed’den gelen daha şahin sinyal nedeniyle kısa vadede destek bulur.
• Hisseler: Otomatik olarak yükselmekten ziyade dalgalı seyredebilir. Faizlere duyarlı büyüme hisseleri ve uzun vadeli teknoloji hisseleri yalnızca 10 yıllık tahvil getirisi düşerse fayda sağlar; aksi takdirde 50 baz puanlık faiz artışı iskonto oranlarını yükselterek değerlemeler üzerinde baskı yaratır.
• Küçük ölçekli şirketler ve finansallar: Uzun vadeli getirilerin düşmesi finansman baskısını hafifletir ve risk iştahını iyileştirirse daha iyi performans gösterebilirler; ancak hamle resesyon ve kredi riski endişelerini artırırsa daha kötü performans gösterebilirler.
• Enerji hisseleri: Daha yüksek petrol fiyatları üreticiler için göreli destek olmaya devam eder; ancak yüksek yakıt maliyetleri tüketicileri, ulaştırma şirketlerini ve şirket marjlarını zayıflatırsa hisseler üzerindeki genel etki negatife döner.
• Altın ve enflasyondan korunma araçları: Daha güçlü dolar ve daha yüksek reel getiriler altın açısından olumsuz bir rüzgâr yaratır. Petrol kaynaklı kalıcı enflasyon ise enflasyondan korunma talebini canlı tutarak bu baskıyı dengeleyebilir.

“Yükseliş yönlü şok” tezine yönelik temel risk, piyasaların 50 baz puanlık hamleyi kontrolün kanıtı olarak değil, kontrolün kaybedilmesine verilmiş bir tepki olarak yorumlamasıdır. Bu durumda uzun vadeli getiriler düşmek yerine yükselebilir, kredi spreadleri açılabilir ve hisseler stagflasyonist ya da resesyonist bir sonucu fiyatlayabilir. Büyük bir faiz artışı, zaten daha yüksek enerji maliyetleriyle karşı karşıya olan bir ekonomide Fed’in aşırı sıkılaşma ihtimalini de artırır.

En önemli teyit sinyalleri 2s10s eğrisi, 10 yıllık reel getiriler, enflasyon başa baş oranları, dolar, yüksek getirili tahvil spreadleri ve hisse senedi genişliğidir. Yükseliş yönlü bir yorum için faiz artışının ardından 10 yıllık tahvil getirisinin ve kredi spreadlerinin gevşemesi gerekir. Yalnızca kısa vadeli getiriler yükselirken 10 yıllık tahvil getirisi %5 civarında kalır veya daha da yükselirse, politika hamlesi muhtemelen yetersiz ya da istikrarsızlaştırıcı olarak yorumlanacaktır.