Jim Cramer, şu anda hisse senetlerini yönlendiren temel gücün bu olduğunu söylüyor

30 yıllık Hazine tahvili getirisinin %5,3 seviyesine doğru yükseldiğinin bildirilmesi, hisse senedi değerlemeleri açısından genel olarak düşüş yönlü bir gelişmedir. Özellikle bu hareket geçici bir dalgalanmadan ziyade vade priminde, enflasyon beklentilerinde veya mali risk endişelerinde kalıcı bir artışı yansıtıyorsa etkisi daha olumsuz olacaktır.

• Hisse senedi değerlemeleri üzerindeki baskı: Daha yüksek uzun vadeli iskonto oranları, uzak gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerini azaltır. Bu durum en fazla uzun vadeli büyüme hisselerini, yüksek değerlemelere sahip teknoloji şirketlerini, spekülatif hisseleri, GYO’ları, kamu hizmetleri şirketlerini ve getirideki değişimlere duyarlı diğer sektörleri kırılgan hâle getirir. Nasdaq ve uzun vadeli hisse senedi faktörleri, değer odaklı veya finansal açıdan savunmacı segmentlere kıyasla genel olarak daha fazla etkilenir.

• Finansman ve kârlılık üzerindeki etkisi: Şirket borçlanmasının pahalılaşması; marjlar, sermaye harcamaları, yeniden finansman faaliyetleri, konut sektörü ve değişken faizli ya da yakın vadeli borç vadesine sahip daha küçük şirketler üzerinde baskı oluşturabilir. Hazine getirileriyle birlikte kredi spreadlerinin de genişlemesi durumunda etki daha olumsuz olur; çünkü bu, piyasaların hem daha yüksek risksiz faizleri hem de daha yüksek kredi riskini fiyatladığına işaret eder.

• Tahvillerin göreli cazibesi: Uzun vadeli getirilerin yeterince yüksek seviyelere ulaşması hâlinde kurumsal yatırımcılar, özellikle hisse senedi risk primlerinin dar olduğu durumlarda, sermayelerini hisse senetlerinden Hazine tahvillerine kaydırabilir. Bu durum, kısa vadeli kârlılık güçlü kalmaya devam etse bile yüksek çarpanlarla işlem gören hisselere verilen desteği azaltabilir.

• Sektörel ve varlıklar arası etkiler: Kredi kalitesi istikrarlı kaldığı ve getiri eğrisi kredi verme kârlılığını desteklediği sürece bankalar ve sigorta şirketleri başlangıçta daha yüksek uzun vadeli faizlerden faydalanabilir. Daha yüksek ABD getirileri doları destekleyebilirken, reel getirilerin yükselmesi hâlinde altın ve diğer getirisi olmayan varlıklar baskı altında kalabilir. Hazine tahvili fiyatları kırılganlığını koruyacak; TLT gibi uzun vadeli tahvil araçları ise faizlere özellikle duyarlı olacaktır.

Temel belirsizlik, 30 yıllık getirinin neden yükseldiğidir. Daha güçlü nominal büyümeden kaynaklanan bir hareket, döngüsel hisseler tarafından daha kolay absorbe edilebilir. Kalıcı enflasyon, yüksek Hazine arzı, ihalelerde talebin zayıflaması veya mali endişeler kaynaklı bir yükseliş daha zarar verici olacaktır; çünkü şirket kârlılıklarını mutlaka iyileştirmeden finansal koşulları sıkılaştırabilir. Getiriler, yatırımcıların Federal Rezerv’in gevşemeyi ertelemesini beklemesi nedeniyle yükseliyorsa, faize duyarlı varlıklar ek baskıyla karşılaşacaktır.

Dolayısıyla piyasanın ilk yorumu uzun vadeli hisse senetleri ve tahviller için düşüş yönlü, ancak genel hisse senedi piyasası için karma yöndedir. Yatırımcılar reel getirileri enflasyon başa baş oranlarıyla karşılaştırmalı olarak, Hazine ihalelerine olan talebi, 10 yıllık/30 yıllık spreadi, kredi spreadlerini, Federal Rezerv beklentilerini, mortgage faizlerini ve şirketlerin kâr ya da sermaye harcaması beklentilerini düşürmeye başlayıp başlamadığını izlemelidir. Rapor edilen seviyenin üzerinde kalıcı bir yükseliş, kısa süreli bir getiri sıçramasına kıyasla çok daha önemli olacaktır.