Ülkeler dolarları, tahvilleri ve altını yeniden değerlendirirken değer kaybı işlemi ivme kazanıyor [Video]

Makale, XAUUSD için yapısal olarak yükseliş yönlüdür, ancak açıklanan gelişmeler yeni ve kısa vadeli talepten ziyade uzun vadeli tahsis sinyalleri niteliğinde olduğundan, yakın vadeli işlem etkisinin muhtemelen sınırlı kalması beklenir.

Piyasanın temel mekanizması, itibari paralara ve devlet tahvillerine duyulan güvenin kademeli olarak azalmasıdır. Egemen kurumların Hazine tahvillerinden ve diğer gelişmiş piyasa borçlanma araçlarından uzaklaşarak olası çeşitlendirmeye gitmesi; kalıcı mali risk, para biriminde değer kaybı ve daha yüksek vade primleri anlatısını güçlendirecektir. Böyle bir ortam, özellikle nominal getiriler enflasyon beklentilerinden daha yavaş yükselirse veya reel getiriler sınırlı kalmaya devam ederse, genel olarak altın için destekleyicidir.

Altın açısından en önemli unsurlar şunlardır:

• Egemen portföy çeşitlendirmesi: Norveç’in devlet tahvillerindeki önerilen azaltımı, gelecekteki bir gösterge değişikliği olarak tanımlanıyor ve işlemlerin 2027’nin başlarında gerçekleşmesi muhtemel. Bu nedenle konu, Hazine tahvillerinde acil satış baskısından veya altında acil alım baskısından ziyade, rezerv yönetimi tercihlerinin değiştiğine dair bir sinyal olarak daha önemlidir.
• Merkez bankası ve jeopolitik değerlendirmeler: Hollanda’nın altınlarını başka bir yere taşıması toplam varlıklarını artırmadı; saklama yerini ve erişilebilirliğini değiştirdi. Bunun piyasa açısından önemi, yargı alanı ve karşı taraf riskine yapılan vurgudur. Bu durum zaman içinde daha fazla yurtiçi kasalama veya rezerv çeşitlendirmesini teşvik edebilir.
• Hazine tahvillerine olan talebin azalması: Yabancı kurumlar Hazine tahvillerindeki pozisyonlarını azaltmaya devam ederse, ilk aşamadaki muhtemel etki uzun vadeli getirilerin yükselmesi ve tahvil fiyatları görünümünün zayıflaması olacaktır. Bu durum yalnızca ortaya çıkan getiri artışı mali/enflasyon riskinin bir yansıması olarak değerlendirilirse altın için yükseliş yönlüdür; gerçek getirilerde gerçek bir iyileşme olarak yorumlanırsa aynı şey geçerli değildir.

Kısa vadede sinyal karışıktır. Altın, borç sürdürülebilirliği ve rezerv çeşitlendirmesine ilişkin endişelerden fayda sağlayabilir; ancak ABD getirilerinde düzensiz bir yükseliş veya doların geniş tabanlı bir toparlanması, artan fırsat maliyetleri ve sıkılaşan finansal koşullar yoluyla XAUUSD üzerinde sert aşağı yönlü baskı yaratabilir. Makalenin kendisi de, uzun vadeli görünüm olumlu olsa bile altının önemli düzeltmeler yaşayabileceğini kabul ediyor.

Orta ve uzun vadede eğilim daha yapıcıdır; şu unsurlar devam ettiği takdirde: genişleyen mali açıklar, yüksek seyreden enflasyon beklentileri, gelişmiş piyasa tahvillerine yönelik yabancı talebin azalması, merkez bankalarının altın biriktirmeyi sürdürmesi veya rezerv varlıklarının güvenliği konusundaki jeopolitik endişelerin daha da artması. Mali konsolidasyon güvenilir hâle gelirse, reel getiriler belirgin biçimde yükselirse veya rezerv çeşitlendirmesi fiilî altın alımlarına dönüşmezse bu tez zayıflar.

Trader’lar ABD reel getirilerini, dolar endeksini, Hazine tahvili ihalelerine yönelik talebi, uzun vadeli getirilerdeki hareketleri, resmî sektörün altın alımlarını ve açıklanan egemen varlık tahsisi değişikliklerinin politika önerisi olarak kalmayıp uygulanmaya başladığına dair kanıtları takip etmelidir. Temel ayrım, yüksek getirilerin daha güçlü reel büyümeyi mi yansıttığıdır — bu durum altın üzerinde baskı oluşturur — yoksa mali ve para birimi güvenilirliğindeki bozulmayı mı gösterdiğidir; ikinci durum genellikle altını destekler.