Boğa piyasasının şu anda en büyük düşmanı Bessent’in müdahaleleri olabilir

Piyasa riski, tek başına yen ya da Hazine tahvili getirileri değil, bunların potansiyel etkileşimidir. MarketWatch’ın raporu, ABD ve Japonya makamlarının kendi piyasalarına müdahale etmesinin ardından politika kaynaklı bir kombinasyona, yani daha güçlü yen ile daha yüksek uzun vadeli ABD getirilerine işaret ediyor.

Piyasa etkisi: Hareket devam ederse riskli varlıklar için düşüş yönlü.

• Daha güçlü yen: Yükselen yen, küresel carry trade işlemleri üzerinde baskı yaratabilir. Daha yüksek getirili veya daha riskli varlık alımlarını finanse etmek için düşük maliyetle yen borçlanan yatırımcılar, kur zararları arttıkça kaldıraçlarını azaltabilir. Bu durum hisse senetlerinde, gelişmekte olan piyasa varlıklarında, yüksek getirili kredilerde ve kriptoda zorunlu satış için potansiyel bir kaynak oluşturur.
• Daha yüksek Hazine tahvili getirileri: Uzun vadeli getirilerin yükselmesi, gelecekteki şirket kârlarına uygulanan iskonto oranını artırarak özellikle teknoloji, büyüme ve diğer uzun vadeli hisseler üzerinde baskı yaratır. Ayrıca daha yüksek mortgage, şirket borçlanması ve kamu finansmanı maliyetleri yoluyla finansal koşulları sıkılaştırabilir.
• Birleşik etki: Yenin değer kazanması, yüksek ABD getirilerinin hisselere yönelik değerleme desteğini azalttığı bir dönemde kaldıraç azaltımını teşvik edebilir. Bu durum, hisse rallisi açısından her iki gelişmenin tek başına yaratacağından daha büyük bir tehdit oluşturur ve küresel piyasalardaki oynaklığı artırabilir.

En fazla risk altında olan piyasalar

• ABD hisseleri: Nasdaq ve diğer yüksek değerlemeli büyüme hisseleri faiz etkisine karşı savunmasızdır; küçük ölçekli şirketler hem finansman maliyetleri hem de likidite kanalları üzerinden zarar görebilir. Bankalar başlangıçta daha yüksek getirilerden faydalanabilir, ancak daha sert bir riskten kaçış hareketi veya kredi kalitesindeki bozulma bu avantajı ortadan kaldırabilir.
• Japonya: Daha güçlü yen, ihracatçılar ve gelirlerinin büyük bölümünü yurt dışından elde eden şirketlerin ağırlıkta olduğu Japon hisse senedi endeksleri için potansiyel olarak olumsuzdur; ancak ithalat alım gücünü artırır ve iç talebe dayalı sektörleri destekleyebilir.
• Para birimleri: Yenin değer kazanması kendi kendini besleyen bir hâl alırsa USD/JPY paritesinde aşağı yönlü risk artar. Temel mesele, müdahalenin faiz farkını değiştirip değiştirmediği ya da yalnızca kur üzerindeki baskıyı geciktirip geciktirmediğidir.
• Tahviller ve kredi: Uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki kalıcı yükseliş, uzun vadeli tahviller için olumsuz olur ve yatırımcılar bu hareketi olumlu bir büyüme sinyali yerine likidite şoku olarak yorumlarsa kredi spreadlerini genişletebilir.
• Emtialar ve kripto: Her ikisi de daha güçlü dolar ve daha yüksek getiri ortamı ile küresel kaldıraçtaki azalıştan baskı görebilir; ancak tahvil piyasasındaki düzensiz bir tepki, sonunda geleneksel güvenli limanlara olan talebi yeniden canlandırabilir.

Yükseliş yönündeki karşı argüman, daha yüksek getirilerin kısıtlayıcı politikadan ziyade daha güçlü nominal büyümeyi yansıtıyor olabileceği; daha güçlü yenin ise Japon hanelerinin satın alma gücünü artırabileceğidir. Hazine tahvili getirileri istikrar kazanır ve carry trade pozisyonları kademeli olarak çözülürse bu yorum daha az zarar verici olacaktır.

Düşüş yönlü görüş açısından temel risk politika güvenilirliğidir. Müdahaleler getirileri başarıyla sınırlayabilir ve yenin daha fazla değer kazanmasını önleyebilirse ilk şok hafifleyebilir. Yatırımcılar yen hareketinin kalıcılığını, Hazine getiri eğrisinin uzun ucunu, çapraz para birimi fonlamasındaki oynaklığı, kredi spreadlerini ve hisse senetlerindeki zayıflığın faizlere duyarlı teknoloji hisselerinin ötesine yayılıp yayılmadığını izlemelidir.