Teknolojiye Yönelik Güven Yeniden Oluşurken A-Hisseleri Likidite Netliğini Bekliyor

Piyasanın kısa vadeli mesajı, net bir yön sinyalinden ziyade pozisyonlama konusunda temkinli olunması gerektiği yönünde. Makale, Çin teknolojisine duyulan güvenin yeniden inşası ile küresel likiditeye ilişkin belirsizlik arasında sıkışmış bir piyasaya işaret ediyor. Enflasyon verileri ve merkez bankası beklentileri daha güçlü bir makroekonomik çıpa sağlayana kadar sektör liderliğinin rotasyonlu kalması muhtemel.

Temel aktarım mekanizması:

ABD TÜFE’si kısa vadede daha önemli katalizör konumunda. Beklentilerin altında kalan bir veri, Eylül ayında Federal Rezerv’in gevşemeye gideceği beklentilerini güçlendirebilir, faizlere duyarlı iskonto oranlarını düşürebilir ve yüksek betalı Çin teknoloji, yarı iletken, internet ve yapay zekâ hisseleri için likidite koşullarını iyileştirebilir. Ayrıca doları zayıflatabilir ve offshore yuan duyarlı varlıkları destekleyebilir. Daha yüksek bir TÜFE sonucu ise bunun tersini yaratır: daha yüksek Hazine tahvili getirileri, daha güçlü bir dolar, büyüme hisselerinin çarpanları üzerinde baskı ve Çin’de savunmacı ya da değer odaklı varlıklara yönelik tercihin yeniden güçlenmesi.

Çin’in TÜFE ve ÜFE verileri daha karmaşık bir yoruma açıktır. Zayıf fiyat verileri, Çin’in ilave parasal veya mali destek sağlayacağı beklentilerini güçlendirebilir; bu da yurt içi likidite ve geniş kapsamlı A-hisseleri açısından olumlu olur. Ancak kalıcı biçimde zayıf enflasyon, hanehalkı talebinin zayıf olduğuna ve fiyatlama gücünün sınırlı kaldığına da işaret eder; bu durum döngüsel ve tüketici sektörleri için kârlılık tezini zayıflatır. Bu nedenle piyasanın politika desteğiyle gerçekleşen dezenflasyon ile talep yetersizliğinden kaynaklanan deflasyon arasında ayrım yapması muhtemeldir.

Çin hisseleri açısından makalenin büyüme ve değer arasında denge kurulmasını tercih etmesi, dar kapsamlı ve spekülatif bir teknoloji rallisine hızlı dönüşün henüz teyit edilmediğini gösteriyor. Kısa vadede bu durum, teknoloji liderliğinin hemen genişleyeceğini varsaymak yerine CSI 300 gibi geniş göstergelerin yanı sıra daha yüksek betalı STAR ve ChiNext segmentlerinin izlenmesini destekliyor. ABD getirileri yükselirse veya ekonomik veriler güvenilir bir yeniden reflasyon sinyali üretemezse, temettü ve düşük volatilite stratejileri görece dirençli kalabilir.

Orta vadeli görünüm, kısa vadeli likidite ortamının işaret ettiğinden daha olumlu bir teknoloji tablosu sunuyor. Borçluluğun azaltılması ve yatırım getirisine ilişkin endişelerin azalması, spekülatif aşırılıkları sınırlamış olabilir. Yapay zekâ ve bilgi işlem talebi görünür bir kâr artışına dönüşürse, yatırımcı güveni yeniden oluşabilir. Ancak bu tezin şirket yönlendirmeleri, yarı iletken talebi, sermaye harcaması eğilimleri ve politika desteğinin özel sektör yatırımlarına ulaştığına dair kanıtlarla doğrulanması gerekiyor.

İlgili varlıklar arası araçlar arasında Çin riski için ASHR, MCHI, FXI ve KWEB; likidite ve politika beklentileri için CNH/CNY; iskonto oranı kanalı için ABD Hazine tahvili getirileri ve ABD doları; daha geniş kapsamlı bir büyüme toparlanmasını teyit etmek için ise yarı iletkenler, bakır ve diğer döngüsel göstergeler yer alıyor. Başlıca riskler; ABD TÜFE’sinin beklentilerin üzerinde gelmesi, doların yeniden güçlenmesi, Çin talep verilerinin hayal kırıklığı yaratması veya teknoloji şirketlerinin kârlarının yüksek beklentileri haklı çıkaramaması.