CPI ve PPI Faiz Oranlarının Seyrini Belirleyecek, Bir "Faiz Artırım Döngüsüne" Girilmeyecek

Piyasa açısından önem taşıyan konu, CPI ve PPI verilerinin tahminleri basitçe aşıp aşmaması ya da beklentilerin altında kalması değil, algılanan tek seferlik bir Fed faiz artırımı ile uzun süreli bir sıkılaştırma döngüsü arasındaki olasılığı değiştirip değiştirmemesidir. Schwab’ın görüşü, yatırımcıların tam anlamıyla sürdürülen bir faiz artırımı rejimine dönüşü fiyatlamak yerine, daha yüksek faizlerin daha uzun süre devam etmesi veya izole bir faiz artırımı riskini tartışıyor olabileceğine işaret ediyor. Enflasyon kontrol altında kaldığı sürece bu ayrım, riskli varlıklar açısından nispeten destekleyici olsa da yakın vadeli faiz indirimi beklentilerini mutlaka yeniden canlandırmaz.

Tahviller ve hisse senetleri için yükseliş senaryosu:

Özellikle çekirdek hizmetler ve barınma kalemlerinde yumuşak bir CPI verisinin ılımlı bir PPI ile takip edilmesi, kısa vadeli Hazine tahvillerindeki enflasyon risk primini azaltır. İki yıllık tahvil getirilerindeki düşüş ve Fed’in daha az şahin fiyatlanması, teknoloji, yüksek büyüme hisseleri, gayrimenkul ve diğer faiz hassas sektörler dahil olmak üzere faiz duyarlılığı yüksek varlıkları genel olarak destekler. Dolar zayıflayabilir; altın ve kripto varlıklar ise daha düşük reel getirilerden ve likidite beklentilerindeki iyileşmeden faydalanabilir.

Düşüş senaryosu:

Yüksek bir çekirdek CPI verisi veya üretici maliyetlerinin tüketicilere yansıtıldığını gösteren bir PPI sonucu, “faiz artırımı döngüsü yok” görüşüne meydan okur. Piyasanın ilk tepkisi muhtemelen daha yüksek kısa vadeli getiriler, daha güçlü bir dolar ve uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı hisse değerlemeleri üzerinde baskı şeklinde olur. En kırılgan alanlar, yüksek değerlemelere sahip büyüme hisseleri, spekülatif varlıklar ve yüksek kaldıraç kullanan şirketler olacaktır. Enerji kaynaklı bir artış, hizmet enflasyonundaki geniş tabanlı hızlanmaya kıyasla Fed beklentileri açısından daha az zarar verici olur; ancak yine de enflasyon beklentilerini ve tahvil piyasası oynaklığını artırabilir.

Jeopolitik ve enerji görünümü, karışık bir sinyal riskini artırıyor: Manşet enflasyon petrolden etkilenerek bozulabilirken çekirdek ölçümler yapışkan kalabilir. Schwab’ın daha geniş kapsamlı değerlendirmesi, yüksek petrol baskısına ve zaten yüksek seviyedeki üretim zincirinin üst kısmındaki enflasyona dikkat çekiyor. Bu nedenle yatırımcılar, tek bir manşet CPI rakamını kalıcı bir dezenflasyon eğiliminin kanıtı olarak değerlendirmekten kaçınmalı.

Dolayısıyla olası piyasa tepkisi asimetriktir. Olumlu bir veri kombinasyonu, yakın vadeli faiz artırımı priminin bir kısmını ortadan kaldırarak risk iştahını iyileştirebilirken, olumsuz bir kombinasyon daha sert bir yeniden fiyatlamaya yol açabilir; çünkü enflasyonu yönetilebilir görme yönündeki piyasa tercihiyle çelişir. Bununla birlikte, yatırımcılar Fed’in faizleri uzun bir süre kısıtlayıcı seviyelerde tutacağından endişe etmeye devam ederse, olumlu bir rapor bile yalnızca sınırlı bir yükseliş sağlayabilir.

İzlenmesi gereken temel göstergeler şunlardır:

• Çekirdek CPI’ın aylık seyri, özellikle hizmetler ve barınma.
• Çekirdek PPI ve tüketiciye maliyet aktarımıyla bağlantılı bileşenler, yalnızca manşet PPI değil.
• İki yıllık Hazine tahvili getirileri ve Fed fonları vadeli işlemleri, faiz artırımı beklentilerinin ortadan kaldırılıp kaldırılmadığını veya yalnızca ertelenip ertelenmediğini gösterecektir.
• Dolar ve reel getiriler, faiz piyasasının tepkisini teyit etmek açısından.
• Petrol fiyatları ve enflasyon başa baş oranları, çünkü enerji kaynaklı bir enflasyon şoku uzun vadeli enflasyon riskini yüksek tutabilir.
• Fed’in sonraki iletişimi, politika yapıcıların verileri geçici bir sapma mı yoksa yenilenen temel baskının kanıtı mı olarak gördüğünü belirleyecektir.

Genel olarak, her iki rapor da olumlu gelirse haber akışı hisse senetleri ve duration hassasiyeti yüksek varlıklar için ılımlı ölçüde yapıcıdır, ancak yönsel sonuç koşullu olmaya devam eder. “Faiz artırımı döngüsü yok” tezine yönelik temel risk, tek bir oynak manşet rakamı değildir; daha güçlü enflasyon beklentileri, ücret baskısı veya şirketlerin yükselen maliyetleri tüketicilere başarıyla aktardığını gösteren kanıtlarla birlikte gelen bir dizi güçlü çekirdek veridir.