Luke Dashjr, Kâr Odaklı Madencileri Sınamak İçin 30 Gün Boyunca Sıfır Bitcoin Sübvansiyonu Öneriyor

Piyasa etkisi: karma, BTCUSD için başlangıçta düşüş yönlü bir risk profiliyle

Bu, yakın zamanda gerçekleşmesi beklenen bir protokol değişikliği değil, ön nitelikte bir yönetişim önerisidir. Kaynak, henüz hiçbir BIP numarasının, etkinleştirme eşiğinin, yazılım uygulamasının veya mutabakat sürecinin tanımlanmadığını gösteriyor; dolayısıyla BTCUSD üzerindeki kısa vadeli temel etkinin sınırlı olması gerekir. Bununla birlikte öneri, protokol ve madencilik ekonomisi açısından yeni bir belirsizlik kaynağı yaratıyor.

Uygulanması hâlinde, sübvansiyonsuz bir dönem yaklaşık 4,320 blok boyunca blok başına yaklaşık 3.125 BTC’yi ortadan kaldırır; bu da yaklaşık 13,500 BTC’lik ihracın geçici olarak ertelenmesi anlamına gelir. Bu durum kısa vadeli bir arz azalması anlatısı yaratır, ancak Bitcoin’in azami arzını kalıcı olarak düşürmez. Bu nedenle yeni ihraç edilen coin sayısının azalmasından kaynaklanabilecek yükseliş etkisi geçici olur ve muhtemelen ağ güvenliği ile madenci kârlılığı üzerindeki etkinin gerisinde kalır.

Piyasanın daha büyük endişesi madenciler üzerindeki baskıdır. Yalnızca işlem ücretlerinin gelir sağladığı bir dönemde, elektrik maliyetleri yüksek, borç yükü ağır veya bilançoları daha zayıf operatörler faaliyetlerini durdurabilir ya da kapasitelerini erteleyebilir. Bu durum algılanan merkezileşme riskini artırabilir ve zorluk ayarlanana kadar blok üretiminin yavaşlamasına ilişkin endişeleri güçlendirebilir. Bitcoin’in zorluk mekanizması 2,016 blokluk ayarlama aralıklarıyla çalışır; dolayısıyla hash oranındaki ani düşüş hemen dengelenmez.

Alternatif olan coinbase vadesinin 100 bloktan 4,375 bloğa çıkarılması, ihracı daha az sekteye uğratır ve muhtemelen Bitcoin’in parasal arz anlatısına daha az zarar verir; ancak madencilerin işletme sermayesi gereksinimlerini önemli ölçüde artırır. Madenciler borçlanmaya, diğer varlıklarını satmaya, sermaye harcamalarını azaltmaya veya kazanılan BTC’leri harcanabilir hâle gelmeden önce likide etmeye zorlanabilir. Bu durum madencilik sektörü hisseleri için olumsuz olur ve toplam nihai ihraç değişmese bile dönemsel BTC satış baskısı yaratabilir.

Muhtemel işlem yorumu

• Kısa vadede: Düşüş yönlüden oynaklığa uzanan manşet riski; bunun başlıca nedeni, önerinin Bitcoin’in yerleşik teşvik yapısının istikrarına meydan okumasıdır.
• Orta vadede: Fikir büyük madencilerden, geliştiricilerden, node operatörlerinden veya borsalardan destek görmediği sürece nötrden düşüş yönlüye.
• Resmî olarak ilerletilirse: Karma. Ertelenen arz argümanı BTC’yi destekleyebilirken madenci kapitülasyonu, merkezileşme endişeleri ve olası ağ kesintileri daha ağır basabilir.
• Madencilik hisseleri: Kazançları doğrudan sübvansiyon gelirine ve işletme sermayesine erişime bağlı olduğu için muhtemelen BTC’nin kendisinden daha savunmasızdır.

Önerinin güvenilirliği temel değişkendir. Trader’lar bunun resmî bir BIP hâline gelip gelmediğini, büyük madencilik havuzlarının destek sinyali verip vermediğini, hash oranı ve zorluktaki değişimleri, işlem ücreti gelirinin sübvansiyon gelirine kıyasla durumunu, madencilerin BTC bakiyelerini ve mutabakat bölünmesine ilişkin herhangi bir kanıtı izlemelidir. Bu gelişmeler gerçekleşene kadar konu, Bitcoin’in arzında veya değerlemesinde doğrudan bir değişiklikten ziyade yönetişim riski katalizörü olarak ele alınmalıdır.