Jeremy Siegel: Hisse senedi piyasaları gelecek hafta faiz indiriminin ardından olumlu tepki verecek

Piyasa etkisi: koşullu yükseliş beklentisi, ancak asimetrik risk

Siegel’in görüşü normal koşullarda ABD hisse senetlerini destekler; çünkü faiz indirimi iskonto oranlarını düşürür, finansal koşulları iyileştirir ve uzun vadeli büyüme hisseleri için değerleme desteğini sürdürebilir. En doğrudan fayda sağlayacak kesimler muhtemelen Nasdaq, yüksek büyüme gösteren teknoloji şirketleri, küçük ölçekli şirketler, gayrimenkul, kamu hizmetleri ve faiz oranlarına duyarlı diğer sektörler olacaktır. Kısa vadeli getirilerdeki düşüş doları da zayıflatabilir ve gelişmekte olan piyasa varlıkları ile emtiaları destekleyebilir.

Bununla birlikte, temel mesele Fed’in neden faiz indirdiğidir. İndirim, olumlu enflasyon verileri ve daha fazla gevşemenin hâlâ mümkün olduğuna işaret eden bir yönlendirmeyle birlikte gelirse, tepkinin hisse senetleri ve Hazine tahvilleri açısından yükseliş yönünde olması beklenir. En güçlü göreli tepki büyük olasılıkla uzun vadeli hisselerde, küçük ölçekli şirketlerde ve daha düşük kaliteli kredilerde görülür.

Mevcut eşzamanlı değerlendirmeler dirençli bir iş gücü piyasasına, güçlü beklenen büyümeye, daha yüksek petrol fiyatlarına ve enflasyon ile tahvil getirilerinin yüksek kalabileceğine dair yenilenen endişelere işaret ettiği için tablo daha az nettir. Siegel’in 10 Eylül tarihli kendi değerlendirmesinde, daha güçlü istihdamın 25 baz puanlık faiz artışı yönündeki ekonomik gerekçeyi güçlendirdiği ve daha yüksek enflasyon ile Hazine getirilerini hisseler için başlıca risk olarak tanımladığı belirtildi.

Bu durum iki önemli alternatif yoruma yol açıyor:

• Yükseliş yönlü indirim: Fed, büyüme sağlıklı kalırken bir sigorta önlemi olarak faiz indirir. Bu durum büyük olasılıkla kısa vadeli getirileri aşağı çeker, hisse senedi çarpanlarını destekler ve risk iştahını artırır.
• Düşüş yönlü veya karma indirim: Fed, politika yapıcılar büyüme ya da istihdamda bozulma gördüğü için faiz indirir. Bu durumda, resesyon endişeleri faiz iyimserliğinin yerini aldıkça hisse senetlerindeki ilk tepki sönümlenebilir.
• Enflasyonist indirim: Petrol ve enflasyon beklentileri yüksek kalırsa, faiz indirimi politika faizleri düşmesine rağmen uzun vadeli getirileri ve doları yukarı itebilir. Bu, hisselere sağlanan faydayı sınırlayabilir ve uzun vadeli teknoloji hisseleri yerine enerji, emtia ve enflasyona karşı korumalı varlıkları destekleyebilir.

Bu nedenle piyasa, 25 baz puanlık kararın kendisinden çok açıklamaya, projeksiyonlara ve basın toplantısına odaklanabilir. “Şahin bir indirim”—yani duraklama sinyaliyle birlikte gelen bir gevşeme hamlesi—özellikle 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi düşmezse, yalnızca kısa süreli bir hisse senedi rallisine yol açabilir. Buna karşılık, açıkça güvercin bir mesaj, vade duyarlılığı yüksek varlıklara en güçlü desteği sağlayacaktır.

İşlem odağı:

kısa vadeli ve 10 yıllık getiriler arasındaki ilişkiyi, doları, başa baş enflasyonu, petrol fiyatlarını ve yükselişin mega ölçekli teknoloji şirketlerinin ötesine yayılıp yayılmadığını izleyin. Yalnızca büyük ölçekli büyüme hisselerinin öncülük ettiği bir ralli, iskonto oranı kaynaklı bir tepkiye işaret eder; küçük ölçekli şirketlerin, bankaların ve döngüsel sektörlerin daha geniş katılımı ise yatırımcıların indirimi yaklaşan bir yavaşlamanın kanıtı olarak değil, büyümeyi destekleyen bir adım olarak yorumladığını gösterir. Yükseliş beklentisinin geçersizleşmesine yol açabilecek başlıca risk, Fed faiz indirse bile daha sıcak enflasyonun veya enerji piyasasındaki kalıcı baskının uzun vadeli getirileri yukarı itmesidir.