Tahmin: Nvidia, Apple’ın Yeni CEO’su John Ternus Döneminde Hisse Geri Alımları ve Temettü Ödemelerinde Apple’ı Geride Bırakacak

Piyasa etkisi: AAPL için karma; NVDA için görece olumlu, ancak acil bir katalizörden ziyade uzun vadeli sermaye tahsisi hikâyesi.

Temel çıkarım, Apple’ın yatırım profilinde potansiyel bir değişiklik yaşanabileceğidir. Tim Cook’un stratejisi, hisse sayısını 15 yılda %43,2 azaltmak için büyük ölçüde hisse geri alımlarına dayanıyordu; bu da operasyonel büyümenin sınırlı olduğu dönemlerde bile EPS büyümesini destekledi. Yeni CEO John Ternus daha fazla nakdi donanım geliştirmeye, ürünlerin genişletilmesine veya tedarik zinciri yatırımlarına yönlendirirse, Apple’ın gelecekte geri alımlardan elde ettiği EPS desteği zayıflayabilir. Bu durum hisseyi gerçek gelir ve marj büyümesine daha bağımlı hâle getirerek iPhone talebine, yeni ürünlerin uygulanmasına ve hizmetler segmentindeki ivmeye duyarlılığını artırır.

AAPL açısından ilk yorum, hissedar getirileri bakımından hafif olumsuz, ancak içsel değer bakımından mutlaka olumsuz değildir. Daha düşük geri alımlar, hisse başına kâr büyümesi üzerinde baskı oluşturabilir ve hisse senedine yönelik sürekli bir talep kaynağını ortadan kaldırabilir. Buna karşılık, başarıyla finanse edilen donanım yatırımları Apple’ın uzun vadeli büyüme oranını artırabilir ve sonunda yüksek değerlemesini haklı çıkarabilir. Piyasanın bu değişimi ödüllendirmesi muhtemelen yalnızca yeni ürünlerin ölçülebilir bir gelir ivmesi yaratması hâlinde gerçekleşecektir; aksi takdirde yatırımcılar bunu, kanıtlanmış bir sermaye iade mekanizmasının belirsiz projeler uğruna feda edilmesi olarak görebilir.

NVDA açısından makale, hızla büyüyen serbest nakit akışının hem agresif yapay zekâ yatırımlarını hem de artan hissedar dağıtımlarını destekleyebileceği görüşünü güçlendiriyor. Nvidia’nın son çeyrekteki hisse geri alımları ve temettüleri zaten Apple’ın seviyelerine yaklaşmıştı; yönetim de serbest nakit akışının yaklaşık yarısını hissedarlara iade etme hedefi belirtti. Yeni nesil ürün döngüsü sürdürülebilir nakit akışı büyümesine dönüşürse NVDA, büyüme harcamalarından ödün vermeden daha büyük bir geri alım oyuncusu hâline gelebilir.

Sektör açısından daha geniş kapsamlı sonuç, “Muhteşem Yedili” içindeki sermaye tahsisi hiyerarşisinde olası bir değişimdir: Olgun, mega ölçekli teknoloji şirketleri yapay zekâ veya ürün yatırımlarını finanse etmek için geri alımları azaltabilirken Nvidia, hiper büyümeyi giderek daha fazla hissedar getirileriyle birleştirebilir. Bu durum, geleneksel olarak geri alımlarla desteklenen kaliteli şirketlere yönelik yatırımlara kıyasla büyüme odaklı teknoloji yatırımlarını destekleyebilir; ancak Nvidia’nın değerlemesi ve yapay zekâ altyapısına yönelik talebin kalıcılığı da daha yakından incelenebilir.

Tez açısından önemli riskler:

• Makalenin sonucu bir tahmindir; Nvidia veya Apple tarafından doğrulanmış bir yönlendirme değildir.
• Apple, donanım yatırımlarını artırırken bile önemli ölçekte hisse geri alımlarını sürdürebilir.
• Nvidia’nın gelecekteki dağıtımları, veri merkezi talebinin, marjların ve serbest nakit akışına dönüşümün sürdürülebilmesine bağlıdır.
• Hisseler yüksek değerlemelerden geri alındığında, büyük geri alımlar otomatik olarak değer yaratmaz.
• Başarılı bir Ternus ürün döngüsü, yakın vadeli geri alımların azaltılmasını daha uzun bir zaman diliminde AAPL için olumlu hâle getirebilir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

Ternus döneminde Apple’ın resmî sermaye iade yetkilendirmesi ve bilanço görüşmesindeki açıklamalar; üç aylık geri alım ve temettü rakamları; Apple’ın ürün gelirleri ve brüt marj eğilimleri; Nvidia’nın serbest nakit akışı, geri alım uygulaması ve ileriye dönük veri merkezi beklentileri. Kısa vadeli piyasa tepkisi muhtemelen tahminin kendisinden çok, yönetimin sermaye tahsisinde kalıcı bir değişikliği doğrulayıp doğrulamayacağına bağlı olacaktır.