Ağustos Ayındaki Çekirdek TÜFE Enflasyonundaki Düşüş Neden Önemli Değil

Piyasa etkisi: Karışık; güvercin yönde etkisi sınırlı

Çekirdek TÜFE verisinin daha düşük gelmesi normalde Hazine tahvilleri, faizlere duyarlı hisse senetleri, altın ve beklenen politika faizlerindeki düşüşten fayda sağlayan diğer varlıklar için destekleyici olur. Ancak makalenin piyasa açısından temel çıkarımı, bu düşüşün Federal Rezerv’in tepki fonksiyonunu kayda değer ölçüde değiştirmeyebileceğidir: Yazar, enflasyondaki iyileşmeye rağmen dirençli reel ekonomi verilerinin para politikasında sıkılaştırmayı hâlâ haklı çıkarabileceğini savunuyor.

Dolayısıyla trader’lar açısından temel soru, enflasyonun iyileşip iyileşmediği değil, raporun beklenen Fed politika patikasını değiştirip değiştirmediğidir. Piyasalar yaklaşan bir faiz artışına zaten pozisyon almışsa, çekirdek enflasyonun daha düşük gelmesi kısa vadeli Hazine tahvillerinde ve büyüme hisselerinde yalnızca kısa süreli bir yükselişe yol açabilir. Sıkılaştırma eğiliminin devam etmesi, iki yıllık tahvil getirilerini ve doları görece desteklerken uzun vadeli teknoloji hisseleri ile diğer yüksek değerlemeli hisselerdeki yükseliş potansiyelini sınırlayacaktır.

Muhtemel varlık sınıfı etkileri:

• ABD Hazine tahvilleri: Başlangıçta, özellikle kısa vadeli bölümde, olumlu etkilenebilir; ancak politika yönlendirmesi şahin kalır veya iş gücü piyasası verileri güçlü seyretmeye devam ederse kazanımlar geri verilebilir.
• ABD doları: Enflasyon verisinin ilk etkisiyle zayıflayabilir; ancak yatırımcılar Fed’in hâlâ sıkılaştırmaya ihtiyaç duyduğu sonucuna varırsa desteklenir.
• Büyüme ve teknoloji hisseleri: Düşük enflasyondan kısa vadede rahatlama sağlayabilir, ancak daha uzun süre daha yüksek faizlerin hâkim yorum olmaya devam etmesi durumunda kırılgan kalır.
• Defansif sektörler: Sağlık hizmetleri ve diğer defansif sektörler görece cazibesini koruyabilir; çünkü sıkılaştırıcı politika ile ekonomik belirsizliğin birleşimi, faizlere duyarlı değerleme genişlemesine kıyasla öngörülebilir kazançları destekleyebilir.
• Altın: Daha düşük enflasyon ve tahvil getirilerinden destek bulabilir; ancak daha güçlü bir dolar veya reel getiriler üzerindeki baskının yeniden artması bu tepkiyi zayıflatır.
• Döngüsel hisseler ve küçük ölçekli şirketler: Verilerin olumlu bir dezenflasyon olarak mı, yoksa ekonominin daha fazla sıkılaştırmaya dayanabilecek kadar güçlü olduğuna işaret eden bir gelişme olarak mı yorumlanacağına daha fazla bağlıdır.

Dolayısıyla rapor, tek başına ılımlı ölçüde güvercin olsa da beklenen sıkılaştırmayı azaltamazsa riskli varlıklar açısından nötrden aşağı yönlüye bir etki yaratabilir. Kaynakta tanımlanan ilk hisse senedi yükselişi, kalıcı bir trendin teyidi olarak değerlendirilmemelidir; daha önemli olan devam hareketi Fed’in iletişimine, iş gücü piyasası verilerine, piyasa bazlı faiz beklentilerine ve sonraki enflasyon açıklamalarına bağlı olacaktır.