Enflasyon Partiyi Bozamayacak

Piyasa etkisi karma olmakla birlikte, vade duyarlılığı yüksek varlıklar açısından taktiksel olarak düşüş yönünde. Petrol fiyatlarındaki keskin yükseliş ile Hazine tahvil getirilerinde yeni yıllık zirvelerin görülmesi, temel çekirdek enflasyon dezenflasyonist bir eğilim sergilemeyi sürdürse bile yatırımcıların hem enflasyonu hem de Fed’in gelecekteki politika rotasını yeniden fiyatlama riskini artırıyor.

• Hisse senetleri: Daha yüksek getiriler, özellikle uzun vadeli büyüme ve teknoloji hisseleri olmak üzere hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskı oluşturuyor. Enerji üreticileri, nakit akışı beklentilerindeki iyileşme sayesinde daha iyi performans gösterebilirken, ihtiyari tüketim, taşımacılık ve yakıta duyarlı diğer sektörler marj ve talep riskleriyle karşı karşıya. Temel mesele, petrol şokunun geçici mi kalacağı yoksa enflasyon beklentilerine yerleşip yerleşmeyeceği.
• Hazine tahvilleri ve faizler: Piyasalar manşet enflasyona ve artan vade primlerine odaklanırsa kısa vadeli eğilim tahviller açısından olumsuz. Yaklaşan toplantıda Fed’in faizleri sabit tutması zaten bekleniyor olabilir; bu nedenle piyasanın tepkisi daha çok ileriye dönük yönlendirmeye ve politika yapıcıların yüksek enerji fiyatlarının ilerideki gevşemeyi geciktirebileceğine işaret edip etmeyeceğine bağlı olacak.
• Petrol ve enflasyona duyarlı varlıklar: Ham petrol, jeopolitik risk priminin en belirgin doğrudan yararlanıcısı. Ancak petrol rallisinin sürmesi, hanehalkı ve işletmeler üzerinde vergi etkisi yaratarak genel risk iştahını zayıflatabilir. Enflasyona endeksli tahviller ve seçilmiş emtia pozisyonları fayda sağlayabilir; ancak bu yalnızca enflasyon beklentileri yükselmeye devam ettiği sürece geçerli.
• ABD doları: Daha yüksek getiriler Fed’in gevşeme beklentilerinin azalmasını veya daha geniş bir riskten kaçış hareketini yansıtıyorsa dolar destek bulabilir. Piyasa getiri artışını daha güçlü bir ABD görünümünden ziyade büyüme açısından olumsuz bir stagflasyon sinyali olarak yorumlarsa bu destek sınırlı kalabilir.
• Risk iştahı: Dezenflasyonun ve dirençli şirket kârlarının şoku absorbe edebileceği görüşü, düşüşü satın alma tarzı bir piyasa anlatısını destekliyor; ancak bu anlatı teyit riskine açık. Makalenin yapıcı görüşü, çekirdek enflasyonun kontrol altında kalmasına, Hazine tahvillerine talebin yeterli olmasına ve kârların güçlü seyretmeye devam etmesine dayanıyor.

En önemli ayrım geçici bir arz şoku ile kalıcı bir enflasyon şoku arasındaki fark. Petrol istikrar kazanır ve çekirdek PPI/CPI ılımlı seyretmeye devam ederse getirilerdeki yükseliş zamanla hafifleyebilir ve hisse senetlerindeki zayıflık sınırlı kalabilir. Enerji fiyatları yükselmeyi sürdürür, enflasyon beklentileri genişler veya Hazine tahvil getirileri maliye politikası ve vade primi endişeleri nedeniyle artarsa baskı tahvillerden hisse senedi çarpanlarına ve kredi piyasalarına yayılabilir.

Yatırımcılar yaklaşan enflasyon verilerini, enflasyon beklentisi ölçümlerini, Hazine tahvili ihalelerine olan talebi, Fed iletişimini, petrol piyasasındaki gelişmeleri ve ileriye dönük kâr beklentilerine ilişkin yönlendirmeleri izlemeli. İlk değerlendirme hâlâ karma: kısa vadede savunmacı baskı var, ancak enflasyon enerjinin ötesine yayılıp çekirdek fiyatları, tüketimi veya şirket marjlarını etkilemeye başlamadığı sürece bunun kalıcı bir ayı piyasası sinyali olması gerekmiyor.