Aynı ABD Hazine hamlesi Bitcoin’i 65 bin dolardan 80 bin dolara taşıdı — Peki bu kez neden işe yaramadı?

Piyasa etkisi: kısa vadede BTCUSD için düşüş yönlüden karma görünüme.

Temel değişken, Hazine’nin açıkladığı geri alım büyüklüğü değil, operasyonun uzun vadeli tahvil getirilerini gerçekten düşürüp düşürmediği ve daha geniş finansal koşulları gevşetip gevşetmediğidir. Hazine tahvili geri alımları esas olarak eski tahvillerin likiditesini iyileştirmeyi amaçlar; Federal Rezerv’in niceliksel gevşemesiyle eşdeğer değildir ve sisteme otomatik olarak önemli miktarda yeni likidite enjekte etmez.

Önceki Bitcoin rallisi, Hazine müdahalesinin yarattığı sürpriz ve uzun vadeli tahvil getirilerindeki ani düşüş tarafından desteklendi. Bu kez politika genişlemesi büyük ölçüde bekleniyordu; buna karşın 10 yıllık tahvil getirisinin 4.85% seviyesine yükseldiği, 20 ve 30 yıllık tahvil getirilerinin ise 5.30% seviyesine yaklaştığı bildirildi. Bu durum, tahvil piyasasının geri alımı enflasyon, mali arz ve faiz politikası baskılarını dengelemek için yetersiz gördüğünü gösteriyor. BTC açısından yükselen getiriler, getiri sağlamayan bir varlığı elde tutmanın fırsat maliyetini artırır ve yüksek betalı riskli varlıklara yönelik iştahı azaltma eğilimindedir.

Makroekonomik ortam da likiditeye dayalı yükseliş yorumunu zayıflatıyor: daha yüksek petrol fiyatları, yeniden artan enflasyon endişeleri, güçlü istihdam verileri ve Federal Rezerv’in 16 Eylül kararına ilişkin daha şahin beklentiler, finansal koşulların gevşemesinden ziyade sıkılaşmasına işaret ediyor. Bu baskılar devam ederse Hazine müdahalesi, riskli varlıklar için güvenilir bir katalizör olarak değil, tahvil piyasasındaki stresin bir göstergesi olarak yorumlanabilir.

İşlem sonuçları:

• Kısa vadede: Yukarı yönlü tepkinin başarısız olması momentum açısından düşüş yönlü bir sinyaldir; çünkü destekleyici olduğu düşünülen bir politika başlığı, yükselen getirilerin üstesinden gelemedi. BTC, riskten kaçışın ve oynaklığın daha da artmasına karşı kırılgan kalabilir.
• Orta vadede: Sonraki geri alımlar 10 ve 30 yıllık tahvil getirilerinde kalıcı bir düşüş yaratır, doları zayıflatır ve varlıklar arası likiditeyi iyileştirirse yorum yükseliş yönüne dönebilir.
• Risk senaryosu: Daha büyük geri alımlara rağmen uzun vadeli tahvil getirileri yükselirse piyasalar, mali ve enflasyonist güçlerin politika desteğine baskın geldiği sonucuna varabilir. Bu durum BTC ve diğer yüksek betalı varlıklar için olumsuz olur.
• Kontraryen yükseliş senaryosu: Tahvil piyasasındaki kalıcı stres, sonunda Hazine’yi veya Federal Rezerv’i daha agresif destekleyici adımlar atmaya zorlayabilir. Ancak bunun için muhtemelen yalnızca daha büyük geri alım duyuruları değil, düşen getiriler ve dolar koşullarında gevşeme yoluyla teyit gerekir.

İşlem yapanlar, uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki tepkiyi, ABD dolarını, petrolü ve enflasyon beklentilerini, Federal Rezerv’in 16 Eylül iletişimini ve gelecekteki Hazine operasyonlarının finansal koşullarda gerçek bir gevşeme yaratıp yaratmadığını izlemelidir. Temel sonuç, bu başlığın tek başına Bitcoin için yükseliş yönlü olmadığıdır; piyasanın daha düşük getiriler ve iyileşen likidite yoluyla teyide ihtiyacı var.