Hazine Tahvilleri Başkan'ın Vaadini Reddediyor: 3 Dakikada MLIV

Önerilen 5.000 dolarlık “Trump temettüsü”, acil tüketici teşvikinden ziyade mali güvenilirlik açısından daha önemlidir. Ödeme, Cumhuriyetçilerin Kongre’nin her iki kanadını da elinde tutmasına bağlı olacak, yasama onayı gerektirecek ve maliyetinin 1 trilyon doları aşacağı tahmin edilmektedir. Bu durum, kısa vadede uygulamayı son derece belirsiz hâle getiriyor ve Hazine piyasasının bunu finanse edilmiş bir mali programdan ziyade siyasi bir vaat olarak görüyor olmasını açıklamaya yardımcı oluyor.

Hazine tahvilleri:

Öneri siyasi açıdan ivme kazanırsa, ilk etkisi getiri eğrisinin uzun tarafı için negatif olacaktır. Büyük ölçekli bir transfer, borçlanma ihtiyacını artırabilir, talebi destekleyebilir ve enflasyon endişelerini güçlendirebilir; bu da vade primini yükselterek ayı eğimlenmesi olarak adlandırılan bir harekete yol açabilir: uzun vadeli getirilerin kısa vadeli getirilerden daha fazla yükselmesi. Öneri ayrıca mali konsolidasyonun Hazine arzını azaltacağı yönündeki beklentileri de karmaşıklaştırıyor. Şimdilik, koşula bağlı olması ve finansmanının belirsizliği nedeniyle, kongre liderleri destek vermedikçe veya bir finansman mekanizması ortaya çıkmadıkça piyasa etkisinin sınırlı kalması muhtemeldir.

Enflasyon ve faizler:

Büyüme yanlısı yorum, alıcıların parayı yurt içinde harcayacağı ve bunun tüketimi ve nominal ekonomik faaliyeti geçici olarak artıracağı yönündedir. Tahvil piyasasının negatif yorumu ise teşvikin, mali açıkların ve enflasyon risklerinin zaten yüksek olduğu bir dönemde uygulanacağı; bunun da gelecekteki faiz indirimlerini geciktirebileceği veya daha uzun vadeli tahvillere gömülü risk primini artırabileceğidir. Finansman ek borçlanma yoluyla sağlanırsa, tarife gelirleri veya harcama kesintileriyle karşılanmasına kıyasla tahviller üzerindeki etkisi daha olumsuz olacaktır.

Hisse senetleri ve sektörler:

Ödemeler inandırıcı hâle gelirse, isteğe bağlı tüketim, perakende, seyahat ve düşük gelirli tüketicilere duyarlı şirketler bundan faydalanabilir. Bununla birlikte, yüksek getiriler uzun vadeli büyüme hisseleri, kamu hizmetleri, gayrimenkul ve yüksek kaldıraçlı şirketler üzerinde baskı oluşturacaktır. Bankalar için etki karma olabilir: yüksek getiriler net faiz gelirini destekleyebilirken, mali kaynaklı daha sert bir satış dalgası finansal koşulları sıkılaştırabilir.

Dolar ve altın:

Dolar başlangıçta yüksek ABD getirilerinden destek bulabilir, ancak mali güvenilirliğe ilişkin kalıcı endişeler bunu dengeleyen negatif bir etki yaratacaktır. Yatırımcılar öneriyi daha zayıf mali disiplinin veya daha yüksek parasal gevşeme riskinin kanıtı olarak yorumlarsa altın muhtemelen bundan fayda sağlayacaktır. Dolayısıyla USD piyasalarının yönü, getiri farklarının mı yoksa güvene ilişkin endişelerin mi baskın çıkacağına bağlıdır.

ECB:

Avrupa Merkez Bankası’nın faiz oranını %2,25’ten %2,50’ye yükseltmesi genel olarak fiyatlara yansımış görünüyor; bu nedenle kararın kendisi piyasa üzerinde sınırlı etki yaratabilir. Daha büyük katalizör yönlendirme olacaktır: enerji kaynaklı enflasyonun daha fazla sıkılaştırma gerektirdiğine dair bir sinyal euroyu destekler ve Avrupa tahvilleri üzerinde baskı oluştururken, tek seferlik bir faiz artışının ardından ara verilmesi euronun yükselişini sınırlayacaktır.

İşlem odağı:

Kongre desteğini ve önerilen finansman kaynağını, Hazine ihalelerine olan talebi ve 10 yıllık/30 yıllık getiri farkını, ABD enflasyon beklentilerini ve ECB’nin ileriye dönük yönlendirmesini izleyin. İlk değerlendirme, uzun vadeli Hazine tahvilleri için hafif negatif, hisse senetleri için ise karma yönündedir; ancak mali hikâye hâlâ fazla koşula bağlı olduğundan güçlü bir yönsel sonuç çıkarmak için yeterli değildir.