Euro-Dolar Tahmini: 1,20’ye Giden Yol Artık Daha Zor

Piyasa etkisi: EUR/USD için orta derecede düşüş yönlü, ancak dolara yönelik tek yönlü bir sinyal değil.

Temel değişiklik yalnızca ABD çekirdek TÜFE’sinin beklentileri aşmış olması değil; verilerin beklenen para politikası farkını Fed yönüne kaydırmış olmasıdır. Ağustos ayı çekirdek TÜFE’si aylık bazda beklenen %0,2’ye karşılık %0,3 arttı ve bu durum MUFG’nin eylül ayında Fed’den 25 baz puanlık faiz artırımı beklemeye başlamasına yol açtı. Bu gelişme, beklenen ABD getirilerindeki artış yoluyla doların kısa vadeli avantajını güçlendiriyor ve ECB sıkılaştırmaya devam ederken Fed’in faizleri sabit tutma olasılığını azaltıyor.

Dolayısıyla EUR/USD aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya; makalede, cuma günündeki yaklaşık 1.1599’luk kapanışa kıyasla MUFG’nin 1.14 senaryosuna dikkat çekiliyor. Daha önemli piyasa mekanizması ileriye dönük yönlendirmedir: Eylül ayındaki faiz artışının yaklaşık %85–90 olasılıkla zaten fiyatlandığı bildiriliyor; bu nedenle fiilî karar, dolarda yalnızca sınırlı ek kazanımlar sağlayabilir. 1.14’e doğru kalıcı bir hareket için Fed’in sonraki toplantılarda daha fazla sıkılaşma veya “daha uzun süre daha yüksek faiz” yaklaşımı sinyali vermesi gerekir; yalnızca yaygın biçimde beklenen faiz artışını gerçekleştirmesi yeterli olmayacaktır.

Euro da tamamen desteksiz değil. ECB, mevduat faizini %2,50’ye yükseltti ve hedefin üzerinde enflasyon öngörmeye devam ediyor; bu da Avrupa’da daha fazla sıkılaşma olasılığını koruyor. Fed’in eylül ayındaki adımına temkinli bir yönlendirme eşlik etmesi veya ABD büyümesi ve enflasyon beklentilerinin daha sonra zayıflaması durumunda bu durum aşağı yönlü hareketi sınırlıyor. Böyle bir durumda, faiz artışı beklentilerinin geri alınmasıyla doların TÜFE sonrası kazanımları tersine dönebilir.

İşlem yorumu:

Özellikle ABD kısa vadeli tahvil getirileri ve Fed beklentileri yüksek kaldığı sürece, EUR/USD için anlık eğilim düşüş yönünde. Orta vadeli görünüm ise karmaşık: Fed ek faiz artışlarını teyit ederse EUR/USD daha da gerileyebilir; ancak yalnızca “bir kez artırıp bırakma” niteliğindeki bir faiz artışı, pariteyi rahatlama kaynaklı bir toparlanmaya açık hâle getirebilir. 1.20’ye giden yol kısa vadede daha az olası hâle geldi; çünkü bu senaryo, Fed’in faizleri sabit tutarken ECB’nin sıkılaştırmaya devam etmesine bağlı ve enflasyon sürprizi bu bileşimi zayıflattı.

Sırada önemli olanlar:

Fed’in eylül toplantısı sonrasındaki iletişimi, sonraki toplantılar için öngörülen patikada yapılacak revizyonlar, ABD çekirdek enflasyonuna ilişkin sonraki veriler ve ECB’nin sıkılaştırma beklentilerinin uzatıldığına veya azaltıldığına dair kanıtlar. Dolar açısından düşüş yönlü yorum için temel risk, piyasaların beklenen politika değişiminin büyük bölümünü zaten fiyatlamış olmasıdır; daha şahin bir gelecek patikası olmadan gelecek bir teyit, uzun dolar pozisyonlarında kâr realizasyonunu tetikleyebilir.