Bitcoin ve Altın Artık Aynı İşlem. Hangisine Sahip Olmaya Değer?

Anlık piyasa sinyali BTCUSD için düşüş yönünde, ancak daha büyük çıkarım, Bitcoin’in çeşitlendirilmiş bir portföy içindeki işlevinin değişmekte olduğudur.

Üretici fiyatlarına ilişkin yüksek gelen veriler, 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisinin %5.37’ye yükselmesi ve altın, Nasdaq-100 ile bitcoin’de eş zamanlı düşüşler görülmesi, kriptoya özgü bir olaydan ziyade bir faiz ve likidite şokuna işaret ediyor. Uzun vadeli getirilerin yükselmesi, getiri sağlamayan varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini artırır ve kaldıraçlı ya da duration’a duyarlı pozisyonlar üzerinde baskı oluşturabilir. Bitcoin açısından bu durum, hem risk iştahının azalması hem de olası kaldıraç çözülmesi yoluyla aşağı yönlü baskı yaratır.

Daha önemli gelişme, Bitcoin’in altınla bildirilen yakınsamasıdır. Bitcoin’in altınla dört aylık korelasyonu mart ayındaki yaklaşık 0.22 seviyesinden 0.56’ya yükselirken, Nasdaq-100 ile korelasyonu 0.54’ten 0.36’ya geriledi. Bu durum, BTC’nin şu anda yüksek betalı bir teknoloji varlığı olarak daha az, daha geniş “alternatif parasal varlıklar” grubunun bir parçası olarak daha fazla işlem gördüğünü düşündürüyor. Bu, Bitcoin’in hisse senetlerine kıyasla çeşitlendirme değerini artırabilir; ancak yatırımcıların BTC ve altını sözde bağımsız korunma araçları olarak birlikte tutmaktan elde ettiği korumayı azaltır.

BTCUSD için bu durum karışık bir orta vadeli görünüm oluşturuyor:

• Kısa vadede düşüş yönlü: Enflasyon yüksek kalır ve uzun vadeli getiriler yükselmeye devam ederse, hem altın hem de Bitcoin reel getiri ve likidite baskısına karşı savunmasız kalabilir.
• Uzun vadede potansiyel olarak yapıcı: Yatırımcılar mali bozulmayı, para biriminin değer kaybını veya kamu borcunu giderek daha fazla temel risk olarak görürse, faiz şoku yatıştıktan sonra Bitcoin altınla birlikte bundan fayda sağlayabilir.
• Portföy etkisi: BTC ve altın, makroekonomik stres sırasında, özellikle yatırımcıların değer saklama aracı olarak algılanan tüm varlıklardaki risklerini azalttığı günlerde, artık birbirlerine karşı daha az çeşitlendirme sağlayabilir.

Düşüş yönlü yorum açısından temel risk, korelasyon değişiminin geçici olması ve mevcut makroekonomik rejim tarafından yönlendirilmesidir. Korelasyonlar seçilen zaman aralığına, getiri sıklığına ve altın için kullanılan göstergeye duyarlıdır; bunlar Bitcoin’in kalıcı olarak altının yerine geçtiğini kanıtlamaz.

Yatırımcılar, sonraki enflasyon ve istihdam verilerini, uzun vadeli Hazine tahvili getirilerini, reel getirileri, doları, ETF veya kurumsal fon akışlarını ve getiriler istikrar kazandığında Bitcoin’in altından daha iyi performans göstermeye başlayıp başlamadığını izlemelidir. Getirilerdeki kalıcı düşüşün BTC’deki güçlenmeyle birlikte görülmesi, yakın vadeli faiz baskısı tezini zayıflatır; BTC ve altında devam eden eş zamanlı zayıflık ise likidite ve reel faiz koşullarının işlemi belirlediği görüşünü güçlendirir.